\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 966 Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) )
投資のポイント
21 Q 4の利益は圧力を受けて、22 Q 1の環比の改善を予想します
21年会社の生産機製紙業務は313.51万トン(前年同期+3.71%)の生産量を実現し、312.59万トン(前年同期+0.28%)の販売量を達成した。業務別に見ると、主な紙種の白カード紙/箱板紙/文化紙は2021年に125.08/15.90/15.74億元(前年同期+13.63%/+0.90%/+61.12%)の収入を実現し、売上高225.22/41.56/33.22万トン(前年同期-0.77%/-1.33%/+47.45)に対応し、粗利率28.20%/3.11%/4.84(前年同期+5.94 pct/+6.38 pct/+6.62 pct)に対応した。21年のホワイトカード収入の割合は77.18%だった。21 Q 4ホワイトカードの平均価格は6021元で、前年同期比-11.19%、前月比-2.46%で、紙の価格が弱く、エネルギーコストが大幅に上昇し(Q 4石炭の平均価格は前月比+25.69%)、21 Q 4の利益を抑えた。UPMスト、輸送力不足、ロシアとウクライナ情勢の影響などの供給端の妨害のため、22 Q 1針葉パルプ、広葉パルプの価格は上り通路に入った(それぞれ21 Q 4より35.22%、28.10%上昇した)。東南アジアなどの需要の回復に伴い、業界の輸出は境界増量が現れ、22年1月の白板紙の輸出量は28.33万トンで、環比+18.65%で、需給構造は持続的に改善された。ホワイトペーパーの価格は22年初頭より9.86%上昇し、エネルギーコストの下落を重ね、22 Q 1の利益が前月比で改善されると予想されている。業界の構造が比較的に優れていることを考慮して、CR 4の集中度は90%近くで、パルプは依然として上り通路にあり、後続の白カードの価格が引き続き上昇することを支持して、22年の会社の利益の表現をよく見ています。
利益は美しく、キャッシュフローは十分です。
(1)21 A会社の粗利率は22.93%(+5.87 pct)で、主に21 H 1ホワイトカード業界の高景気である。費用率の面では、会社の期間費用率は8.16%(-0.83 pct)、販売費用率は0.39%(+0.13 pct)、管理+研究開発費用率は6.73%(+2.09 pct)で、主な会社の研究開発費用は大幅に上昇し、財務費用率は1.04%(-3.04 pct)である。会社の純金利10.48%(+4.51 pct)に対応し、利益が好調だ。(2)21年末の会社の在庫は20.95億元(期首より5.91億元増加)で、主に原材料の備品増加によるものである。固定資産は102.92億元(期首より10.61億元減少)、建設中の工事は9.36億元(期首より5.36億元増加)、高級情報紙プロジェクトの建設によるものである。21年末の会社の長期借入金は15.96億元(期首より9.84億元減少)、資産負債率は63.51%(-5.20 pct)で、長期借入金の返済によるものである。(3)21年の会社の経営キャッシュフロー純額は36.45億元で,前年同期より0.49億元増加した。
生産能力を秩序正しく投入し、会社の成長を助力する
現在、同社の年間設計生産能力は215万トンであり、既存の紙機技術改革、江蘇博匯が建設した年間100万トンの紙詰まりプロジェクトの実施に伴い、中期的には同社の紙詰まり生産能力は400万トンに達すると同時に、同社の45万トンの高級情報紙プロジェクトも建設中であり、生産能力の秩序ある投入は同社の中期成長空間を開き、生産販売は持続的に放出される見込みである。
収益予測と評価
会社は白紙詰まりのリーダーとして、中期の成長性がはっきりしており、生産能力の投入に伴う市場占有率がさらに向上する見込みで、22-24年にそれぞれ162.89、179.71、192.46億元を実現し、前年同期比0.08%、10.33%、7.09%増加すると予想されている。帰母純利益は14.62、15.64、17.38億元で、前年同期比-14.30%、6.97%、11.17%で、対応PEはそれぞれ7.97 X、7.45 X、6.71 Xで、購入格付けを維持した。
リスクのヒント
原材料の上昇、需要が予想に及ばない、紙価格の上昇が予想に及ばない、業界の生産能力の放出が予想を超えた
