\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 519 Nanya New Material Technology Co.Ltd(688519) )
同社は2021年報と2022 Q 1季報を発表し、新工場の効率的な優位性が際立っており、「購入」の格付けを維持している。
会社は2021年の年報を発表して営業収入42.1億元、YoY+98.4%、帰母純利益4.0億元、YoY+194.2%、非帰母純利益3.6億元を実現した。同時に、会社は2022 Q 1季報を公告し、営業収入9.5億元、YoY+14.3%、帰母純利益7100.3万元、YoY-8.0%を実現した。銅被覆板の価格が下落したことを考慮して、私たちはこれまでの利益予測を下方修正し、2024年の利益予測を追加し、20222024年の帰母純利益は4.4/5.6(前値4.9/6.3)/7.2億元、EPSは1.87/2.39(前値2.11/2.68)/3.05元と予想され、現在の株価は20222024年のPEに対して15.2/11.9/9.3倍で、会社の拡産と製品のアップグレードは安定した成長を支え、高速銅被覆板は突破的な進展を遂げた。新工場の建設は運営効率の向上、制費コストの低下に有利であり、「購入」の格付けを維持する。
2022 Q 1銅板の価格は引き続き下落し、2022年通年の製品構造の調整を主とすることを展望する。
2021年、会社の銅板被覆業務は大幅な拡張を実現し、原材料の上昇と業界の景気は銅板被覆製品の値上げと利益の増加を二重に推進した。江西N 4工場の生産を開始し、2021年の年間販売銅板2275.7万枚、YoY+37.2%を推進し、銅板の平均単価は144.9元/枚、YoY+44.1%を実現し、1枚の毛利額は33元/枚に達し、接着シートは平均単価15.8元/メートル、YoY+22.5%を実現し、1メートル当たりの毛利額は12元に達した。銅板の値下げの影響で、2022 Q 1の粗利率は14.6%で、2021 Q 4の16.3%より1.7 pct下落した。2022年の通年を展望して、会社は製品の構造を調整することを主として、高周波高速銅板は基地局とサーバーの注文によって奮い立って、通年の割合は上昇する見込みがある。車載類製品の絶対値の増加は比較的速い。
効率の優位性と技術能力は次の段階の焦点で、会社は絶えず生産コストと製品の組み合わせを最適化します
FR-4を中心とした製品価格の高値はすでに過ぎており、中長期的には各メーカー間の効率優位性と高次製品能力に焦点を当てるべきである。会社の江西N 6工場は引き続き拡張し、コストの下落を推進する見込みだ。また、同社はハイエンドの銅板被覆製品を積極的に備蓄し、2021年の年間研究開発費用率は5.2%に達し、YoY+0.37 pctに達した。銅被覆板の国産代替はすでに新しい段階に入っており、会社は自身の技術を反復的にアップグレードし、鉛フリー、ハロゲンフリー、高周波高速、車載、高熱伝導、ICパッケージなどの一連の核心調合技術を徐々に形成し、業界の発展から利益を得ることが期待されている。
リスク提示:下流需要の減少により、会社の拡産が予想を下回り、銅板価格の下落により利益能力が損なわれ、上流原材料の値上げによる浸食コスト、高速銅板業界の競争が激化した。
