\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 558 Zhejiang Jasan Holding Group Co.Ltd(603558) )
投資ロジック
世界をリードするニットの服装の製造のリーダー:会社は綿靴下、シームレスな服装の代行製造に専念して、年間3億足、シームレスな服装は2200万件余りで、中国とベトナムで7大生産基地を持っています。綿靴下は主な売上高に貢献し、その1 H 21の売上高は71%に達した。会社の85%以上の注文は海外に販売されています。20年に疫病の操業停止、注文の取り消しなどの影響を受け、会社の総売上高、純利益はそれぞれ11.12%、293.09%減少した。工場の運営が回復し、顧客の開拓が順調に進むにつれて、21年の帰母純利益は1.6-2.1億元を実現し、前年同期比130.32%-139.79%増加し、赤字転換を実現する見通しだ。
靴下業は安定的に成長し、一体化して核心障壁を構築する:会社は世界をリードする綿靴下サプライヤーのために、1 H 21この業務の売上高、純利益はそれぞれ28%、114%増加し、疫病後の回復は著しく、強い靭性を示している。会社は産業チェーン一体化の優位性を持って、時間通りに高品質の納品を保証して、良質な取引先と深いバインドを実現します;中高級、輸出単価が平均レベルを上回り、綿価格が上昇し続け、粗利率の上昇を促進している。貴州省/ベトナムで10002000台の靴下機が追加され、23年の総生産能力は4.5億足を超える見込みだ。
シームレス業務カード位の高い成長コースは、積極的に利益が空っぽになり、曲がり角を迎えた。2017年に俏爾婷婷を買収した後、シームレスコースに進出した。20年間、海外の顧客は疫病の影響を受けて注文を削減し、シームレス収益、純利益はそれぞれ25.2%、76.6%減少した。この部分の業務経営が予想に及ばないことを考慮して、会社は商誉損失5.54億元を計上した。21年以来、積極的に調整し、1)顧客を開拓して注文が過度に集中するリスクを低減し、2)等級別生産を通じて生産能力の配置を最適化し、生産能力の利用率を向上させる。また、同社はODMのモデルチェンジを通じてブランド会社と直接協力し、利益空間を高め、顧客の粘性を強化している。現在、中国のシームレス製造業界は高度に分散化しているが、会社はトップとして生産能力の規模、設計の面で優位性が著しく、高成長スポーツコースの恩恵を受け、23年のシームレスな売上高は12億元に達する見込みだ。
投資予測と投資提案
靴下業の成長は安定しており、一体化産業チェーンは核心障壁を構築し、良質な顧客と深く結びついている。シームレスな業務カードポジションスポーツコースは、顧客構造の改善と生産能力の最適化効果が現れるにつれて、長期的な成長動力が十分である。同社の21-23年の売上高は19.53/24.47/28.8億元、同23.5%/25.2%/15.6%増加し、帰母純利益は1.85/3.1 6/3.97億元、同134.9%/71.0%/25.7%増加し、EPS 0に対応する。47/0.8/1.01元、22年のPE 18倍、14.46元/株の目標価格に対応し、同社の「購入」格付けを初めてカバーした。
リスクのヒント
疫病の繰り返しは需要の増加が予想に及ばず、生産能力が坂を登るのが阻まれた。顧客注文の移転;為替レートが変動する。ベトナムの人件費が上昇した。会社の持株株主、実権者の減持。
