\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 369 Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) )
業績評価
同社は4月15日に年報を発表し、21年の売上高は64.06億元で、前年同期比+25.12%だった。帰母純利益は20.29億元で、前年同期比+29.5%だった。そのうち21 Q 4の売上高は10.73億元で、前年同期比+15.81%だった。帰母純利益は3.30億元で、前年同期比+0.39%で、業績は前期予告の中値に近い。
経営分析
製品の構造は引き続きアップグレードして、Q 4の予収高は勢いエネルギーを蓄積します。1)製品別で、21年の特A+類(300元以上)/特A類(100300元)/A類(50-100元)/B類20-50元)/C類(10-20元)の収入はそれぞれ41.7/17.1/2.6/1.4/0.8億元で、前年同期より+35.7%/+14.1%/+4.4%/-13.3%/-9.8%上昇し、特A+類の割合は5 pctから65%上昇し、製品の構造は加速した。21年の総販売量は3.2万トンで、特A+類量は22%増加し、価格は11%増加し、あるいは高価格のVシリーズは高増加(Q 1-3成長率は120%)し、新4 Kのモデルチェンジを重ねて値上げした。国縁系は80%を超え、V系は8%(V 3/V 6/V 9は50%、10%以上、30%以上)を占めると予想されている。2)地域別に、21年の淮安/南京/蘇南/蘇中/塩城/淮海大区/省外収入はそれぞれ12.7/15.8/8.7/7.6/6.1/4.5億元で、前年同期より+18.0%/+19.8%/+32.5%/+15.0%/+15.0%/+44.9%/+36.1%増加し、ディーラーは103社(省外88社)増加し、淮海、省外、蘇南、蘇中の成長率は上位に位置した。3)四半期ごとに、21 Q 4特A+類/特A類の収入は前年同期比+22%/+14%で、淮安/南京/蘇南/蘇中/塩城/淮海/省外の収入は前年同期比+9%/+12%/+11%/+32%/+16%/+11%/+32%で、省外、蘇中は高い増加を維持した。Q 4末の契約負債は前年同期比+88.6%で、販売収入は前年同期比+48.5%で、蓄力は来年から好調になる。
Q 4粗利率が高く、収益力が改善された。21年の純金利は前年同期比+1.1 pct、粗利率/販売費率/管理費率は同+3.5/-2.0/-0.4 pctだった。21 Q 4の純金利は前年同期比+3.4 pctで、そのうち粗利率は前年同期比+15.2 pctで、構造最適化+出荷割引の減少が予想されている。販売/管理費率は前年同期比-5.1/-1.0 pctで、経営効率が向上した。
短期的に株式インセンティブに注目し、中長期的な価格のアップグレードまたは次の段階に進む。会社は22年の売上高目標75億元を調整し、80億元(同17-25%増加)を獲得した。純利益目標は22.5億元で、23.5億元(同11-16%)を獲得した。目標純金利は下落し、1)株式激励または管理費用の増加;2)利益達成が目標上限(例えば21年)を上回った歴史がある。最近、華東の疫病が騒がれているが、防疫政策は順調に進んでおり、現在、株の買い戻しが完了し、管理層が引き継がれ、株権激励が着地を加速させる見込みだ。中長期的に見ると、江蘇省のハイエンド天井が開き、 Tian Jin Bohai Chemical Co.Ltd(600800) 元の拡張速度がリードしており、夢6+が率先して切り込んだ後、消費者の育成を行っている。会社は内功(株権激励、分ブランド事業部運営、V 99連盟体)を精修し、基本面の正境界改善;中長期的には引き続きアップグレードの配当を享受し、25年の省外、Vシリーズの目標は20%を占めている。
収益予測
22-24年の収入の伸び率は22%/25%/21%で、利益の伸び率は19%/25%/22%で、EPSは1.92/2.40/2.94元で、PEは23/18/15 Xで、「購入」の格付けを維持する。
リスクのヒント
疫病はリスクを繰り返し、地域競争はリスクを激化させ、消費のグレードアップ速度は予想を下回り、食品安全問題である。
