\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 567 Shanying International Holdings Co.Ltd(600567) )
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同社は2021年の年報を発表し、売上高/帰母純利益はそれぞれ330.3/15.2億元で、前年同期比それぞれ+32.3%/+9.7%だった。2021 Q 4の売上高/帰母純利益はそれぞれ89.8/2.09億元で、前年同期よりそれぞれ+13.2%/-47.5%だった。2021年、会社は純経営性キャッシュフロー19.7億元を実現し、前年同期+68.2%だった。
コメント:
マクロ経済が弱体化し、エネルギーと輸送コストが上昇し、業績が予想を下回った。2021年、製品別に見ると、箱板紙/段ボール紙/その他の原紙/包装はそれぞれ136/41.6/34.5/73億元の売上高を実現し、それぞれ前年同期比+2.9%/84.2%/26.8%/50%だった。2021年に同社は紙製品の販売量582万トンを実現し、2020年の販売量515.3万トンより前年同期+12.9%増加した。包装販売量は202.4億平方メートルで、前年同期比+35.2%だった。
卓創情報によると、1 Q/2 Q/3 Q/4 Q 2021、箱板紙の平均価格はそれぞれ46894630/48005164元/トンで、黄板紙の平均価格はそれぞれ22882223/23912432元/トンで、箱板紙の価格は基本的に国の廃価格の動きと同期しており、4 Q 2021紙の価格は廃紙の価格の上昇幅より大きいが、下半期のエネルギーと輸送コストの上昇、マクロ経済の動きが弱く、利益能力が弱まっている。会社の年間帰母純利益が市場の予想を下回った。
粗金利は前年同期比-4.5 pcts、期間費用率は前年同期-1.2 pcts:2021年の会社の粗金利は12.2%で、前年同期-4.5 pctsだった。製品別では、箱板紙/段ボール紙/その他の原紙/包装粗利率はそれぞれ13.5%/17%/16.9%/10%で、前年同期比-6/+1.6/-7.8/-0.3 pctsだった。期間費用率は2021年は9.9%で、前年同期比-1.2 pctsで、そのうち販売、管理、研究開発と財務費用率はそれぞれ1.1%/4.1%/2.6%/2.1%で、前年同期比-0.3/-0.4/+0.5/-1.0 pctsで、販売と管理費用率が低下したのは、会社の良好な費用コントロール能力のおかげで、研究開発費用率の上昇は会社の研究開発への投入を増やし、会社レベルから周期属性を脱し、成長能力を強化することを試みた。財務費用率が大幅に低下したのは、為替収益の増加によるものである。
輸出入は改善されたが、内需は依然として良好ではなく、1 Q 2022の業績の増加に引き続き圧力をかける:今年1-2月、米廃棄価格が高位を維持しているため、海外の箱板段ボール製紙コストが中国に比べて高く、中国の箱板段ボール輸出入情勢は改善された。税関のデータによると、1-2月、中国の箱板紙と段ボールの合計純輸入量は86万トンで、前年同期より19.5万トン減少し、2021年の中国の箱板紙の純輸入量は688万トンだった。中国の段ボール業界の景気は依然として抑えられており、1 Q 2022、中国の段ボール/段ボールの平均価格はそれぞれ48843857元/トンで、前月比4 Q 2021で、それぞれ280394元/トン下落した。私たちは中国の箱板段ボール業界が疫病の封鎖が終わった後、中国の物流、電子商取引の回復に伴って修復されると考えているが、本質的にはマクロ経済の上昇に頼っている。
基本面は底打ち段階にあり、PBは10年の低位にあり、産業資本の買い戻し、「買い戻し」の格付けを与えている。当社は20222024年にEPSがそれぞれ0.38/0.51/0.50元で、現在の株価はPEがそれぞれ8/6/6倍になると予想している。WINDデータによると、2012年現在、PB(MRQ)の平均値は1.33倍、過去PB(MRQ)の最低値は0.83倍、現在のPB(MRQ)は0.85倍で、過去10年間のPBの最低値に近づいている。一方、会社激励考課計画によると、今後12カ月以内に持ち株株主と役員が合計約2.84億元を出資し、2級市場の増資を行う。3月18日、会社は公告を発表し、会社の将来の発展の見通しに対する自信と会社の価値に対する認可に基づき、会社は自己資金と債券募集資金で株式買い戻しを行う予定で、今回の買い戻しの資金総額は人民元2.5億元を下回らず、人民元5億元(いずれも本数を含む)を超えない。
私达は1 Q 2022と思って、会社の基本面はまだ著しく回复することができなくて、しかし今まで、会社の関连する各方面はすでに公告して、少なくとも5.34亿元を回复して、私达は会社の推定値と产业资本の大きい金额の回复の措置を结び付けて、今のところ会社の基本面はすでに底に位置して、いったん后の国家の安定した成长の政策が効果を现すと、マクロ経済の上で箱板の段ボールの业界の景気の暖かさを促进して、初めてカバーします私たちは会社に「購入」の格付けを与えた。
リスク提示:中国のマクロ経済は予想を下回り、モルタルと動力石炭の価格は予想を上回った。
