\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 966 Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) )
イベント:
会社は2021年の年報を発表した:2021年の年間売上高は162.76億元で、前年同期比16.41%増加した。帰母純利益は17億6000万元で、前年同期比104.50%増加した。非課税後の純利益は17.13億元で、前年同期比108.37%増加した。基本1株当たりの収益は1.29元です。
国元の観点:
2021年通年の紙価は前に上昇した後に下がって、Q 4価格-コストのナイフの差は利益に対してある程度押さえます
2021 H 1紙製品市場の景気度が向上し、生産と販売が盛んになり、H 2疫情は消費需要の動力が弱まり、業界の在庫圧力が増大し、需要の収縮、供給衝撃と予想の弱体化の三重圧力に直面している。量では、21年の年間会社の白紙板の生産量、販売量はそれぞれ225.75万トン、225.22万トンで、前年同期比+2.48%/-0.77%だった。価格では、Q 3社の製品価格が下落した後、徐々に安定しているが、Q 4エネルギー価格の上昇はコストの上昇をもたらし、利益に圧迫されている。第4四半期の売上高は43.40億元で、前年同期比-6.76%、前月比+10.38%だった。営業コストは41.88億元で、前年同期比+5.43%、前月比+16.21%だった。帰母純利益は2.11億元の損失で、前月比6.14億元減少した。また、2021年末には会社の建設工事が前期末より大幅に増加し、前年同期比+13.66%増加し、主に高級情報紙プロジェクトの設備が入荷した。後続の原漿と木片の輸入価格が下落し、ハイエンド製品がさらに放出されれば、会社の利益能力は急速に修復される見込みだ。
粗利率は価格コストの変動に伴い、研究開発に力を入れ続けている。
粗金利では、2021年の粗金利は22.93%で、前年同期比+5.87 pctだった。Q 1-Q 4の粗利率はそれぞれ33.42%/34.63%/21.81%/3.50%で、毛利の変化は主に年内の白紙の価格の大幅な変動とエネルギーコストと海運費の価格の上昇にかかっている。費用率の面では、2021年の会社の研究開発費用率は3.42%で、前年同期より+1.42 pctで、主に会社が技術研究開発を強化し、細分化の需要に対して新製品を開発し、「制限塑令」を重ねた需要のハイエンド化によるものである。純金利では、粗利率の上昇と財務費用率の低下により、2021年の純金利は10.48%で、前年同期比+4.51 pctだった。
集中度の向上は先導的な価格交渉権を強化し、中長期利益の中枢は上昇する見込みだ。
今後2年間、江蘇博匯の100万トンの白カード紙の生産能力の釈放と山東省の45万トンの高級情報紙プロジェクトの推進に伴い、会社の収入規模と市の占有率は着実に向上する。買収が完了した後、会社と金光紙業の白カード紙生産能力市の占有率は合計約55%で、業界CR 4は83%に上昇し、上下流一体化の優位性を持つトップの価格交渉権はさらに強化される。生産能力、環境保護、エネルギーなどの産業政策が徐々に厳しくなるにつれて、製紙業界の投融資の敷居がさらに高まり、立ち後れた生産能力が淘汰を加速させ、新版の「プラスチック制限令」が白紙の需要を牽引し、長期的に見ると、白紙の価格の中枢とトン益レベルが上昇する見込みだ。また、同社は2021年3月に10億元以上の株式買い戻し案を発表し、従業員の持株計画や株式インセンティブを実施し、従業員の積極性をさらに強化し、会社の長期的な発展に有利になる。2022年3月末現在、同社は5367万株を買い戻し、同社の総株式に占める割合は4.01%に達した。
投資アドバイスと収益予測
新版の「プラスチック制限令」は白紙の需要を牽引し、会社は白カードのリーダーとして生産能力の拡張の成長論理がはっきりしており、金光は生産管理と資源にエネルギーを与え、会社の運営効率をさらに向上させる。エネルギー価格が高位にあるか、「エネルギー消費のダブルコントロール」が生産側に与える影響を考慮して、利益予測を調整し、20222024年の売上高はそれぞれ195.50/206.82/217.89億元、帰母純利益は22.43/24.55/26.95億元、EPSは1.68/1.86/2.02元/株で、PEに対応する5.20/4.69/4.33倍で、「購入」の格付けを維持する。
リスクのヒント
原材料の価格が変動する。需要の増加は予想に及ばない。業界競争が激化する。
