\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 832 Biem.L.Fdlkk Garment Co.Ltd(002832) )
投資のポイント
事件:会社は年報と一季報を発表し、21年間の収入は27.2億(+18%)、帰母純利益は6.25億(+25%)、単21 Q 4収入は7.5億(+3%)、帰母純利益は1.65億(+10%)であった。22 Q 1の開局は明るく、収入は8.1億(+30%)で、帰母純利益は2.13億(+41%)で、アパレル業界をリードする高成長を示した。
強い製品力は21年の全ルートの高増加を支えている。中高所得男性消費層を中心としたハイエンドスポーツファッション
ブランド(男性服が70%を超える)は、デザイン感(色や模様の要素が公務員、企業の役員などのターゲット消費者の仕事や生活シーンのニーズに適している)、版型(アジア人の肩が狭く、中年の腹部が際立っているなどの特徴を隠す)、生地(韓国、イタリアが輸入され、快適度が高く、垂れ下がり感が強く、管理しやすい)がターゲット客のニーズによく合っているため、また、他のスポーツファッション類の海外の老舗男性服ルートに比べてさらに沈み、 Biem.L.Fdlkk Garment Co.Ltd(002832) ブランドの顧客の粘性は極めて強く(老客の単回消費連帯率は3以上、70%消費は老客から)、21年のVIP数は70万人を突破し、現在、各デパートの男性服フロアで3位から1位に安定し、消費環境の変動の下で依然として強い成長を続けている。
ルート別に見ると、1)直営ルートの21年の収入は19.1億(+17.5%)で、会社の総収入の70%を占め、ルート数は532社(+9.5%)で、小売割引はさらに縮小し、粗利率は81.1%(+2.9 pp)に達した。2)加盟ルート21年の出荷収入は6.8億元(+18.6%)、ルート数は568社(+15.2%)、粗利率は68.9%(+1.2 pp、品目からのアップグレードが続いている)。3)在庫処理を主とする電子商取引ルートの21年の収入は1億2300万(+24.8%)に達し、粗利率は50.9%(+13.3 pp)に回復した。受益ライン下のルートの単店効率の向上と粗利率の向上により、会社の21/22 Q 1純金利はそれぞれ23.0%/26.2%に達し、前年同期比1.3 pp/2.1 pp上昇し、利益の伸び率は収入より速い。
チャネルの高収益水準は22年の拓店加速を推進した。2021年末現在、会社のチャネル数は1100社(年初純121社増)に達し、その上で2022年には180社増と予想され、4年連続で急速なチャネル純増を維持する少数のハイエンドブランドとなっている。チャネルの急速な成長は製品とブランド力の支えの下のチャネルの高い利益能力から来て、ディーラーの草の根の調査研究から Biem.L.Fdlkk Garment Co.Ltd(002832) ブランドの経営利益率は20%の水準に達することができて、男装ブランドの分野で非常に優秀です。
22年のゴルフシリーズ単独開店やTシャツ単品戦略が期待できる。ゴルフの遺伝子を持つスポーツファッションブランドとして、ゴルフシリーズは過去に多く球会店/デパートの店の少量のSKU陳列方式で販売され、店の割合は10%未満だったが、22秋冬の注文会が始まり、ゴルフシリーズは新韓国のデザイナー主導の下で製品のファッション度が向上し、SKUが豊富になり、注文の反響が最も良いシリーズとなり、加盟商の注文を除いて、同社は22 H 2から単独でゴルフラインの専門店(直営を主とする)を開き、ハイエンドの人々の接触をさらに向上させる計画だ。ゴルフラインを除いて、会社の強勢品類Tシャツはすでに18-21年に同類製品の総合占有率第1位(中華商業連合会の統計から)を獲得し、22年にこの品類に対してリード戦略のアップグレードを展開し、重点的に普及し、価格帯を広げ、より多くの若い顧客がブランド製品を体験するようにする。
利益の予測と評価：私達は会社が持続的に深く耕作する運動のファッションの領域を通じて(通って)、精確な製品の位置付けを作り上げてそして持続的に多元化の品宣の投入を行って、ルートの品質を牽引して持続的に向上して、高速成長同時に運営の回転効率の向上の勢いも非常に明らかで、未来の成長の空間は十分で、会社の22~24年の帰母の純利益は8.1/10.3/12.5億で、成長率は30%/26%/21%で、PE 16/12/10 Xコースや成長性を見て推薦を続け、「購入」の格付けを維持する。
リスク提示:疫病が消費自信に繰り返し影響し、新ブランドの開拓が予想に及ばない
