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事件:会社は2021年年報を発表した。
同社は2021年に64.9億元の売上高を実現し、前年同期比7.3%上昇し、帰母純利益5.7億元を実現し、前年同期比16.4%だった。このうち、Q 4は売上高が17.6億元、前月比10.7%増加し、帰母純利益が1.1億元、前月比31.3%減少した。製品別に見ると、伝送シリーズの売上高は38.5億元で、前年同期比12.1%上昇し、アクセスと数通の売上高は26.0億元で、前年同期比5.2%上昇した。全体的に見て、私達は会社の2021業績の表現が基本的に予想に合っていると思って、Q 4利益の環比の下落は主に研究開発費用率の向上と在庫の減価償却の計上のためです。
会社全体の市場地位はリードして、多品種の製品ラインは業界の変動を滑らかにします。
Omdiaの統計によると、2021年第3四半期現在、同社の世界光デバイス市場シェアは7.8%で、前年同期より1 pct上昇し、世界第4位となった。このうち、伝送業務の市場シェアは2%に上昇し、数通業務の市場シェアは1.1%上昇した。2021年、中国の5 G投資は減少し、5 G前伝市場の規模は萎縮し、伝送市場は安定的に成長したが、10 GPONは規模配置の1年目で高速成長を実現した。数通については、海外400 Gが下期から上積みを続けており、中国クラウドやインターネットメーカーのネットアップグレードも積極的に進めている。全体的に見ると、同社は2021年に製品ラインを伝送するか、DCIホワイトボックスの急速な成長と伝送デバイス/モジュールの国産代替によって安定的に成長し、成長率は2020年より7 pct上昇した。データとアクセス部5 Gの前伝、GPON、10 GPON、数通はこのように減少し、全体の成長率は2020年より減速した。
「東数西算」は中堅ネットワークとDCI投資を牽引し、伝送プレート2022は引き続き目立つ見込みだ。
「東数西算」投資計画の実施に伴い、2022年の3大事業者の資本支出は明らかに計算力ネットワークに傾き、モバイルと電信は計算力ネットワークと産業デジタル化にそれぞれ480億元と279億元を投入する。計算力ネットワークの建設は伝送網の中堅ノードの拡張、データセンターの相互接続ネットワークの建設を直接牽引し、Omdiaは世界のDCIの今後5年間の複合成長率が5.4%になると予測し、中国市場は20222023の主要な牽引力になるだろう。会社は合分波MUX、端放OA、線放LA、利得均衡DGEなどの製品を持っており、ハイエンドのホワイトボックスとデバイスは昨年高速成長を実現した。また、同社の光アクティブ製品の需要は相対的に安定した成長状態にあり、将来、全光網にサービスを提供するWSS、OTDRなどの製品はより高い成長チャンスに直面し、伝送モジュールも100 Gから200 G、400 Gへの反復から利益を得る。
PON製品ラインはハイエンドの最適化のように持続し、数通の注文が旺盛で持続的に拡大している。
中国のギガビットブロードバンド建設の持続的な推進と海外疫病後の光ファイバ新基盤建設の展開に伴い、世界10 GPON市場は高速発展期を迎えている。LightCountingは、世界のFTTH光デバイス市場が2023年に16億ドルに達し、そのうち10 GPONシリーズが7割を超え、25 G/50 GPONの次世代製品も2025年に規模需要を生むと予測している。同社は世界のFTTH光デバイスの中核サプライヤーであり、昨年10 GPONシリーズまたは急速な成長を実現し、従来のGPON/EPON製品の下落を相殺した。また、DFB/EML光チップの自給を通じてより良いコスト優位性を実現し、PON製品ラインの将来の利益貢献は安定する見込みである。数通では、同社はすでに中国市場の上位3位の主流サプライヤーとなり、海外には偉創力、三星、思科、グーグルなどが含まれる。会社の製品ラインの配置は業界内の前列にあり、今後400 G/800 Gの新生産能力の拡張は数通の業務の成長率が会社全体の平均レベルを持続的に上回ることを支持する見込みである。
会社は定増予案を発表し、方案は会社の中長期製品の反復経路が明確で、収入の増加が明確であることを示した。
同社がこれまで発表した2022定増予案は主に5 G/F 5 G、関連デバイス、モジュール及び高級ホワイトボックス及び高速デジタルモジュールなどのハイエンド光デバイスの拡産とハイエンド光電子デバイス研究開発センターの建設プロジェクトに投入された。このうち、ハイエンドデバイスプロジェクトの生産開始後、年間5 G/F 5 G光デバイス610万個、コヒーレントデバイス、モジュールおよび高級ホワイトボックス13.35万個、数通光モジュール70万個の規模が形成され、完全生産高は34.5億元増加する見込みだ。当社のDCIハイエンドホワイトボックスシステムとモジュールシリーズ、400 G/800 G数通シリーズは中期の重要な成長極になる見込みで、次世代5 Gの前伝とPON製品も業界の前列に配置されると考えています。募集プロジェクトが2024年に完全に生産に達したと仮定すると、同社の2021年の既存業務に基づく収入は100億ドルを超える見込みだ。
投資アドバイス
当社は光デバイスの総合的なリーダーとして、今後数年で東数西算建設の恩恵を受け、同時に募集プロジェクトは明確な成長経路を計画したと考えています。高基数効果と業界の景気転換などの要因に鑑み、20222023はそれぞれ帰母純利益6.7億元、8.2億元(前値7.8億元、9.6億元)を実現し、2024年の利益予測9.7億元を新たに増加すると予想されている。現在の株価は20222023の収益率がそれぞれ17.1/14.0倍で、「購入」格付けを維持している。
リスクのヒント
運営者の伝送網の投資は予想に及ばず、会社のデータセンターの市場シェアは予想を下回り、チップの生産能力や品質問題があり、中米科学技術貿易摩擦はサプライチェーンの安定性に影響を及ぼしている。
