\u3000\u30006 Shenzhen Guangju Energy Co.Ltd(000096) 00009)
事件:会社は2021年年報を発表した。会社の2021年の営業収入は37.3億元で、前年同期比13.4%減少した。帰母純利益の損失は17億1000万元で、前年の損失(12億7000万元)より約4億4000万元増加した。非帰母純利益の損失は17億2000万元で、前年の損失(13億8000万元)より約3.4億元増加した。
航空旅客輸送の需要回復は限られており、航空収入は小幅に増加している。同社の2021年の航空機の離着陸回数は約35.0万機で、2020年同期より7.3%増加し、2019年同期より31.7%減少した。旅客のスループットは約3221万人で、2020年同期より5.68%増加し、2019年同期より57.7%減少し、そのうち中国、地域、国際旅客のスループットはそれぞれ2019年同期より18.9%、97.5%、86.0%減少した。国際旅客輸送便は依然として厳格な規制を受けているため、全貨物機の貨物輸送需要は依然として旺盛で、会社は2021年に年間貨物輸送のスループットを約398万トン実現し、2020年同期より8.0%増加し、2019年同期より9.6%増加した。以上の要因を総合すると、同社の2021年の航空収入は約18.5億元で、2020年同期より7.2%増加し、2019年同期より54.7%減少した。
免税業務は低位にあり、非航収入は持続的に圧力を受けている。改正された免税経営協定によると、2021年の会社の免税店の賃貸料収入は4億8600万元で、前年同期比58.0%減少した。この影響で、同社の21年間の非航空収入は18億8000万元で、2020年同期より27.2%減少し、2019年同期より72.7%減少した。
一部のコストは剛性で、会社の損失は増加した。会社の21年の総営業コストは約67.8億元で、前年同期比3.3%上昇した。主な原因は会社の一部の運営コストの剛性であり、そのうち人件費は前年同期比10.5%増加した。償却コスト、運行維持コストの統計口径は新しい賃貸準則の執行の影響を受け、償却コストは前年同期比59.5%増加し、運行維持コストは前年同期比43.3%減少し、連結計算会社の21年間の償却コスト、運行維持コストと財務コストは約45.0億元で、前年より0.43%減少し、総合的に、会社の21年間の粗利率は-63.0%で、前年同期より9.6 pct減少した。同社の21年間の営業損失は約22.8元で、前年同期比7.6億元増加した。
資産注入は短期的に会社の業績を増やし、長期的に会社の発展の基礎を築く。虹橋空港会社、物流会社の21年1-9月の営業収入はそれぞれ約20.2億元、13.3億元で、純利益はそれぞれ約0.34億元、3.6億元だった。虹橋空港などの資産が上場企業に注入されると、上場企業の2020年度と21年1-9月の営業収入はそれぞれ約88%と121%増加し、帰母純利益はそれぞれ5.8%と19.8%(上昇後、それぞれ11.9億元の損失、10.0億元の損失)上昇する。長期的に見ると、今回の資産注入が完了すれば、上場企業が虹橋空港、浦東空港を統合し、2つのフライトの航路を統一的に計画し、航路の質を高め、上海の2大航空ターミナルの旅客のスループットが1億3000万人に達するという目標をできるだけ早く実現するのに有利である。
投資提案:疫病の影響で会社の利益能力は回復できないが、会社の地域優位性と競争優位性は疫病によって本質的に変化していない。COVID-19ワクチン接種/治療の絶えず推進に伴い、航空需要の回復と一線空港価値の再評価は確定的な事件である。COVID-19疫病の持続時間が予想を上回っていることを考慮して、(資産再編と大株主の投資の影響をしばらく考慮しない)私たちは会社の22-23年の純利益予測をそれぞれ-12.9億元、+10.6億元(元は-9.9億元、+24.8億元)と下方修正し、24年の純利益予測を31.9億元追加した。会社の競争障壁は依然としてあり、会社の「増持」格付けを維持していると考えています。
リスク提示:COVID-19肺炎疫情の持続時間、範囲は予想を超えた。マクロ経済の下りは航空需要の下りに影響する。空港の時間容量の向上が遅い。海外路線の旅客のスループットの増加は遅い。
