\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 650 Red Avenue New Materials Group Co.Ltd(603650) )
要点
事件:4月14日夜、会社は2021年の年度報告を発表した。2021年、同社の売上高は23億8000万元で、前年同期比12.83%増加した。帰母純利益は3億2700万元で、前年同期比20.44%減少した。非課税後の純利益は2億4700万元で、前年同期比33.13%減少した。2021年Q 4、会社は5.94億元の売上高を実現し、前年同期比8.89%増加し、前月比9.57%増加した。帰母純利益は5063万元で、前年同期比37.65%減少し、前月比30.04%増加した。
原材料価格の上昇は自家製フェノール樹脂の利益が下落し、会社の業績が圧迫された。報告期間中、同社のフェノール樹脂生産業務の生産能力利用率は着実に向上し、そのうち2大子会社の彤程化学と華奇化学生産能力利用率は90%以上で、報告期間中に新たに買収した鎮江子会社も生産能力が徐々に回復している。2021年に同社のフェノール樹脂業務製品の販売台数は12.97万トンに達し、前年同期比35.4%上昇した。しかし、2021年下半期の原材料価格の大幅な高騰により、2021 H 2のコスト圧力が著しく増加した。同社のフェノール樹脂の2021年の業務粗利率は前年同期比約9.5 pct低下し、年間業績が圧迫された。その後、同社の鎮江工場と6万トン/年のゴム助剤プロジェクトのさらなる放出量に伴い、同社のフェノール樹脂生産業務は着実に成長する見込みだ。また、報告期間内に子会社の北京科華が合併したため、同社の研究開発費用は著しく増加し、2021年の研究開発費用は1億4700万元に達し、前年同期比77.2%増加した。
フォトレジストは引き続き検証を通じて注文を獲得し、生産能力の放量は将来可能である。製品検証の面では、2021年以内に20余りの新製品が取引先の検証を通じて注文を獲得し、その中にはKrFフォトレジスト、i線フォトレジスト、LED及び先進的なパッケージ用フォトレジストが含まれている。2021年会社の電子材料業務の売上高は1.11億元に達し、そのうち北京科華の売上高は9261万元である。株式会社によると、同社は現在、パネルフォトレジストメーカーの北旭電子の42.4%の株式を保有している。2021年、北旭電子パネルのフォトレジストの販売収入は2.56億元で、前年同期比22.7%増加した。同時に、北旭電子潜江工場の年間6000トンの正性光抵抗プロジェクトは2022年1月に正式に生産を開始し、会社の製品の市場占有率をさらに向上させる。また、同社の完全子会社である紅程電子傘下の年間1.1万トンのフォトレジストと2万トンの関連試薬プロジェクトは2022年上半期に建設を完了し、2022年下半期に試作と顧客検証段階に入る予定である。
利益予測、評価と格付け:原材料価格の大幅な上昇により、会社のコスト圧力が増加し、2021年の業績が予想を下回った。当社は20222023年の利益予測を下方修正し、2024年の利益予測を追加した。20222024年の帰母純利益はそれぞれ4.95(24.4%)/6.50(28.1%)/8.23億元と予想され、現在の株価は2022年のPEの約38倍に対応している。当社は、その後、会社の特殊ゴム助剤の生産能力のさらなる放出に伴い、同時に会社の電子材料製品の下流への持続的な導入と生産能力の拡張を重ね、会社は依然として大きな成長空間を持っており、当社は依然として会社の「購入」格付けを維持していると考えています。
リスク提示:原材料及び製品価格の変動、生産能力建設リスク、製品研究開発及び検証リスク
