\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 392 Beijing Wantai Biological Pharmacy Enterprise Co.Ltd(603392) )
投資のポイント
事件:2022年4月15日、同社は1季報を発表し、報告期間内に同社の営業収入は31.71億元で、前年同期比284.85%増加した。帰母純利益は13.31億元で、前年同期比360.18%増加した。非純利益13.15億元の控除を実現し、前年同期比367.75%増加した。
業績は予想を大きく上回って、2価HPVは引き続き生産と販売の両旺を維持して、IVDプレートはCOVID-19疫情の触媒を受けて明るい目を示しています。1)ワクチン:中検院の発表データによると、3月末までに会社の2価HPVの合計発行は67ロットで、昨年末に一部の在庫が転がっていることを考慮して、第1四半期のHPVワクチンの確認収入は約700万本で、会社のワクチンの生産能力が上昇するにつれて、利益率が上昇すると予想され、第1四半期のHPVワクチンの貢献利益は約8.6億元前後と試算されている。2)体外診断:2021年下半期から世界的な疫病が繰り返し、検査需要が大幅に増加し、会社のCOVID-19原料販売と海外検査試薬輸出収入がIVDプレートの業績を大幅に増加した。3月14日に同社のCOVID-19抗原剤が中国で承認され、今後も貢献する見通しだ。
ワクチン生産能力の放出に伴い、会社の利益能力が大幅に向上し、費用端は安定している。同社Q 1の粗利率は89.80%で、前年同期比5.32 pp、前月比4.47 pp上昇した。費用の面から見ると、Q 1の販売費用は9.76億元(前年同期+31.14%)、費用率は30.77%で、2021年のQ 1前年同期比1.90 pp上昇し、2価HPVワクチン市場の普及投入を増やすことによるものと予想されている。研究開発費用は1億6000万元(前年同期+35.79%)、費用率は3.35%だった。ワクチンの生産能力の放出に伴い、規模効果は次第に現れ、会社全体の純金利は41.97%で、前年同期比6.87 pp、前月比3.29 pp上昇し、利益能力は大幅に向上した。
2022年の2価HPVワクチンの放出量をさらに加速させることを期待している。現在、同社の2価HPVワクチンの総生産能力は3000万本/年(西林瓶2000万本+予備充填1000万本)に達し、承認されて以来、2価HPVワクチンは急速な放出態勢を維持している。2020年からアモイ、 Inner Mongolia Eerduosi Resources Co.Ltd(600295) 、済南など多くの地域で政策を発表し、適齢女性のHPVワクチンの無料接種を推進し、HPVワクチンの認知度と接種率をさらに向上させることに有利であり、今後数年、国産HPVワクチンは加速放出量を迎える見込みである。21年10月に同社の2価HPVワクチンがWHOのPQ認証を取得し、国際市場のさらなる開放にも貢献した。
利益予測と投資提案:会社の2価HPVの放量リズムが予想を超え、IVDプレートがCOVID-19疫病の繰り返しによる検査需要の増加から利益を得ることが期待されていることを考慮して、私たちは利益予測を少し調整し、20222024年の会社の営業収入はそれぞれ111.22、138.53と166.52億元で、前年同期より93%、25%、20%増加すると予想されている。帰母純利益はそれぞれ39.08、54.36、65.64億元(調整前は34.30、49.12、58.98億元)で、前年同期比93%、39%、21%増加した。研究製品のパイプラインが美しく、海外技術の輸出を実現するトップ企業の一つとして、今後3年間で2価HPVワクチンの持続的な上量から利益を得て、研究9価HPVワクチンはすでに臨床III期に入って、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示事件:HPVワクチンの競争が激化し、値下げするリスク、研究開発の進度が予想に及ばないリスク、予測前提が予想に及ばないことで市場容量の測定にばらつきが生じるリスク、ワクチン副作用事件の個案リスク、政策と監督管理リスク。
