\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 111 China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) )
業績概要:2021年会社の営業収入は304.1億元(+38.8%)を実現した。帰母純利益51.3億元(+462%)を実現し、対応EPSは1.41元である。控除後の帰母純利益は49.7億元(+445%)だった。1株当たり現金配当金は0.445元で、配当率は1.28%だった。会社2021 Q 4は営業収入63.2億元(環比-32.6%)を実現し、帰母純利益19.8億元(環比+78.0%)を実現した。
報告期間中、レアアース永久磁気材料の下流新エネルギー端末分野の高景気度は上流レアアース製品に対する需要を大幅に押し上げ、セシウムネオジム類に代表される軽レアアース製品の価格は2021年にほぼ一方的な上昇傾向を維持し、酸化セシウムネオジムの年間出荷平均価格は59.1万元/トン(+90.7%)に大幅に上昇した。会社の年間レアアース鉱山の採掘指標は中国の採掘総量の約59.7%を占め、そのうち軽レアアースの採掘指標は67.4%を占め、軽レアアース価格の上昇を背景に、会社は主な受益者である。2021年、会社のレアアース原料製品とレアアース機能材料の売上高はそれぞれ112.3億(+107%)と74.0億(+85.4%)に達し、両者の販売量はそれぞれ13.7万トン(+32.6%)と6.28万トン(+15.9%)に達し、レアアース原料業務はレアアース酸化物、レアアース塩とレアアース金属を含み、3つの販売量はいずれも異なる程度の増加(+95.6%、+15.9%、+16.3%)を実現した。工信部の指標は前年同期比の上昇と需要側の高景気と同期して製品の販売台数の増加を推進し、年間売上高は量価の上昇を背景に急速な成長を実現した。製品の収益性の面では、会社全体の販売粗利率は27.8%(+16.1 PCTs)に上昇し、主に製品の価格の大幅な上昇と高付加価値製品の割合の向上のおかげである。製品別に見ると、レアアース原料製品とレアアース機能材料の粗利率はそれぞれ38.4%(+11.0 PCTs)と41.5%(+21.8 PCTs)に達し、そのうち後者の粗利率の大幅な上昇は主に製品の構造最適化のおかげで、高い付加価値を持つ磁性材料(2021年の粗利率は43.9%)の年間売上高は65.8億元(+98.5%)に達した。会社の2021年のQ 4の売上高と帰母純利益の環比成長率は明らかに乖離しており、主な原因は会社のQ 4貿易業務の収入が前期より下落したことだと推測している。
財務データ:2021年、会社の販売/管理/研究開発費用はそれぞれ前年同期比10.5%/19.2%/46.9%増加した。その中で、販売と管理費用の増加は主に会社が報酬制度の改革を深化させることを堅持しているため、報酬類の支出は前年同期比増加した。研究開発費用の大幅な増加は主に会社が産業チェーン下流業務に徐々に開拓し、材料費、テスト化学検査費と研究開発設備の減価償却における費用の上昇を招いた。未払金は前年同期比50.4%増加し、主に会社が積極的に下流の各種ハイエンド高付加価値分野に伸びたため、購買業務のオーバーヘッドが増加した。契約負債は前年同期比80.6%増加し、主に前受金の増加が年初より速いためだ。
希土類価格の高位は揺れ動いて、2022 Q 1の純利益は前年同期比でほぼ倍増を実現した:会社の2022 Q 1の業績予告によると、私たちは会社のQ 1が純利益を約15.2-17.2億元実現し、前年同期比97%-123%増加し、その主な要素は新エネルギー市場の需要の急速な増加が軽希土類製品の価格の持続的な上昇傾向を維持した。しかし2022 Q 1の純利益は前月比で減少し、主な原因はコストの上昇である:会社は2022年初めに Inner Mongolia Baotou Steel Union Co.Ltd(600010) と契約を締結し、レアアース精鉱の取引価格は税26887元/トン(乾量、REO=51%)を含まないように調整し、前年同期より65.3%上昇した。レアアース価格は2021年の上昇傾向を続け、一部のコスト上昇によるマイナス影響を相殺したため、会社の利益は依然として高速成長を実現している。
第1陣の工信部の管理制御指標の割当額が向上し、トップ企業が最大化して利益を得た:会社は世界最大の希土類鉱である白雲オボ鉱の独占採掘権を持っており、恵まれた鉱物資源の優位性は会社の長期発展のために殷実な基礎を築いた。工信部、自然資源部が下した2022年の第1陣レアアース採掘、製錬分離総量制御指標はそれぞれ10.08万トン、9.72万トンで、年間指標はそれぞれ20.16万トン、19.44万トンに達する見込みで、2021年の年間指標より20%の前年同期比増加幅を維持する。2022年の第1陣の指標の中で、 China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) の2つの指標の割当額はそれぞれ6.02万トンと5.38万トンで、それぞれ指標総量の59.7%と53.3%を占めて、レアアース資源の端が持続的に統合する大環境の下で会社は引き続きトップの地位を維持します;
産業チェーンの縦方向の延長、全産業チェーンの競争優位性が明らかになった:近年、会社は縦方向の業務の延長を通じて、各種のレアアース産業チェーンの中下流業務に参加し、現在、レアアース資源を基礎とし、製錬分離を核心とし、新材料分野の建設を重点とし、端末が開拓方向とすべき産業構造を形成した。会社の全産業チェーンの優位性は中流レアアース機能材料と下流端末応用分野の原材料コストを効果的に低減することができ、下流製品の付加価値は一般的に高く、会社の業務全体の利益性は製品構造の持続的な最適化に伴って向上することが期待されている。備えた資源優勢、科学研究優勢と全産業チェーン優勢はレアアース業界での総合的な競争障壁を効果的に構築し、産業チェーン下流業務への開拓もある程度会社の資源販売属性を薄め、多元化の業務配置は会社に新しい産業チャンスを提供することが期待され、それによってより広い成長空間を開く。
投資提案:20222024年の営業収入はそれぞれ397435/488億元で、前年同期比30.5%/9.7%/12.1%増加し、帰母純利益はそれぞれ80.7/92.8/108億元で、前年同期比57.2%/15.1%/16.6%増加し、PE 16 X/14 X/12 Xに対応し、初めて「購入」の格付けを与えた。
リスク提示:レアアース原料製品の価格が大幅に変動するリスク、工信部が下したレアアース総量制御指標が大幅に変動し、下流のレアアース機能材料の需要が予想に及ばず、COVID-19疫情の影響が予想を上回った。
