\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 91 Sirio Pharma Co.Ltd(300791) )
投資のポイント
事件: Sirio Pharma Co.Ltd(300791) は2021年度年報と22年第1四半期報を発表し、21年に収入/帰母純利益/非帰母純利益23.69億元/2.32億元/2.10億元を実現し、前年同期比14.62%/-9.92%/-5.61%増加した。21 Q 4は収入/帰母純利益/控除非帰母純利益6.21億元/3.15億元/2.46億元を実現し、前年同期比1.22%/-55.90%/-59.71%増加し、22 Q 1は収入/帰母純利益/控除非帰母純利益4.21億元/2.32億元/2.10億元を実現し、前年同期比-17.01%/-74.48%/-91.80%増加した。
医療保険政策の執行と疫病の影響下のルートでは、環比改善が間もなく現れると予想されている。現在、ルート追跡によると、全国の多くはすでに新医療保険政策を実行しており、薬局などのルートは在庫を行った後、入荷意欲が回復している。海外業務では、ヨーロッパの下落幅が四半期ごとに縮小し、ヨーロッパの大顧客向けチームが設立されている。米国は依然として高速成長を維持し、ソフトカプセルの新技術を通じて製品のアップグレードを推進する見込みだ。他の新しい市場もエージェントモデルを通じてより速い開拓を実現する見込みだ。基数の角度から見ると、21年の中国の疫病は第3四半期から仙楽薬局、直販ルートに徐々に影響を及ぼし、下半期の基数は相対的に低い。株式インセンティブの会社のロック解除の目標は22年で19年の収入に比べて70%増加し、21年の収入に対して同約13%増加し、現在の第1四半期の状況によると、後続の3四半期には22.64億ドルの収入が必要で、約22%の収入に対して前年同期比で増加した。以上、今年以降の3四半期の収入は四半期ごとに改善される見込みだと考えています。
新剤型は成長を牽引し、軟糖の新生産能力は第2四半期に試作を開始した。会社の21 H 2の各剤型の成長率は更に均衡して、粉剤の2桁の下落を除いて、その他の各剤型はすべて高い桁の成長率で、試算を経て、私達は21 H 2の新しい剤型の成長率の低下は主に20年の疫情の影響と生産能力の釈放がもたらした基数の変動に系すると思って、そのため年間の増速を見て更に意義を指します。21年の伝統的な剤型軟カプセル/錠剤収入は同2%/10%増加し、新剤型軟糖/機能飲料収入は同44%/37%増加し、将来の成長の主な推力は依然として新剤型にあると予想され、同時に伝統的な剤型は業界の拡張とリード市場の占有率の向上に伴って1桁の成長を実現する。同社の年報によると、新しい18億粒の軟糖生産ラインは第2四半期に試作を開始する計画で、第3四半期に正式に収入貢献を開始することができ、会社の収入のループ比の加速成長を支援すると予想されている。
粗金利は暖かくなる見込みで、財務費用の影響が続くか、持続するかもしれない。同社の22 Q 1純金利は前年同期比7.82 pct減の3.48%だった。このうち、粗利率は前年同期比7.4 pctから28.1%下落し、主に注文不足で固定費用の償却コストが上昇した。販売費用率がやや下がる。管理費用は前年同期比8.9%増加した。財務費用率は1.11 pctから2.50%に増加し、主に転換可能債権による利息の増加である。私たちは、転換可能な債務が今年株を転換しなければ、第2四半期の新軟糖産線の生産に伴い、借金の資本化部分が減少したり、財務費用が2021年を上回ったりすると予想しています。全体的に純金利は粗金利の改善に伴って回復する見込みだ。
利益予測と投資提案:21年報と22年1季報を総合し、利益予測を調整し、収入の面では、第1四半期に年間収入をある程度牽引したが、中国の業務疫情と医療保険政策の影響は境界改善が期待されている。粗利率は第1四半期に前年同期比で下落し、第3四半期は下流の需要が回復するにつれて正常なレベルに回復する見通しだ。同時に、転換可能な債務の影響を考慮して、財務費用の予想を高めた。20222024年の会社の収入はそれぞれ27.02、31.25、35.84億元で、前年同期比14.06%、15.67%、14.67%増加し、帰母純利益は2.41、2.95、3.46億元で、前年同期比3.93%、22.35%、17.39%増加し、EPSはそれぞれ1.34、1.64、1.92元(前回20222023年は2.20、2.76元)で、対応PEはそれぞれ20 X、17 X、14 Xだった。「購入」の格付けを維持します。
リスク提示:業界政策リスク、新規生産能力の投入が予想に及ばないリスク、競争が激化するリスク、原材料価格の変動リスク、研究報告に使用される公開資料には情報の遅れや更新がタイムリーでないリスクがあり、業界の測定偏差リスクがある可能性がある。
