\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 668 China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、2021年の年間営業収入は189134億元で、前年同期比17.1%増加し、帰属株主の純利益は514.1億元で、前年同期比14.4%増加し、EPS 1.23元です。
基礎建設業務は急速に成長し、不動産業務は健全に発展している。会社は2021年に営業収入189134億元を実現し、前年同期比17.1%増加した。上場企業に帰属する株主の純利益は514.1億元で、前年同期比14.4%増加した。分業事務によると、2021年の会社の住宅建設業務は中・ハイエンド市場で引き続きリードしており、売上高は11471億元で、前年同期比14.6%上昇した。会社の基礎建設業務の最適化と転換、規模の急速な増加、売上高の4100億元を実現し、前年同期比17.7%増加した。不動産業務の持続的な健全な発展は、営業収入3309億元を実現し、前年同期比22%増加した。調査設計業務は営業収入108億元を実現し、前年同期比2%増加した。疫病の影響で、会社の海外業務は前年同期比0.4%減少した。会社の第4四半期の売上高は554291億元で、前年同期より2.85%増加した。帰母純利益は135.78億元で、前年同期比2.53%減少した。主な原因は減価償却額の増加である。四半期別に見ると、同社は2021年のQ 1/Q 2/Q 3/Q 4の売上高と成長率をそれぞれ達成した:404730億元(+53.41%)、531986億元(+14.56%)、400332億元(+15.06%)、554291億元(+2.85%)である。
住宅建設、基礎建設の毛利はいずれも大幅に向上した。2021年に会社は2142億元の粗利益を実現し、前年同期比22.5%増加した。粗金利は11.3%で、前年同期比0.5ポイント増加し、そのうち住宅建設、基礎建設、不動産、調査設計業務は、粗金利7.8%/10.4%/21.1%/21.1%を実現し、前年同期比それぞれ+1.1 pp/+1.9 pp/-5.1 pp/-3.1 ppとなり、住宅建設、基礎建設の粗利益は全体の粗金利を大幅に引き上げ改善した。2021年、会社の期間費用率は4.9%で、前年同期比0.7ポイント上昇し、主な不動産業務の前売り期間の広告投入の増加、および業務規模の拡大による管理活動と資金需要の増加によるものである。会社の経営活動の現金の純流入額は144億元で、前年同期比59億元減少し、主に今期支払った工事代金、不動産開発金及び購入代金の増加によるものである。2021年、会社は信用減損損失92.1億元、資産減損損失34.2億元を計上し、合併報告書の利益総額を126.3億元減少させた。会社の配当割合は引き続き上昇し、10株当たり2.5元を配分し、2021年の配当割合は20.40%、配当率は4.1%である。会社の資産負債率は73.2%で、前年同期比0.5 pp減少し、年々減少傾向にある。
手書き注文が充実しており、基礎建設業務の割合は年々向上している。2021年、会社は契約を締結して3兆5000億元で、前年同期比10.3%増加し、そのうち住宅建設業務の新規契約額は2.3兆元で、前年同期比8.3%増加し、基礎建設業務の新規契約額は0.8兆元で、前年同期比24.1%増加した。施工業務構造から見ると、基礎建設業務の新締結単額の割合はそれぞれ18%/21%/23%であり、施工業務の基礎建設属性は年々増強され、業務構造の持続的な最適化は返金リスクの低下をもたらした。
不動産業務は安定した持続可能な高品質の発展を堅持し、競争優位性は拡大する見込みである。2021年に会社が新たに土地の備蓄面積を購入したのは1842万平方メートルで、期末までに、会社は土地の備蓄10395万平方メートルを持っていて、手土の貯蔵が十分で、不動産の在庫の第一線と省都都市が70%を超えています。不動産業界の収縮の大背景の下で、会社の傘下の中海不動産端は積極的に経営戦略を調整し、大湾区、長江デルタ、京津冀などの国家戦略区域の深い開発を強化すると同時に、住宅製品の開発を主とし、良質な商業開発運営を補助とし、教育康養などの新興業務を補充する業務構造の形成を加速させる。中建不動産は販売の脱化を加速させ、土地の獲得経路と方式を豊かにする。現在、不動産業界の供給側の改革が加速し、会社の高品質な経営戦略、競争優位性がさらに拡大する見込みだ。
収益予測と投資提案。同社は20222024年にEPSがそれぞれ1.4元、1.57元、1.75元で、対応PEがそれぞれ4.3、3.9、3.5倍になると予想している。同社に2022年の業績6倍のPEを与え、目標価格8.40元に対応し、初めて「購入」の格付けをカバーした。
リスク提示:マクロ経済の下りリスク、不動産政策の変化リスク、基礎建設投資が予想に及ばないリスク。
