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4月15日、 Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) は2021年の年報を発表し、会社の年間売上高、帰母純利益、控除非純利益はそれぞれ95.69(+40.75%)、8.33(+60.75%)、8.22(+77.71%)億元で、そのうち第4四半期の売上高、帰母純利益、控除非純利益はそれぞれ32.67(+30.61%)、3.42(+70.93%)、3.41(+45.94%)億元で、会社の業績は予告の中値に達し、予想を上回った。
コメント:
注文がいっぱいで、収益構造が最適化されています。全世界の自动车の生产と贩売が前年同期比で回复し、自动车のインテリジェント化が加速していることから利益を得て、会社は本土のTier 1トップの顾客の构造として年々最適化し、21年にルテス(豪华ブランド)、PSAStellantisなどの新しい顾客を突破し、大众、トヨタなどの主流の车企业の核心プラットフォームの注文を获得し、主流内の外资车企业、车を造る新しい势力のカバーを実现した。同社の年間新プロジェクト受注の年間売上高は120億元(+80%以上)を超え、過去最高を突破した。業務別に見ると、スマートキャビン、スマート運転、ネットワーク接続業務はそれぞれ売上高78.93(+33.52%)、13.87(+94.78%)、2.89(+65.10%)億元を実現し、キャビン方面の会社の2世代製品はすでに規模が量産され、3世代製品は自動車企業のプロジェクトの定点を獲得し、4世代製品は徐々に着地し、製品の反復とドメインコントローラの融合傾向の発展に伴い、この部分の業務は持続的に価格を上昇させる。智驾の方面の会社は业界内ですでにリードする优位を备えて、环视と驻车システムの制品はすでに大量に贩売台数が百万を超えました;軽量レベルのスマートドライブプラットフォームはすでに複数のブランドプロジェクトのポイントを獲得している。智驾业界はまだ初期にあり、会社は英伟达に対するバインドと先発优位によって、トップの地位は绝えず固められ、この一部の业务は徐々に会社の売上高の増加の主な駆动になるだろう。高毛利網聯業務の面では、21年に次世代スマートキャビンインタラクティブオペレーティングシステムブルークジラ4.0を発売し、この一部の業務の高増加は会社のソフトウェア駆動ビジネスモデルの論理が徐々に証明され、成長の新しい曲線をもたらした。
利益の増加が目立っており、現金の返済が安定している。会社の座席、スマートドライブ、ネット接続業務の粗金利はそれぞれ24.45%(+0.43 pct)、20.78%(+9.94 pct)、47.21%で、全体の粗金利は24.60%(+1.21 pct)に達した。上流の値上げ、COVID-19の疫病の二重の影響の下で会社は依然として利益能力の改善を実現することができて、私達はそれが主にハイエンド世代間(第3世代)の座席の製品の着地と会社の規模の優位性、価格交渉能力の向上から利益があると思っています。会社期間中の費用率は基本的に安定しており、販売、管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ2.42%(-0.68 pct)、2.80%(+0.03 pct)、10.21%(-0.10 pct)、-0.08%(+0.38 pct)であり、0.23億元の商誉減値、資本化研究開発費用が1.15億元下がった場合、会社は依然として8.69%(+1.07 pct)の純金利レベルを実現し、利益能力が目立っている。同時に、会社の経営活動のキャッシュフローの純額は8.43億元に達し、帰母の純利益より高く、返済能力は安定している。会社の21年末の在庫は20.35億元(+84.81%)に達し、現在の上流供給の変動が大きく、手の注文が十分な場合、会社の事前買いだめは未来の価格の変動をアイロンをかけるのに役立ち、生産の安定を保証し、在庫の高増加に合理性がある。
座席と知的運転の見通しは広く、構造は未定で、ドイツは包囲を突破する見込みだ。自動車のインテリジェント化傾向の推進の下で、インテリジェント化自動車電子製品の浸透率は絶えず向上していると同時に、座席のインテリジェント、マルチスクリーン、大スクリーン化は自動車電子を徐々に駆動する単車の価値を向上させている。新トレンドはスマートキャビンとスマート運転の競争構造に新たな変数をもたらし、スマートキャビンの面では、内燃機関時代の海外Tier 1リーダーが世界市場を主導し、スマートカー時代の中国Tier 1リーダー Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) などが情報娯楽システム、液晶計器などの細分化分野で力を入れてシェアのリードを実現し、現在のスマート化時代になると、ドイツ試合はこれを基礎に先発優位性、技術蓄積、お客様の経験など、自分の強みを持続的に拡大しています。自動運転の面では、自動運転ドメインコントローラは競争の鍵として、完成車工場、科学技術企業、中国Tier 1、海外Tier 1の4大勢力が競争を展開し、 Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) は中国Tier 1のリーダーとして英偉達製品に対する深い理解を通じて自分の製品ラインの改善に力を入れ、顧客との安定した協力によって製品の持続的な反復を実現すると同時に、産業チェーンの上下流の深い協力を通じて発展生態を構築し、自動車インテリジェント時代にチャンスをつかんで潮流をリードする見込みだ。
利益予測と投資格付け:会社は中国Tier 1のリーダーとして、ハイエンドのモデルチェンジの成果が著しく、業界の急速な発展の触媒の下で中期の成長性が高く、長期的に見ると、会社は先発優勢と技術蓄積によってシェアの突破を実現することが期待され、同時に下流と生態パートナーとの深い協力を通じて製品の反復的なアップグレードと持続的な着地を実現する。20222024年の純利益はそれぞれ10.91/15.34/21.27億元と予想され、現在の株価はPE値の55/39/28倍に対応し、「強い推薦」格付けに引き上げられた。
リスク提示:自動運転ドメインコントローラの顧客推進が予想に及ばない、ADAS製品の進展が予想に及ばない、疫病などの要素が会社の上流供給と下流需要の変動、業界競争の激化などを招いた。
