\u3000\u3 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) 129 Runa Smart Equipment Co.Ltd(301129) )
核心業務は持続的に急速に拡大し、2021年の売上高の業績の増加は予想に合っている。会社は2021年に5.3億元の売上高を実現し、27%増加した。帰母純利益1.7億元を実現し、32%増加し、予想に合致した。非を差し引いた後、帰母純利益は同15%増加し、帰母純利益の増加率より遅いのは主に2021年に多くの政府補助を確認したことによるものだ。四半期ごとに見ると、会社の売上高と業績は比較的強い季節性の特徴を持っており、プロジェクトは5-11月に集中して実施されているが、Q 4は検収と返金を集中し、2021 Q 4単四半期の売上高/業績はそれぞれ4.0/1.6億元(年間の76%/93%)で、同30%/26%増加した。業務別に見ると、売上高が比較的高い超音波熱量計/インテリジェントモジュール化熱交換ユニット/熱供給省エネシステムプロジェクトはそれぞれ売上高0.7/1.1/1.5億元を実現し、同12%/54%/47%増加し、インテリジェントモジュール化熱交換ユニットと熱供給省エネシステムプロジェクトは急速に拡張し、会社の売上高の持続的な増加を駆動している。生産販売の上で見ると、超音波熱量計/知能水力バランス装置/知能モジュール化熱交換ユニット/知能物聯データ端末はそれぞれ販売量の変化7%/-3%/52%/-12%を実現し、生産量の変化34%/22%/80%/-47%を実現し、そのうち知能モジュール化ユニットは会社の業務の現在の急速な成長点であり、生産販売はいずれも急速な成長傾向を呈している。インテリジェントデータ端末の生産販売台数の低下は主に会社が端末ハードウェア製品に対して重大な改善を行い、インテリジェントデータ端末の使用量を減少した。単価では、超音波熱量計/知能水力バランス装置/知能モジュール化熱交換ユニット/知能物連データ端末の販売単価がそれぞれ+5%/-16%/+1%/+18%変化し、重み付け平均単価は同16%増加し、原材料価格の上昇を背景に全体単価が上昇し、一定の価格交渉能力を示した。
利益能力は持続的に強く、1人当たりの生産額は大幅に向上し、備品が増え、キャッシュフローの純流入が縮小した。2021年の会社の粗利率は55%、YoY-1 pctで、粗利率は原材料価格の上昇の影響で小幅に下落したが、全体的に高いレベルを維持した。期間費用率は21.0%で、前年より1.8 pct減少し、そのうち販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ-0.6/-0.5/-0.2/-0.5 pct変動し、規模効果と利益が現れ、1人当たりの生産額は大幅に上昇し(2021年の1人当たりの生産額は85万元、同27%増加)、会社の販売、管理、研究開発などの費用率の低下を駆動した。財務費用率の低下は主に会社の預金金利が明らかに増加した。資産(信用を含む)の減損損失は約1500万元を計上する。所得税率14.2%、YoY+1.1 pct。帰母純金利32.3%、YoY+1.0 pct。2021年会社の経営性キャッシュフローは0.8億元で、前年より0.3億元縮小し、主な原材料価格が上昇した場合、会社は注文に応じて早めに準備し、購入が増えた。入金比/支払比はそれぞれ86%/93%,YoY-1/+17 pctであった。
落札した大量の知能熱供給注文は、年間利益の増加動力を強化する。最近、同社の公告で落札された「棗荘市熱力本社市中区AI知能熱供給プロジェクト」は、プロジェクト単体の規模が大きく、2億5000万元に達し、2021年の売上高の47%であり、主にAIと知恵熱供給管理プラットフォーム、知恵水力バランス装置、熱交換ステーション級AIコントローラ、AI知能熱交換設備などの設備を提供し、2つの暖房シーズンの運行調節とサービスを行っている。現在、まだ会社が毎年集中的に入札期間を募集していないため、落札書は古い取引先の会社に対する認可を明らかにするだけでなく、同時にこのプロジェクトの供給期間は45日しかないため、年内にもっと多くの注文を受けて実施する時間があり、年間利益は比較的に速く増加することができる。
株式インセンティブ計画を発表し、核心的中堅の積極性を引き出す。最近、会社は株式インセンティブ計画を発表し、24名の核心中堅(研究開発技術者19人、中級管理者4人、高級管理者1人)に90万株(会社の総株価の1.22%を占める)を授与し、価格20元/株を授与する予定で、ロック解除条件は20222024年の売上高の複合成長率が20%を下回らない。今回の株式インセンティブは今後3年間の成長のベースラインを画定し、核心の中堅の積極性を引き出し、会社の安定を促すことが期待されている。
投資提案:当社は20222024年の帰母純利益がそれぞれ2.3/3.2/4.3億元で、同36%/36%/35%(20212024年CAGRは36%)増加し、EPSはそれぞれ3.17/4.32/5.83元で、現在の株価対応PEは17/13/9倍で、「購入」格付けを維持している。
リスクヒント:製品の普及が予想に及ばないリスク、技術開発リスク、新業務と新市場の開拓が予想に及ばないリスクなど。
