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投資のポイント
イベント: Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) は22年の四半期報告書を発表し、収入/利益はいずれも予想を上回った。
収入/利益はいずれも予想を上回って、純金利は小幅に下落して、研究開発の投入は持続的にコードをプラスします:会社の22 Q 1は収入の31.42億を実現して、前年同期+54%;帰母純利益/控除非帰母純利益は3.18/3.08億元で、前年同期+39%/38%で、収入/利益はいずれも予想を上回った。22 Q 1社の粗金利は24.0%で、21 Q 4より0.8 pcts下落した。22 Q 1の純金利は10.1%で、環比21 Q 4は0.3 pcts小幅に下がった。販売/管理/研究開発費用率はそれぞれ1.8%/2.3%/8.8%で、前年同期比はそれぞれ-1.0/+0.1/+0.8 pctsで、全体費用率は小幅に改善され、研究開発投入は持続的にコードを追加した。経営活動によるキャッシュフローの純額は約0.46億元で、21年同期はマイナスだった。契約負債は3.44億元で、前月比+21.4%だった。
収益が予想を上回る可能性のある原因:1)ipu 02に代表される知能運転製品の迅速な出荷:21年末は会社L 2級行泊一体ドメインコントローラ(ipu 02)が量産納入を開始するノードであり、Q 1納入端はすでに迅速に出荷され、会社のカメラ、超音波レーダー、ミリ波レーダーなどの感知層のセット製品の出荷を牽引する見通しである。2)座席プレートのハイエンドプロジェクトの出荷は順調である:Q 1乗用車市場全体の景気は疫病/コア不足/地政学などの要因の影響で傾斜しているが(連合会のデータによると、22 Q 1の中国狭義乗用車小売販売台数は前年同期比-4.5%)、「蔚小理」に代表される電気自動車の新勢力の販売台数の伸び率は依然として強い(蔚来/小鵬/理想22 Q 1の累計交付量はそれぞれ2576834561/31716台で、前年同期比それぞれ+28%/159%/152%)。徳赛多屏、大屏、连屏车机/液晶计器项目の出荷予想は大きい(例えば理想One高通820 A三连屏座室);3)一汽/上汽フォルクスワーゲン、一汽トヨタなどのお客様は上海、吉林などの疫病の影响を受けて、主に3月に交付されたQ 1决済の部分は限られていると予想されています:22年3月、一汽フォルクスワーゲン/上汽フォルクスワーゲン/一汽トヨタは疫病の影响を受けて、贩売台数は前年同期比それぞれ-43%/-2.2%/-16%で、Tier 1制品は完成车下线の决済まで一定の时间がかかり、会社Q 1は両地の疫病の影响
粗利率が下落する可能性のある原因の分析:1)上流チップなどの原材料コストが上昇した:22 Q 1ロシアとウクライナの地政学的衝突が疫病のスモッグを重ね、産業チェーンの上流チップサプライチェーンが緊張し続け、会社のコスト端に一定のマイナス影響をもたらすと予想されている。2)製品の年間減少は一定の粗利益希釈をもたらす:座席シリーズの古い製品の年間減少+ipu 03大量交付後の単価予想の下落も会社の粗利益に一定のマイナス影響を与えた可能性がある。3)感知層部品の出荷量:ipu 02の量産着地は会社の感知層部品の大量出荷を牽引し、感知層部品の毛利はやや低いと予想される。
注文が満載で、在庫リング比が持続的に増加し、車全体のサプライチェーンが徐々に回復し、会社が経営潜在力を持続的に現金化することを期待している。18-21年の新プロジェクトの受注年化売上高はそれぞれ70/70/70/120億ドルで、21年の80%+成長率は過去最高(スマート運転40億+)を突破し、手での受注に余裕がある。疫病の影響面:一汽大衆長春工場はすでに完成車のラインオフを回復した。4月14日、上汽は「下発 Saic Motor Corporation Limited(600104) 復工復産疫情防制御工作指南に関する通知」を発表し、復工復産を積極的に推進し、すでに関連サプライヤーの復工能力を積極的に把握し、省をまたぐグリーン供給通路を調整し、上海と周辺地域の自動車産業チェーンも最近急速に回復する見通しだ。会社の現在の注文が満載であることを考慮して、疫病のスモッグが次第に散り散りになるにつれて、会社の業績の実現を妨げる主な要素は依然として供給側であるが、22 Q 1会社の在庫帳簿価値は約26億ドルで、前月比21 Q 4の高水位は再び28%上昇し、材料に余裕があり、上流のサプライチェーンの変動と疫病の挑戦を恐れない。
利益予測と「購入」格付けを維持する:業界の苦境の反転、電動化/インテリジェント化の加速傾向を見て、会社の座席のハイエンド化プロセスは着実に推進/インテリジェント運転の各製品ラインの収入が高く増加し、経営潜在力を持続的に実現している。22-24年の売上高は129.7/170.6/22.9億元、純利益はそれぞれ12.0/17.4/23.9億元で、EPSは2.16/3.13/4.31元に対応すると予想されている。会社に22年70-75 x目標P/Eを与え、目標価格150.99-161.78元に対応し、「購入」格付けを維持した。
リスクのヒント:疫病は中国のガソリン車/新エネルギー車の景色が持続的に下がっている。ハイエンドドメインコントローラの着地プロセスが遅延している。座席業務の競争が激化している。業界のコア不足状況の悪化など。
