\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 920 Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) )
事件:4月17日会社は2022年1季報を発表した。1 Q 22会社の売上高は31.4億元で、同/環比はそれぞれ+53.9%/-3.8%、帰母純利益は3.2億元で、同/環比はそれぞれ+39.2%/-6.9%だった。
2022年第1四半期の業績は予想を上回った。1)売上高の増加は業界をはるかに上回っている。第1四半期の売上高の伸び率は業界レベルをはるかに超え、顧客側は主に広汽系(1 Q 22広汽トヨタ/広汽伝祺販売台数は前年同期比+23%/+22%)、上汽大衆(1 Q 22販売台数は前年同期比+33%)、新勢力(1 Q 22小鵬/理想販売台数は前年同期比+159%/+152%)などに駆動されると予想している。製品の面では、マルチスクリーン、座席領域コントローラ、ループビュー、駐車システムなどの製品の持続的な放出量が期待されている。第1四半期末の会社の在庫金額は26.0億元(前年同期+12.2%)、契約負債は3.4億元(前月比+21.4%)で、会社の収入増加量には依然として潜在力がある。2)純金利高位運転。1 Q 22会社の粗利率は24.0%で、前年同期-1.1 pct、三費費用率は前年同期-1.5 pct(うち販売費用率は前年同期-1.0 pct)、研究開発費用率は同+0.8 pctだった。純金利は10.0%で、前年同期比-1.2 pctで、会社の純金利は短期的に粗金利の影響を受けたが、依然として高位にある。
2022年通年高成長可期
1、2021新規注文は過去最高を更新し、会社は依然として売り手市場にある。2021年に会社は大衆系、トヨタ系、長城、吉利、新勢力など多くの主流のホスト工場の核心プラットフォームプロジェクトの注文を獲得し、新規注文の年化売上高は120億元(そのうちスマート運転製品は40億元を超えた)を超え、前年同期比80%を超え、過去最高を突破した。現在、企業は顧客の注文を十分に満たすことができず、業界を超えた成長が続く見込みです。
2、インテリジェント座席+インテリジェント運転+ネット接続サービスが全面的に力を入れている。座席については、2021年に第2世代の座席ドメインコントローラが規模化量産され、第3世代の製品が主流の顧客の定点を獲得し、会社と高通は戦略協力を達成し、双方は第4世代の骁龍座席プラットフォームに基づいて第4世代の知能座席システムを共同で構築する。インテリジェント運転の面では、2021年に同社の次世代軽量級インテリジェント運転プラットフォームが記憶型駐車製品の量産供給を実現し、英偉達Orinチップに基づいて構築された高計算力自動運転ドメインコントローラプラットフォームはすでに多くのプロジェクトの定点を獲得した。ネット接続サービスでは、2021年に次世代スマートキャビンインタラクティブオペレーティングシステムのブルークジラ4.0を発売し、合弁車の新車種に搭載された。総合的に見ると、会社のインテリジェント化業務の全桟式サービス能力は持続的に進化している。
投資提案:当社は2022年、2023年と2024年に営業収入125.0億元、159.1億元と202.2億元を実現する見込みで、帰母純利益は11.8億元、15.5億元と20.5億元で、今日の終値でPEを50.4倍、38.5倍と29.1倍と計算し、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:チップ不足の緩和程度が予想に及ばず、原材料コストの上昇が予想を超え、自動車市場の需要回復が予想に及ばない
