\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 975 Hunan New Wellful Co.Ltd(600975) )
投資のポイント
重大資産再編の開始計画
2022年4月15日、 Hunan New Wellful Co.Ltd(600975) は重大資産再編停止公告を発表した:会社は重大資産再編事項を計画しており、株式の発行と現金の支払いで購入する予定である。
(1)湖南天心種業株式会社の100%株式と200万元の国有独享資本積立金;
(2)沅江天心種業有限会社の48.20%の株式;
(3)荊州湘牧種業有限会社の49.00%の株式;
(4)衡東天心種業有限会社の39.00%の株式;
(5)臨湘天心種業有限会社の46.70%の株式;
(6)湖南天翰牧業発展有限会社の100%株式;
(7)郴州市下思田農業科学技術有限会社の100%株式;
(8)新化久陽農業開発有限会社の100%株式;
(9)衡東鑫邦牧業発展有限会社の100%株式;
（10）湖南天勤牧業発展有限公司100%持分、
(11)龍山天翰牧業発展有限会社の100%株式を募集し、関連資金を募集する。
資産注入は予想を上回る拡張をもたらす見込みだ。
今回の取引先は天心種業、沅江天心、荊州湘牧、衡東天心、臨湘天心などの会社で、主に種豚、生豚の飼育と販売、家畜と家禽飼育技術サービス、道路貨物などの業務を運営しており、新しい資産注入後、会社の生豚養殖と販売業務は予想以上の拡張を実現する見込みだと考えている。このうち天心種業は湖南省現代農業産業ホールディングスグループ有限会社傘下の子会社で、その経営業務は Hunan New Wellful Co.Ltd(600975) と同業競争の問題があり、2017年に Hunan New Wellful Co.Ltd(600975) で天心種業の買収を計画したが、業績が周期的な変動の影響で終わった。天心種業は中国で最も早い規模化、集約化の専門育種会社であり、中国の大型種豚生産企業の一つであり、国家生豚の核心育種場である。保守的には、天心種業の飼育基盤の雌豚6万頭、年間出荷能力は150万頭(種豚20万頭を含む)に達すると推定されている。今回の取引が順調に進めば、天心種業は順調に Hunan New Wellful Co.Ltd(600975) 体内に注入され、 Hunan New Wellful Co.Ltd(600975) 生豚の養殖と販売業務はさらに発展する見込みだ。沅江天心7200頭の基礎母豚、荊州湘牧4800頭の基礎母豚、衡東天心6000頭の基礎母豚などの取引先の資産注入を考慮すれば、会社は今後数年の豚の出荷量が高い成長を維持することが期待され、未来の湖南省現代農業産業ホールディングスグループ傘下には年間8001000万頭の規模で、地域競争優位性の明らかな養殖グループ企業が形成される見込みだ。
収益予測と投資提案
（1）収益予測：
会社の生豚養殖業務は主な収益と毛利源に貢献し、会社の今後数年の重点発展方向でもあり、資産注入後の会社の202223年の生豚販売量は予想以上の増加を実現すると予想されている。
①出荷量予測：会社は2021年に生豚計44万頭程度を出荷し、そのほとんどが肥育豚である。同社は2021年末に6万頭の雌豚を飼育し、3万頭の雌豚を予備することができ、2022年の資産注入後の天心種業などの取引先の合計貢献が7万頭を超えることを考慮し、PSYは20で計算し、割引と死淘を加えて2022年に220万頭に達する見通しだ。未来の会社の目標は14、5期間に湖南最大の生豚養殖企業になることであり、現在の生産能力は絶えず拡張中であり、2023年の豚価格の上昇周期を考慮すると、会社は雌豚の備蓄をさらに増加するか、2023年の出荷量は350万頭に達すると予想されている。20212023年の出荷台数はそれぞれ44/220350万頭と予想されている。
②平均価格と体重の予測:2021年に中国の生豚の価格は加速的に下落し、生豚の販売平均価格は16元/キロ前後と予想されている。2022年上半期の生豚の供給は増加し、消費は弱く、豚の価格は底部の揺れを維持し、下半期の中国の生豚の供給は前月比で減少し、豚の価格はコストラインの近くに上昇し、2022年の年間生豚の平均価格は14-15元/kgになると予想されている。2023年に中国は20212022年の生産能力の持続的な去化に伴い、生豚の供給が緊迫し、豚の価格は上昇周期を迎え、年間生豚の平均価格は19-20元/キロと予想されている。同社の20212023年の商品豚の販売平均価格はそれぞれ16.00/14.50/19.50元/kg、生豚の出荷体重はそれぞれ120118/118 kgと予想されている。
③出欄コスト予測：会社の2021年の完全コストは平均で約18.5元/kgであり、その中で豚場の完全コストは15元/kgに達したほうがよく、今後も改善の余地がある。会社は生産能力の利用率を高めることを通じて、雌豚の構造を調整し、3元を淘汰し、効率を高め、精細な管理を高め、飼料の浪費を減らし、情報化を強化し、毎日毎週毎月分析するなどのルートを形成し、完全なコストを持続的に削減する。20212023年の完全コストはそれぞれ18.5/16/15.2元/kgと予想されている。総合的に、同社が重点的に生豚養殖業務を発展させ、屠殺冷蔵、生肉販売などの業務を加えた後、20212023年にそれぞれ営業収入24.31、55.59、101.34億元を実現し、それぞれ前年同期比-10.74%、128.65%、82.32%増加し、粗利率はそれぞれ-0.40%、-3.78%、21.88%と試算された。
（2）投資提案：
会社は中国初の上場生豚養殖企業で、現在すでに生豚産業を主とし、飼料、原料貿易、種豚、商品豚、屠殺、冷鎖、物流などをカバーする全産業チェーン経営モデルに発展している。養殖の寒い冬、私達はあるいはますます多くの企業がキャッシュフローが断裂して破産することを見て、会社は湖南省の国資委員会に頼って、資金の支持の上で天然の保障があって、国有企業の背景は投資家に良好な安全の境界を提供して、予想できる資産の注入は会社の豚の養殖業務のために予想以上の拡張を実現するために可能性を提供しました。同社は20212023年にそれぞれ帰母純利益-1.80、-5.62、15.92億元を実現し、前年同期比-163.84%、-21.66%、383.08%増加すると予想している。EPSはそれぞれ−0.28,−0.86,2.44元/株であり,対応PEはそれぞれ−37.90,−12.16,4.30 Xであった。豚サイクルの反転が持続的に強化され、会社の資産注入が予想されることを考慮して、会社の長期成長性をよく見て、「購入」の格付けを維持します。
リスクのヒント
(1)動物疫病リスク;
(2)生豚の価格が大幅に変動するリスク;
(3)飼料原料価格の変動リスク;
(4)食品安全リスク。
