\u3000\u30 Xuchang Ketop Testing Research Institute Co.Ltd(003008) 94 Marssenger Kitchenware Co.Ltd(300894) )
事件:会社は2021年の年報を公告し、2021年に営業収入23億19億元を実現し、前年同期比43.65%増加した。帰母純利益は3.76億元で、前年同期比36.53%増加した。このうち、第4四半期の営業収入は7.21億元で、前年同期比18.29%増加した。帰母純利益は1億2000万元で、前年同期比14.43%減少した。
核心的な観点.
オンライン、オフラインの2輪駆動で、集積かまど類の市場占有率は着実に向上した。分ルートは、年報の発表データによると、2021年に会社のオンライン/オフラインルートがそれぞれ9.69/13.49億元の収入を実現し、前年同期比53%/38%増加した。会社は天猫、京東、蘇寧などの電子商取引プラットフォームの高流量優勢を十分に利用し、 Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) 相互引流方式を通じて、オンラインルートのリード優勢を固め、奥維雲網の統計を参考にして、2021年 Marssenger Kitchenware Co.Ltd(300894) 集積かまどラインの上場占有率は23.35%(前年同期+4.34 pct)に達し、第2位より12.10 pctリードした。オンラインチャネルの面では、同社は販売ネットワークを拡大し続け、2021年に販売店数が200社以上増えて2000社前後になると同時に、工事、組立、KAなどのチャネルを積極的に配置し、収入の増加の新たな原動力を掘り起こし、奥維雲網統計2021年 Marssenger Kitchenware Co.Ltd(300894) 集積かまどのオンライン市場占有率は21.32%(前年同期+6.88 pct)に達し、業界第1位に位置している。分製品、2021年会社集積かまど/水洗類製品/その他はそれぞれ20.39/1.32/1.48億元の収入を実現し、前年同期より45%/25%/41%増加した。 Marssenger Kitchenware Co.Ltd(300894) 積極的に製品構造を最適化し、蒸し焼き一体製品の販売比率を向上させ、同時にT 7 BC、E 7 BC、30シリーズなどの爆発的な新製品を発売し、それによって集積かまど類の量価が一斉に上昇することを実現し、奥維雲網の統計データによると、2021年 Marssenger Kitchenware Co.Ltd(300894) 集積かまどのオンライン販売量、平均価格は前年同期比それぞれ44%、12%増加した。また、会社は水洗い類の製品マトリックスを絶えず豊富にし、給湯器などの新製品を追加し、集積水槽、食器洗い機の製品を持続的に完備している。
利益能力は短期的に圧力を受け、将来の修復空間は期限切れになる。2021 Q 4社は、前年同期比42.98%減の10 pct(運賃の再分類の影響を除くと、同口径での粗利率は前年同期比約9 pct減と推定)を実現し、主に原材料価格の高位維持の影響を受け、短期の粗利率は圧迫されている。コストの上昇による利益圧力を緩和するため、会社は積極的に運営効率を改善し、料金のコントロールを強化し、2021年のQ 4期間の費用率は26.61%で、口径の下で前年同期より約2 pct下がることができる。2021 Q 4会社は帰母純金利14.20%を実現し、前年同期比約5 pct減少し、減少幅は粗金利の下落幅より小さい。将来の大口原材料価格の安定した下落に伴い、ハイエンドの新製品の上場は平均価格の向上を牽引し、会社の利益レベルは徐々に修復される見込みだ。
爆金新品は引き続き発売され、全ルートの建設は絶えず深化し、成長動力は強い。制品の端、2022年の初めに会社は市场が蒸し焼きに一体に集中する発展の成り行きに顺応して、続々とQ 6シリーズ、X 7シリーズなどのハイエンドの集积かまどの新製品を出して、核心の品类の量価の一斉に上升することを维持することが期待します;また、D 30に代表される集積食器洗い機製品または水洗い類製品の徐々に放出量を助長する。ルート端は、会社のオンラインルートのリード優位性が日増しに安定し、オフライン販売ネットワークが絶えず拡張するにつれて、工事、組立、KA、沈下ルートが徐々に開通し、全ルートの建設が持続的に深化している。
収益予測と投資提案
原材料価格の動きと結びつけて、粗利率を適切に引き下げたと仮定し、20222024年の帰母純利益はそれぞれ4.86/6.19/7.73億元(これまで20222023年はそれぞれ4.96/6.42億元と予測していた)と予測し、同社のDCF目標の評価値48.08元を与え、「増持」格付けを維持した。
リスクのヒント
新築住宅の販売や集積かまどの浸透率の向上は予想に及ばない。業界競争が激化する。新製品の開発は予想に及ばない。一、二線都市業務の開拓が予想に及ばないリスク
