\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 084 Guangzhou Seagull Kitchen And Bath Products Co.Ltd(002084) )
核心的な観点：
事件:会社は2021年の年度報告書を発表した。報告期間中、会社は売上高41.26億元を実現し、前年同期比23.52%増加した。帰母純利益は0.86億元で、前年同期比43.75%減少した。基本1株当たり利益は0.15元/株です。このうち、同社の第4四半期の単四半期の売上高は10.72億元で、前年同期比4.86%増加した。帰母純利益の損失は0.3億元で、前年同期比154.38%減少した。
原材料価格が上昇し、会社の粗利率が大幅に下がった。報告期間中、会社の総合粗金利は18.25%で、前年同期比5.66%下落した。主にタイル業務の原材料価格が大幅に上昇し、会社の営業コストが上昇したためだ。このうち、2021年第4四半期の単四半期の粗利率は7.94%で、前年同期比15.18%減少し、前月比11.64%減少した。
費用管理の効果は明らかで、純金利は前年同期比大幅に下がった。会社期間の費用率は14.69%で、前年同期比3%減少し、販売/管理/財務/研究開発費用率はそれぞれ5%/5.25%/1.13%/3.31%で、それぞれ前年同期比0.94%/0.83%/1.17%/0.06%減少した。報告期間中、会社の純金利は1.06%で、前年同期比4.09%減少し、そのうち、21 Q 4単季会社の純金利は-6.78%で、前年同期比12.87%減少し、前月比9.89%減少した。会社の純金利が大幅に下落したのは、主に以下の2つの原因がある:1)恒大グループは会社の売掛金と手形の大面積の違約に対して、会社は不良債権を計上して1.07億元を準備している。2)会社の粗利率が大幅に下がった。
全産業チェーンの配置は持続的に深化し、主業の安定した成長を助力している。会社は「二重循環+灯台工場」計画を引き続き推進し、中国外市場を通じ、内装工業化、組立式整装と衛浴全産業チェーンの配置に力を入れている。報告期間中、同社の金物竜頭類/タイル/バスタブセラミック類/カスタムキャビネット/インテリジェントホーム類/整装衛浴製品は、それぞれ売上高25.47/8.09/2.35/2/1.79/0.6億元を実現し、それぞれ前年同期比28.92%/63.11%/10.09%/-1.47%/46.6%/-75.2%変動し、売上高に占める割合はそれぞれ61.73%/19.61%/5.7%/4.84%/4.34%/1.45%だった。
組立式建築政策は発酵を続け、業界の成長空間が拡大する見込みだ。「建築業発展「第13次5カ年計画」によると、2020年までに、組立式建築面積が新築建築面積に占める割合は15%に達し、多くの省・市の「第14次5カ年計画」では保障性住宅の全装飾、グリーン効率を要求し、組立式装飾業界に巨大な需要をもたらした。同社は2015年から整装衛浴を配置し、組立式整装業務を持続的に発展させ、2大ブランド、4つの製造基地を持ち、2021年に売上高0.6億元を実現し、今後は住宅、ToC、EPC、商業などの各コースに拡大し続ける。組立式建築政策の実施に伴い、業界空間が急速に成長し、会社は新たな発展を迎える見込みだ。
投資提案:会社は全産業チェーンの配置を持続的に深化させ、内外の販売が急速に成長し、組立式建築政策が持続的に実施され、会社の組立式組立業務の発展空間をよく見て、会社は202223/24年にEPS 0を実現できると予想している。42/0.56/0.7元/株、対応PEは12 X/9 X/7 Xで、「推奨」格付けを維持した。
リスクヒント:経済成長が予想に及ばないリスク;市場競争が激化するリスク。
