\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 608 Bestechnic (Shanghai) Co.Ltd(688608) )
事件:会社は21年報を発表した。
各製品の販売収入は持続的に増加し、粗利率は回復可能である。会社は21年に17.7億元の売上高を獲得し、66%増加した。帰母純利益は4.1億元で、106%増加した。業績の大幅な増加はインテリジェント着用可能とインテリジェントホーム市場の技術革新の駆動の下で持続的に成長しているおかげで、取引先の需要に対する支持と製品と技術に対する深い理解によって、会社の各製品の販売量は持続的に増加して、市場の地位はさらに強固になった。同時に疫病の繰り返し、生産能力の供給の緊張の背景の下で、会社の粗利率は次第に安定して、21 Q 4単季の粗利率は37.2%で、環比は1 pctを高めて、過去のいくつかの四半期の下落の傾向を転換して、会社の製品の価値量が持続的に上昇することに伴って、粗利率は暖かくなることができます。
TWSイヤホンの方興未艾、“技術+取引先”の障壁は高く築きます。Canalysのデータによると、2021年に世界のTWSイヤホンの出荷は15%から2.94億対に増加した。業界のインテリジェント化、ブランド化の傾向が明らかで、Counterpointのデータによると、200ドル以上のTWSイヤホンの販売台数は20年の14%から21年の16%に上昇した。同時にCounterpointデータによると、AirPodsの販売シェアは20年の30.2%から21年の25.6%に低下し、恒玄はブランド顧客に専念し、ファーウェイ、サムスン、小米などの主流のアンドロイド顧客の全カバーを実現し、JBLなどの第三者ブランドメーカーに供給し、非A系端末顧客のシェア向上から十分に利益を得ることができる。21下半期、会社は率先して“Bluetooth+ノイズを下げる+耳に入る検査”の3つの一体化した知能Bluetoothオーディオチップを発売してそして量産して、人体の検査、オーディオと無線周波数の全集積の単一チップの解決方案を実現して、更に会社のTWSイヤホンの小型化、高集積の過程の中の技術の障壁を高めます。会社は台積電12 nm技術に基づいて開発した次世代の着用可能な主制御チップの順調なフローシートは、すでにサンプリング段階に入っており、収入量の価格の上昇を推進することが期待されている。
インテリジェントな着用とインテリジェントな家庭市場を深く耕し、差別化された新製品が徐々に定着している。スマートホーム分野では、同社は小米、アリ、ファーウェイなどの顧客を開拓することに成功し、第2世代WiFi/BluetoothデュアルモデルAIoTSoCチップが量産発売され、22 nmプロセスを採用し、より強いAI計算力をサポートし、消費電力がより低く、鴻蒙オペレーティングシステムのスマートホームを率先してサポートし、スマートスピーカーのほか、スマート音声モジュールとしてスマート家電シーンに広く使用することができる。スマート時計の分野では、同社の第1世代チップは華為、小米、Vivoなどの顧客を順調に導入し、量産している。
収益予測と投資提案
当社の22-24年の1株当たり利益はそれぞれ5.12/7.53/11.01元(元22-23年の予測は5.24/7.84元で、主に年報に基づいて各業務の収益と粗利率を調整し、投資収益を向上させる)と予測し、23年の28倍のPE評価レベルに基づいて、対応目標価格は210.84元で、購入格付けを維持している。
リスクのヒント
ブランドTWSイヤホンの販売台数が予想に及ばず、スマートスピーカーとスマート時計の販売台数が予想に及ばず、12 nmの新製品が予想に及ばず、ウエハ工場の値上げが予想を超え、下流への転嫁コストの圧力が予想を下回った。
