\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 689 Ningbo Tuopu Group Co.Ltd(601689) )
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会社は2021年の年度報告を発表し、21年に会社の収入は114.6億元、YOY+76.05%を実現した。帰母純利益は10.2億元、YOY+61.93%だった。このうち、21 Q 4の第1四半期の売上高は36.4億元で、YOY+66.01%だった。帰母純利益は2億6400万元、YOY+9.62%だった。
投資のポイント
収入先：多品種+大顧客の発展力、21 Q 4収入の持続的な増加
21年の会社の収入は114.6億元で、前年同期+76%で、分業業務によると、内装機能部品の収入は35.8億元で、前年同期+60.9%で、ダンパの収入は33.5億元で、前年同期+30.7%で、シャーシ業務は26.2億元で、前年同期+97.2%で、熱管理の収入は12.9億元で純増量で、自動車電子業務の収入は1.8億元で、前年同期+2.2%だった。このうち21 Q 4の収入は36.4億元で、YOY/QOQはそれぞれ66.01%/25.2%で、第1四半期の収入規模は過去最高を記録し、環比の増加はいくつかの重要な顧客の持続的な放出量のおかげで、テスラ上海/吉利/上汽通用21 Q 4卸売販売量の環比の増加率は33.7%/39%/34.4%の順だった。
利益端：Q 4原材料の値上げの影響で、粗利率が短期的に圧迫され、減損が利益に影響する
21年の会社の粗利率は19.9%で、前年同期比-2.8 pctで、そのうち減震器/内装品/シャーシ/自動車電子の粗利率はそれぞれ23.8%/17.3%/17.7%/26.3%で、前年同期比はそれぞれ-2.7/-0.7/+2.4/-2.2 pctで、増量業務熱管理粗利率は17.8%で、減震器/内装/自動車電子業務の粗利益率の低下は主に原材料の値上げの衝撃を受け、シャーシ業務の粗利率の増加は主に収入が倍増規模に近い利益で原材料の値上げを実現した。
21年の会社の期間費用率は8.6%で、前年同期比-3 pctで、規模効果とコスト管理効果のおかげで、販売/管理/研究開発/財務費用率は前年同期比それぞれ0.53/1.00/1.07/0.37 pct減少した。21 Q 4会社の帰母純利益は2.64億元で、環比-10%で、収入の伸び率より弱く、主に粗利率環比-3.57 pctと減損の影響(商誉減損+売掛金の増加は信用資産の減損増加をもたらす)である。
製品プラットフォーム化戦略は絶えず推進され、tier 0.5販売モデルは新エネルギー市場での受け入れ度が高く、将来の持続的な高成長を支えている。
プラットフォーム化戦略は持続的に推進され、新エネルギー自動車コースを全面的に抱擁している。会社は新エネルギー自動車コースを展望配置し、製品ラインを拡大し続け、プラットフォーム型企業を形成し、すでに自動車NVH減震システム、内外装飾、車体軽量化、スマートキャビン部品、熱管理、シャーシ部品、エアサスペンションシステム、スマート運転システムの8大製品ラインを持っており、単車のセット金額は約3万元で、製品ラインは依然として拡大潜在力を備えている。
中国外の新エネルギー顧客は絶えず開拓している。海外では、T顧客、RIVIAN、LUCID、FORD、GM、FCAなどの自動車企業と新エネルギー自動車分野で全面的な協力を展開している。中国で、会社と華為、金康、高合、小米、理想などの新勢力の協力は急速に進展し、2022年にT取引先はさらに量を放出すると同時に、RIVIAN、華為などの新プロジェクトの量産は引き続き会社に明らかな増量を与える。
収益予測と評価
会社は新エネルギーの趨勢を把握し、製品プラットフォーム化戦略とTier 0を深化させる。5マーケティングモデル、新エネルギーの取引先、品目類の二輪駆動、業績は持続的に高い成長が期待され、20222024年の帰母純利益は15.2/21.9/29.4億元で、前年同期比49.8%/43.8%/34.3%増加し、PE 38/26/20倍に対応し、「購入」の格付けを維持する。
リスクのヒント
疫病が繰り返され、新エネルギー車の販売台数が予想に及ばず、原材料価格が変動した。
