\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 608 Bestechnic (Shanghai) Co.Ltd(688608) )
事件: Bestechnic (Shanghai) Co.Ltd(688608) 4月15日に2021年年報を発表し、同社は2021年に売上高17.65億元(YoY+66.36%)を実現し、帰母純利益4.08億元(YoY+105.51%)、非帰母純利益2.94億元(YoY+71.93%)、年間粗利益37.29%(YoY-2.76 pct)を実現した。21 Q 4単四半期に対応して、会社は売上高5.34億元(YoY+36.28%、QoS+7.29%)を実現し、帰母純利益1.14億元(YoY+39.68%、QoS+8.32%)を実現し、非帰母純利益0.85億元(YoY+19.32%、QoS+15.82%)、21 Q 4粗金利37.2%(YoY-0.95 pct、QoS+1.16 pct)を実現した。
2021年には全製品ラインの収入が高く増加し、上流サプライチェーンの値上げによる粗利率はやや変動した。会社は
中国をリードするスマート音声ビデオSoCチップメーカーは、お客様にAIoTシーンの下で音声インタラクティブ能力を持つエッジスマートマスタープラットフォームチップを提供し、会社の主な製品はブルートゥースオーディオチップ、WiFi SoCチップ、スマート時計チップなどであり、TWSイヤホン、WiFiスマートスピーカー、スマート時計などの低消費電力スマート音声ビデオ端末製品に広く応用されている。製品別に見ると、2021年に同社のBluetoothオーディオ関連業務が80%を占め、主な端末製品はTWSイヤホン製品などで、そのうち普通のBluetoothチップは4.71億元(YoY+40.72%)、粗利率は35.69%(YoY+0.94 pct)を実現した。スマートブルートゥースチップは収入9.4億元(YoY+72.05%)、粗利率42.88%(YoY-4.38 pct)を実現した。その他の製品の売上高は20%で、主にスマートホームWiFi SoCチップ、スマート時計チップ、Type-Cチップなどの製品を含み、2021年に収入3.55億元(YoY+96.65%)、粗利率24.6%(YoY-1.64 pct)を実現した。コストの面から見ると、2021年の会社の総合粗金利は37.29%で、前年同期比2.76ポイント低下し、主に世界のコア不足の影響を受け、会社の上流サプライチェーンの値上げを受け、2021年の会社のウエハコストとパッケージテスト費はそれぞれ前年同期比61.97%と88.95%増加した。2022年、上流サプライチェーンの緊張緩和、会社の新製品の製品構造のさらなる最適化などに伴い、会社の粗利率は安定を維持する見込みだ。
革新駆動製品は急速に反復し、スマートオーディオ市場の地位は強固で、スマート時計市場は大いに可能である。
2021年、会社は肝心な技術に対する比較的早い配置と絶えずアップグレードに頼って、製品の迅速な反復を実現して、市場のリードする地位を維持します。1)TWSイヤホン:Bluetoothオーディオチップが急速に反復し、ブランドTWS市場でリードしている。同社のBES 2500シリーズのメインコントロールチップは、携帯電話メーカー、専門オーディオメーカー、電子商取引ブランドの端末イヤホン製品に広く応用され、三星などの海外の大顧客を突破し続けている。21 H 2、会社は率先して“Bluetooth+ノイズを下げる+耳に入る検査”の3つの一体化の知能BluetoothオーディオチップBES 2600シリーズを出して、率先して人体の検査、オーディオと無線周波数の全集積の単一チップの解決方案を実現して、そしてブランドの取引先で順調に量産します。2）インテリジェントホーム分野：小米、華為などの取引先を開拓することに成功し、第二世代WiFi/ブルートゥース双模AIoT SoCチップBES 2600 WMはすでに量産発売され、より先進的な22 nmプロセスを採用し、消費電力がより低いと同時により強いAI計算力をサポートし、鴻蒙操作システムインテリジェントホームを率先してサポートし、インテリジェントスピーカー、インテリジェント家電などの分野に広く応用できる。3）スマートウォッチ領域：2021年会社の第一世代スマートウォッチチップは順調に顧客を導入し量産し、このチップセットは表示、記憶、オーディオ、接続を一体化し、BT 5をサポートする。2デュアルモードBluetooth、BLEデータ転送、Bluetooth通話、音楽再生などをサポートします。同社の第2世代スマートハンドフォームチップソリューション12 nm BES 2700 BPもサンプリング段階に入っており、2022年に市場に進出する見込みだ。
研究開発の投入を引き続き重視し、核心技術能力は絶えず向上している。会社は技術革新を堅持し、長期にわたって高いレベルの研究開発投入を維持し、2021年の会社の研究開発費用は2.89億元(YoY+67.51%)で、売上高の16.38%を占めている。会社の2021年末の研究開発人員は338人に達し、2020年末より140人増加し、会社の総人数に占める割合は83.05%に達し、そのうち修士以上の学歴の研究開発人員は190人で、研究開発人員総数の56.21%を占め、研究開発人員の平均報酬は57.1万元である。コア技術の面では、2021年に会社は多くのコア技術の中で進歩を獲得し、業界のリードを維持し、マルチコア異性埋め込み式SoC技術、デュアル周波数ブロードバンド低消費電力WiFi 6技術、Bluetooth 5.3をサポートするTWS技術、アクティブノイズ低減とオーディオAI技術、先進技術の下で全集無線周波数技術、全集音声ビデオストレージ高速インターフェース技術などを含む。
投資提案:会社の22/23/24年の純利益は6/8.54/11.22億元に達する見込みで、現在の価格PEはそれぞれ29/20/15倍で、会社は中国をリードするAIoT SoCチップメーカーで、現在の技術と製品の配置は急速に長期化しており、会社のプラットフォーム型チップ設計会社の道をよく見て、「推薦」の格付けを維持している。
リスクヒント:下流市場の需要変動のリスク;上流供給変動のリスク;市場競争が激化するリスク;新製品の研究開発の進展が予想に及ばないリスク;人材を引きつけ、革新能力を維持するリスク。
