\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 966 Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) )
イベント:
会社は2021年の年報を発表し、会社の売上高/帰母純利益はそれぞれ162.8/17.1億元で、前年同期よりそれぞれ+16.4%/+104.5%だった。4 Q 2021の売上高/帰母純利益はそれぞれ43.4/-2.1億元で、売上高は前年同期比-6.8%だった。2021年、会社は純経営性キャッシュフロー36.4億元を実現した。
コメント:
ホワイトカードの価格は下落を続け、第4四半期に赤字を出した:2021年、会社は紙の販売量312.6万トンを実現し、2020年の販売量311.7万トンより前年同期+0.3%増加し、2021年の会社の販売収入は増加し、主に紙の価格の上昇によって駆動された。製品別に見ると、白カード紙/文化紙/箱板紙はそれぞれ125.1/15.7/15.9億元の売上高を実現し、前年同期比+13.6%/+61.2%/+0.9%で、そのうち白カード紙が全体の売上高に占める割合は76.8%に達した。卓創コンサルティングによると、2021年のホワイトカードの平均価格は7430元/トンで、前年同期比+23.7%だったため、ホワイトカードの平均価格の大幅な上昇は会社の収益成長を牽引する核心的な駆動力だ。卓創コンサルティングによると、1 Q/2 Q/3 Q/4 Q 2021、ホワイトカードの平均価格はそれぞれ84229107/61696019元/トンで、2020年の各四半期の変化幅はそれぞれ+42.2%/65%/6.3%/-11.2%で、ホワイトカードの価格は4 Q 2021で前年同期比で下落し、4 Q 2021社の売上高はマイナス成長を示した。1 Q 2022ホワイトカードの平均価格は6115元/トンで、2022年4月14日、ホワイトカードの平均価格は6450元/トンで、ホワイトカードの価格はすでに4 Q 2021より上昇して、私達は会社の基本面が4 Q 2021ですでに底をついたと思っています。
紙価格の下落とエネルギーコストの上昇で粗金利が下落し、財務費用が大幅に減少した期間費用率:2021年の会社の粗金利は22.9%で、前年同期+5.8 pctsだった。製品別に見ると、白カード紙/文化紙/箱板紙の粗利率はそれぞれ28.2%/4.8%/3.1%で、前年同期比+5.9/+6.6/+6.4 pctsで、白カード紙の価格上昇は粗利率上昇を牽引する核心駆動力である。
期間費用率の面では、2021年は8.2%で、前年同期比-0.8 pctsで、そのうち販売、管理、研究開発と財務費用率はそれぞれ:0.4%/3.3%/3.4%/1.0%で、前年同期比+0.1/+0.7/+1.4/-3.1 pctsで、管理費用率の増加は会社が管理層に対して激励の力を強化し、報酬を上昇させ、研究開発費用率の上昇は会社が研究開発の投入を増加するため、競争力を向上させることに由来している。財務費用率が大幅に低下したのは、会社の管理職が財務構造を最適化し、負債レベルを低下させた結果で、2021年の会社の資産負債率は2020年の68.7%から63.5%に下がった。
輸出入が改善され、業界の景気を向上させ、紙でプラスチックに代わってホワイトカードの長期成長の見通しを助力する:今年1-2月、海外から利益を得て、特にヨーロッパのエネルギーコストの上昇、および需要の回復、中国のホワイトカード紙は良好な輸出の勢いを呈している。税関のデータによると、1-2月、中国の白カード紙と白板紙の合計純輸出は45.5万トンで、前年同期より32.6万トン増加し、2021年の中国の白カードと白板紙の輸出総額97.9万トンの50%に近く、改善の勢いは極めて顕著で、中国の白カード紙業界の景気を効果的に向上させた。現在、6450元/トンに達しており、2022上半期の業績の改善を支援する見込みだ。
4 Q 2021と1 Q 2022 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) 親会社と Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) 親会社のAPPグループはそれぞれ90万トンの白カード紙の生産能力を建設し、APPは2022年下半期に第2条90万トンの白カード紙機を建設する計画で、業界が短期的に供給過剰の状態に陥ることは避けられないが、紙の代替と内循環で、白カード紙の長期的な成長の見通しを効果的に駆動し、私たちの中長期は依然として白カード紙のコースを見ている。
2021年3月31日、同社は人民元10億元を下回らず、人民元20億元を超えない自己資金と自己資金を調達し、24.97元/株を超えない価格で会社の株を買い戻し、従業員の持株計画や株式激励を実施するために使用すると発表した。2022年3月31日現在、会社は累計6.59億元の資金を費やし、5367万株を買い戻し、平均買い戻し価格は12.28元/株であり、会社は少なくとも3.41億元を買い戻す必要がある。
基本面は1 Q 2022で曲がり角を迎える見込みで、PBは歴史の平均値を下回って、「購入」の格付けを与えます:私達は20222024年にEPSがそれぞれ0.96/1.19/1.46元であることを予想して、現在の株価はPEに対応してそれぞれ9/7/6倍です。WINDデータによると、2017年から現在に至るまで、 Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) の歴史PB(MRQ)の平均値は1.8倍で、現在のPBは1.6倍(MRQ)で、すでに歴史平均値を下回っており、1 Q 2202では、輸出景気の上昇から利益が得られる見込みで、利益は曲がり角を迎えている。同時に、後続の国の安定成長政策が効果を示すにつれて、マクロ経済の向上は製紙プレート全体の景気回復を牽引し、初めてカバーし、会社に「購入」の格付けを与える。
リスク提示:中国のマクロ経済は予想を下回り、モルタルと動力石炭の価格は予想を上回った。
