\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 166 Brightgene Bio-Medical Technology Co.Ltd(688166) )
財務表現:純利益が高く増加し、利益率が向上する
会社は2021年報を発表し、2021年の収入は10.5億元で、前年同期比34%増加した。帰母純利益は2億4000万元で、前年同期比43.6%増加した。帰母純利益率は22.6%で、前年同期比1 pct上昇した。第1四半期によると、2021 Q 4の収入は3億元で、前年同期比10.6%増加した。帰母純利益は0.7億元で、前年同期比39.3%増加した。純利益率22%。前年同期比4.7 pct上昇。私たちは、会社の2021年の収入と利益の表現が私たちの予想に合っていると考えています。
成長能力:優位品種の市占率が向上し、新品種の運動エネルギーがつながる
分版塊は成長性を見る:新品種の成長がつながっており、製剤の割合は徐々に向上する見込みである。収入貢献から見ると、2021年の製品販売プレートの収入増加量貢献が最も大きく(このプレートの収入増加量は総収入増加量の91.5%を占めている)、そのうち抗真菌類とその他の製品の収入増加量が最も高い。20222024年の会社の成長性を展望して、私達は:1在庫優勢品種(3つの芬浄類):世界の市占有率は相対的に高くて、欧米の日特許の期限切れの背景の下で、20212022年は依然として高い成長率を維持することが期待されて、後続の成長率はある程度減速する可能性があります。2高成長品種:スルホン達肝デカンナトリウムは中国の集採推進、一帯一路市場開拓の下で比較的高速成長を維持する見込みである。③中国の採集増量：オスタベール経口製剤、スルホダ肝デカンナトリウム注射剤、ミカフェン純注射剤はまもなく第7回採集に参加する予定で、これらの品種は原料薬と製剤の角度から収入の新たな増量に貢献する見込みで、会社の製剤収入の割合はさらに向上する見込みである。④技術譲渡収入：会社の年報によると、「会社は積極的にADC薬物技術サービスの需要顧客を開発する」ということで、当社は技術プラットフォームの優勢に基づいて、ADC製品と技術サービス業務を推進することを期待している。
収益力:規模効果で粗利率が上昇
粗利率:規模効果、構造調整の下で、粗利率の上昇が予想される。会社の年報によると、2021年の国外収入の粗利率はやや低下し、私たちは主にピメモスの原料薬と中間体の販売量の低下の牽引、および高粗利率の権益分成収入の割合の低下に由来すると推測している。規模の優位性と技術の最適化の下で、会社の主な芬浄類品種の粗利率はある程度向上した。2021年に中国の収入の粗金利が上昇したのは、恩替卡韦などの品種の粗金利の上昇に由来していると考えられています。2022年を展望して、私達は芬浄類品種の粗利率が安定を維持して、製剤の粗利率がある程度上昇して、高毛金利の権益が収入の割合に分けて上昇することを予想して、全体の粗利率がある程度上昇することを牽引します。
純金利:費用率が上昇し、純利益率が安定する見通しだ。2021年に会社の販売費用率が向上し、研究開発費用率がやや低下し、2022年に製剤収入の割合が向上するにつれて、会社全体の販売費用率が向上する見込みである。転債発行の下で、財務費用率が向上すると予想されています。研究開発費用率は高いレベルを維持し、やや向上した。総合的に見ると、20222024年の純利益率は低下し、ほぼ安定していると予想されています。
観点:生産能力の放出、高障壁品種の運動エネルギーをよく見る
境界変化:生産能力放出前期、新品種連結、製品登録&研究パイプラインへの投入増加。2021年、会社の建設工事が総資産に占める割合は約38.1%、資本支出は9.1億元で、上場以来の最高レベルに達した。建設中の工事明細の完成度から見ると、泰興、山東工場区は続々と生産を開始する見込みで、生産能力利用率の向上の下で規模製造収入の割合が向上する見込みで、吸入製剤、鉄剤などの高障壁品種が20232025年に続々と承認されるにつれて、成長運動エネルギーがつながる見込みである。
収益予測と評価
20222024年のEPSはそれぞれ0.73、0.96、1.25元/株と予想され、2022年4月15日の終値は2022年29.5倍だった。我々は、同社はリキ原料薬の放出量に依存し、徐々に中国外市場への移行を並行し、大小の品種を兼ね備えており、同社は高難度吸入類APIと製剤分野の技術、生産能力投資に希少性があり、帯量購買の下で中国製剤と原料薬の業績弾性が予想を超え、「増持」格付けを維持することが期待されている。
リスクのヒント
生産安全事故及び品質リスク;コア製剤品種の販売が予想に及ばないリスク;革新薬の投入が大きすぎるか、プロジェクトの失敗リスクがある。為替レート変動リスク;受注納入の変動リスク
