\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 660 Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) )
要点
1 Q 22業績発表:1 Q 22営業収入は前年同期比+14.8%から人民元65.5億元(年間収入予測の約23%)、帰母純利益は前年同期比+1.9%から人民元8.7億元(年間利益予測の約21%)だった。1 Q 22業績は安定したプラス成長を実現し、福耀の比較的強いリーン化運営管理制御能力、及び市占率の上昇/製品構造の最適化傾向を検証する。
為替レート/コスト変動の影響は依然として残っており、1 Q 22は依然として安定したプラス成長を実現している。1 Q 22の粗利率は前年同期比-1.5 pctsから35.8%に達し、コスト変動が粗利率約1.9 pctsを牽引すると予想されている。このうち、純アルカリ価格/海運費コストの上昇は、それぞれ粗金利約1.1 pcts/0.8 pctsを牽引する見通しだ。1 Q 22利益総額は前年同期比+3%から人民元10.7億元に達し、為替レート/コスト変動の影響を除いた利益総額は前年同期比+24.4%だった。私たちは、1 Q 22サプライチェーンなどの要素が世界の自動車の生産と販売を圧迫していると判断した。このうち、中国の自動車生産量は前年同期比+2.0%(vs.福耀中国の自動車ガラス収入は前年同期+17.2%)、為替レート/コスト変動を重ね、1 Q 22福耀収入と業績の安定した増加があり、その比較的強いリーン化運営管理能力、および市占率の上昇/製品構造の最適化傾向(高付加価値製品の割合は前年同期+6.2 pcts、ASPの割合は前年同期+9.2%)を検証した。
1)純アルカリ/海運費などのコストは高位を維持しているが、または減少傾向にあり、現在の市場は主に上海などの地域の疫病の持続的な閉鎖に基づいてサプライチェーンの不足/車企業の排出リズムが減速し、中国の工場の生産能力が坂を登る程度に対する懸念を示している。2)福耀は世界トップの自動車ガラスサプライヤーとしてのリーン化運営管理能力を期待しており、企業は産業チェーンの回復段階において、あるいはより強い改善能力を有し、基本面は業界全体の表現より優れている傾向が続いていると予想されている。3)世界の自動車ガラス業界の頭部集中化(2023 E/2025 E福耀世界OEM市の割合は約35%/40%、2023 E/2025 E中国AM市の割合は約30%/40%と予想されている)。4)インテリジェントな電動化駆動の天幕/ヘッドアップ表示浸透率の上昇、および包辺製品/防音/断熱/HUD/調光/雰囲気灯/ Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) などの高付加価値機能が駆動を持続的に増加させる福耀の長期業績の向上の見通しを見ている。
A株の「購入」格付けを維持し、H株の「購入」格付けを維持する:私たちは2022 E/2023 E/2024 E帰母純利益をそれぞれ約40.8億元/5.02億元/59.1億元を維持し、A/H目の価格をそれぞれ約50.42元/42.38香港ドル(それぞれ約32 x/22 x 2022 E PE)を維持する。2022 E A/H配当率はそれぞれ約4%/5%で、A株の「購入」格付け、H株の「購入」格付けを維持している。
リスクのヒント:サプライチェーンの不足の緩和は予想に及ばない。生産能力の利用率が予想に及ばない。高付加価値製品の応用割合の増加幅は予想に及ばない。市占率の上昇は予想に及ばない。コストコントロールが予想に及ばない。粗利率の上昇は予想に及ばない。SAMはリスクを引きずり続けている。為替リスク;疫病管理と市場リスク
