\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 531 Titan Wind Energy (Suzhou) Co.Ltd(002531) )
年間業績はやや予想に合致し、第4四半期には塔筒の集中交付を迎えた。2021年の年間売上高は81.72億元(+1%)、帰母純利益は13.10億元(+25%)、非帰母純利益は10.75億元(+10%)を差し引いた。同社は第4四半期にタワー筒の集中交付を迎え、第1四半期の売上高は29.52億元(+12%)、帰母純利益は2.78億元(+16%)、非帰母純利益は2.87億元(+13%)だった。中厚板、樹脂、ガラスの価格が大幅に上昇した影響で、年間販売粗利益率は22%(-1 pct)で、原材料の値上げ時間のリズムと購買開放期の影響で、第4四半期の販売粗利益率は17.6%に下がった。
鋼材の値上げは年間粗金利に影響し、利益能力は安定的に修復される見込みだ。同社は年間63万トン(+6%)、ブレード892セット(-16%)、金型61セット(+49%)を販売している。上半期の鋼材価格の急騰の影響で、塔筒の年間販売粗金利は12.07%(-5.24 pct.)で、第4四半期の粗利率は安定して回復した。年間ガラス価格の片側上昇と樹脂価格の大幅な変動の影響で、年間ブレード販売粗金利は16.89%(-4.3 pct.)であった。現在の鉄鋼価格の動きが安定し、樹脂価格が大幅に下落していることを考慮すると、製造業務の利益能力は曲がり角を迎える見通しだ。
発電所の業績は明るく、年間利益の増加に貢献している。会社は年間販売電力量が20.9億度(+47%)を実現し、発電収入が10.51億元(+48%)で、粗利益が7.35億元(+56%)に貢献し、業績の増加に重要な役割を果たしている。2021年末までに同社は累計884 MWの風力発電所を合併し、興和500 MWの風力発電所は2022年末に合併する予定で、沙洋600 MWの風力発電所は今年着工する予定だ。
需要拡大に向け、「製造+ゼロ炭素」二輪駆動で長期空間を開く。同社は「資源交換注文」モデルを積極的に推進し、製造と発電業務の良性相互作用を実現し、発電所資源の安定した拡大をめぐって、射陽とドイツ海工基地は2022年末と2023年上半期にそれぞれ生産を開始する予定で、新たな「両海」の配置は着地を迎える見込みだ。同社は「軽資産」モデルでゼロカーボン事業の開拓を加速させる。
リスク提示:疫病は生産と交付に繰り返し影響する。原材料の価格は上昇し続けている。下流発電所の建設の進度は予想に達していない。
投資提案:利益予測を下げ、「購入」格付けを維持する。
会社は陸上風力発電塔筒分野で業界トップの地位を持ち、「資源交換注文」モデルを通じて市占率を高め、ブレード業務の新規顧客開拓が進展し、ユニットの大型化傾向の下で金型が放出量を迎え、ゼロ炭素業務は会社に安定した利益とキャッシュフローを提供し、会社は良好な成長性を持っている。2022年以来、鋼材価格の小幅な上昇が続いていることを考慮して、疫病の繰り返しは会社の生産と交付に一定の影響を与えている。
