\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 976 Jianmin Pharmaceutical Group Co.Ltd(600976) )
投資のポイント
事件:2022年Q 1会社の収入は9.2億元(+9.1%)を実現した。帰母純利益は0.9億元(+26%)である。非帰母純利益0.8億元(+2.4%)を差し引く。会社の共同経営と合弁企業の投資収益は0.4億元(+31.9%)である。
収入端:院内端製品の増加が目立っている。1)院内端の製品は急速に増加し、工業端の主要な収入に貢献し、そのうち、保泰康、エストラジオール、生血顆粒はいずれも比較的速い成長を実現した。院内端の成長率が比較的速いのは、主に会社が販売チームの建設を強化し、多くの販売人員と地区のマネージャー人員を補充したためであり、また学術の普及、場次の品質も多く増加し、品種の急速な突破のために良好な基礎を築いたからである。2)院外端は30袋の竜牡壮骨顆粒価格体系の維持の影響を受け、やや下落したが、60袋の竜牡壮骨顆粒は増加した。院外の竜牡壮骨顆粒は年間を通じて大幅な成長が期待されている。
利益端:販売費用率が低下し、大鵬薬業の投資収益が大幅に増加した。2022年会社の販売費用率31.8%(-4.5 pp)、管理費用率5.52%(+1 pp)、財務費用率-0.1%(-0.13 pp)、研究開発費用率1.87%(+0.89 pp)。販売費用率の管理制御が良好であると同時に、帳簿資金の余裕が財務費用の低下をもたらす。会社の投資収益は4061万元で、前年同期比32%増加し、主に子会社の大鵬薬業がもたらした投資収益は前年同期比増加した。われわれは主に牛黄の最も一部の抗疫製品の核心原料を体外で育成し、需要の大幅な増加をもたらすと予想している。
チャネル端:製品チャネルの変革は複数のチャネルの急速な成長をもたらした。OTC側は広告投入と販売率を増やし、年間広告費用は3.6億元を投入し、1億元を増加する見込みで、院内側は証拠に基づく医学研究と学術マーケティングを積極的に展開している。今後、マーケティングチームの建設を引き続き拡大し、2021年に販売人員が千人を超え、端末カバーを強化し、マーケティングデジタル化建設を通じて、ルート在庫を正確に管理する予定である。2022年には竜牡壮骨顆粒が院内に進出し、カプセルと健民咽喉片が院外に進出し、製品のさらなる成長を実現する。2022年のOTCエンドの収入目標は25%の急速な成長を実現する見込みで、そのうち便通カプセルは1億元のOTC売上高を突破する見込みだ。院内端の伸び率はさらに加速する見込みで、2022 Q 2は竜牡壮骨顆粒の新たな院内入札活動の推進に伴い、院内での販売突破が期待されている。
収益予測と投資提案。20222024年のEPSはそれぞれ2.59元、3.29元、4.24元と予想され、今後3年間の帰母純利益は26.1%の複合成長率を維持し、「購入」格付けを維持する。
リスク提示:竜牡壮骨顆粒の販売量の増加は予想に及ばず、体外育成牛黄の販売量の増加は予想に及ばない。
