\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 118 China Spacesat Co.Ltd(600118) )
事件:会社は最近2021年報を発表し、年間売上高は70.6億元、YoY+0.7%を実現した。帰母純利益は2.3億元、YoY-34.0%である。非純利益2.0億元、YoY-37.7%を差し引いた。年間業績がこれまでの市場予想を下回ったのは、定価政策が宇宙製造類製品の粗金利に影響し、一部のプロジェクトの開発コストが増加したためだ。
定価政策は会社全体の粗金利に影響する。2021年、同社の宇宙製造及び衛星応用業務は70.1億元の売上高を実現し、YoY+0.8%で、総収入比99.3%を占めた。第1四半期に見ると、会社は2021 Q 1~Q 4:それぞれ13.6億元、17.0億元、12.0億元、28.0億元を実現した。それぞれ帰母純利益0.56億元、0.97億元、0.60億元、0.19億元を実現した。2021年、会社の粗利率は12.87%で、前年同期比0.93 ppt減少した。単四半期の粗金利はそれぞれ14.2%、11.9%、19.4%、10.0%だった。純金利はそれぞれ5.0%、6.9%、6.3%、2.2%だった。利益率の低下原因:1)宇宙航空製造類業務は関連製品の定価政策の影響を受け、粗利率が低下した。2）会社はお客様のニーズに応じて、一部の任務に対して開発内容を増加し、プロジェクトコストを増加させた。
期間費用率は0.9 pptから8.35%に増加した。2021年、会社の期間の費用率はある程度増加して、具体的に見ると:1)販売費用率は1.4%で、前年同期より0.2 ppt増加した。2)管理費用率は4.4%で、前年同期より0.2 ppt増加した。3)財務費用率は-0.2%で、前年同期比0.4 ppt増加し、2021年初頭に確認された使用権資産と賃貸負債がそれぞれ減価償却と利息費用を計上し、子会社の宇宙東方紅日平均預金が前年同期比大幅に減少したことによる。4)研究開発費用は1.9億元、YoY+5.6%である。研究開発費用率は2.7%で、前年同期比0.1 ppt増加した。
契約負債の増加が多い。返金が改善された。2021年末現在、会社:1)売掛金と手形は18億9000万元で、年初より13.4%減少した。2)前払金は3.9億元で、年初より42.8%減少し、外注費と材料調達金の繰越コストによるものである。3)在庫は25.8億元で、年初より22.6%増加した。4)契約負債は10.5億元で、年初より112.9%増加し、主に子会社の宇宙 Henan Hengxing Science & Technology Co.Ltd(002132) の前受金の新規契約金の増加によるものである。5）経営性キャッシュフローの純額は20.7億元で、マイナスからプラスに転換し、年初より21.4億元増加した。主要系会社は「第13次五カ年計画」から「第14次五カ年計画」への転換段階の周期的な影響を受け、多くのプロジェクトは年末に審査と契約を完了することに集中し、同時に子会社の宇宙東方紅と宇宙 Henan Hengxing Science & Technology Co.Ltd(002132) 年末に資金を集中し、会社の返金は前年同期より18.3億元増加した。
投資提案:「十四五」は会社の重要な発展チャンス期であり、 Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901) グループ傘下の宇宙航空製造と衛星応用主業を兼ね備えた上場会社として、2021年に30個の小/微小衛星の打ち上げを円満に完成させ、同時に、民間航空北斗追跡監視設備の初ロットと改装注文を加えて納品を完成させ、遠隔気象衛星は複数のプロジェクトの検収を完成させ、総合的なセットと知恵産業プレートも安定的に運行している。当社は中国の小衛星製造分野と衛星通信情報チェーン分野の技術優位性を考慮し、20222024年の帰母純利益はそれぞれ2.79億元、3.26億元、3.78億元であり、現在の株価は20222024年のPEは89 x/76 x/66 xに対応すると予想している。最初に上書きし、「慎重な推奨」の評価を与えます。
リスクヒント:競争がリスクを激化させる;製品研究開発リスク;マクロ政策変動リスク。
