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Wens Foodstuff Group Co.Ltd(300498) 発表2021年年報:報告期間中、会社の営業総収入は649.65億元で、前年同期より13.31%下落し、帰母純利益は134.04億元で、前年同期より28.51%減少した。
投資のポイント：
豚業の深い損失、鳥業全体の利益、会社の上場初の損失。会社の営業総収入は649.65億元(前年同期-13.31%)で、帰母純利益は-134.04億元(前年同期-280.51%)だった。会社の営業収入は主に肉鶏類製品と肉豚類製品に由来し、両者がそれぞれ営業収入に占める割合は46.69%と45.41%である。
①2021年に同社は肉豚約132174万頭(前年同期+38.46%)を販売し、毛豚の販売平均価格は17.39元/kg(前年同期-48.18%)だった。報告期間中、生豚の価格は大幅に下落し、同時に飼料原料の価格が連続的に上昇し、一部の豚苗の育肥を購入し、種豚の最適化を持続的に推進するなどの要素を重ねて養豚コストを押し上げ、肉豚養殖業務の利益は前年同期比大幅に低下し、深い損失が現れた。
②2021年に同社は肉鶏11.01億羽(前年同期+4.76%)を販売し、毛鶏の販売平均価格は13.20元/kg(前年同期+13.50%)で、肉鶏市場全体の相場は好転した。飼料原料価格の上昇で養殖コストが上昇し続けたが、養鶏業の生産成績は数ヶ月連続で会社の歴史的な高いレベルを維持し、全体的に利益を実現した。
③2021年に会社が株式を償却する激励費用は4.95億元で、現在の在庫の消耗性生物資産と生産性生物資産に対して約20億元(そのうち種豚は19.07億元減値)を計上した。そのため、より大きな額の生物資産減価償却準備が必要である。同時に、会社は業界の低迷期に対応するために融資を増やし、財務費用は前年同期比大幅に増加した。
豚鶏の二輪駆動靭性は十分で、会社の基本面は持続的に改善されている。報告期間内、会社は養豚業務の基礎強化を推進し、生物安全のコントロールシステムを完備させ、飼育母豚の品質を持続的に向上させ、肉豚の上場率を高め、生豚の養殖コストは2021 Q 1の最高15元/斤から2021年末の8.8-9元/斤に下がった。黄鶏は生産能力の持続的な去化後、業界の基本面で上昇態勢を取り戻す見込みで、鶏の価格の上昇は会社の業績を奮い立たせる。われわれは会社の経営の曲がり角が過ぎたと判断し、基本面が持続的に改善され、トップの長期的な発展潜在力をよく見ている。
周期の底部の資金は安定して安全で、未来の生産能力の成長の確定性は比較的に強い。2021年12月現在、会社の貨幣資金は76.33億元、取引性金融資産は39.26億元で、正常な生産経営リズムを効果的にコントロールすることができる。また、会社は融資ルートを積極的に拡大し、資金全体の安全性が高く、下りサイクルを順調に乗り切って相場の反転を迎える見込みだ。温氏は現在、豚場の竣工生産能力は約4600万頭、育肥端の有効飼育能力(協力農家、家庭農場、現代養殖団地などを含む)は約2400万頭、在庫高性能の繁殖雌豚は約110万頭、予備雌豚は約40万頭、後備母豚として100万頭以上の小種豚があり、将来の出荷量が持続的に安定的に増加することを保障している。出荷量が増加するにつれて、減価償却の償却が減少し、コストがさらに下がることが期待され、業界で優位を維持している。
利益予測と投資格付けは生豚業界の生産能力の持続的な去化を考慮し、2022年下半期に周期的な曲がり角を迎える見込みで、2023年の生豚プレートの景気は上昇し、年間豚価格は21元/キロに達する見込みで、会社の2023年の業績は急速に増加している。従って、20222024の帰母純利益はそれぞれ13.28/256.62/271.42億元であり、対応PEはそれぞれ102.58/5.31/5.02倍であると判断した。現在、会社の推定値は最下位にあり、レイアウトの良い時点であり、「購入」の格付けを維持しています。
リスクは生豚の価格の変動が大きすぎるリスクを示している。非疫病の影響は予想を上回るリスクである。会社の業績が予想に及ばないリスク;ロシアとウクライナの戦争の影響、トウモロコシ、豆粕などの原材料などのコストが養殖コストに影響を与えるリスクが高すぎる。意思決定選択リスクを管理する。豚周期の未来の不確実性のリスクなど;COVID-19疫病の影響で飲食の回復が豚肉の需要の低下を予想するリスクに及ばない。在庫減損のリスク等
