\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 111 China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) )
事件: China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) は2021年の年報を発表し、2021年に会社の営業収入は304.08億元で、前年同期比38.83%増加し、そのうちQ 4は63.17億元で、前年同期+5.05%、前月比-32.58%だった。帰母純利益は51.30億元で、前年同期比462.32%増加し、そのうちQ 4単四半期の帰母純利益は19.81億元で、前年同期+417.14%、環比+77.95%だった。非純利益49.67億元、前年同期+444.50%を実現し、そのうちQ 4単四半期に非純利益20.08億元を実現し、前年同期+490.27%、環比+94.62%を実現した。同社がこれまで発表した21年間の業績予告の上限は50.61億元で、業績は予想を上回った。
価格が上昇し、会社が過去最高の業績を創出するのを助けた。1)価格:需給矛盾が激化し、レアアース製品の価格は報告期間中に大幅に上昇し、酸化セシウムネオジムの平均価格は31.0→59.6万元/トンで、前年同期比92.11%増加し、そのうちQ 4酸化セシウムネオジムの平均価格は77.2万元/トンで、前年同期+107.66%、環比+30.49%だった。2)量:21年 China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) 希土類配合額10.04万トンREO(yoy+36.4%)、希土類酸化物販売量4.21万トン(yoy+95.55%)、希土類塩類販売量7.42万トン(yoy+15.87%)、希土類金属販売量2.04万トン(yoy+16.27%)を獲得した。
3)コスト:会社の主なコストはレアアース精鉱の仕入れコストで、会社と60010の協議によると、21年のレアアース精鉱の仕入れ価格は1.63万元/トン(REO=51%)で、前年同期より30%増加し、変動幅はレアアース製品の価格変動幅より小さい。総合的に、2021年 China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) の毛利84.65億元を実現し、前年同期比239%増加した。このうちQ 4単四半期の粗利益は29.83億元で、前年同期比257%増加し、前月比56.95%増加し、会社の業績変動の主因となった。
期間費用率は安定を維持する。2021年の会社の期間費用は前年同期比28%増の16.22億元に達し、期間費用率は5.96%→5.33%で、前年同期比0.63 pcts減少した。具体的には、販売費用は前年同期比10%増の0.76億元で、期間費用率は0.32%→0.25%で、前年同期比0.07 pcts減少した。管理費用は前年同期比36%増の9.93億元に達し、管理費用率は3.44%→3.27%で、前年同期比0.17 pcts減少した。財務費用は前年同期比9.31%増の3.92億元に達し、財務費用の率は1.69%→1.29%で、前年同期比0.40 pcts減少した。研究開発費用は前年同期比49%増の1.61億元に達し、研究開発費用の率は0.51%→0.53%で、前年同期比0.02 pcts減少した。
業界の需給構造が再構築された。3月以来、中国の酸化セシウムネオジムの価格は110万/トンから82万元/トンに徐々に下落し、全体の下落幅は大きく、レアアース事務室と中国のレアアースグループ、 China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) などの重点企業と関係がある一方、下流の磁気企業と倉庫に行って疫病を重ねて端末車企業の生産に衝撃を与えた。長期的に見ると、炭素中和が大きい背景の下で、新エネルギー自動車、工業省エネモータなどの分野の需要が爆発し、業界の需要の伸び率は15%前後と予想されている。供給側、レアアース価格の高位は供給側の無秩序な釈放を招くことはなく、中国のレアアース供給は指標の管理を受け、海外鉱山MtPass、Lynas、ミャンマーなどの鉱山には大きな資本支出計画がなく、レアアース供給は弾力性に欠けており、供給が需要に追いつかないと判断している。
レアアースの蛇口は周期から成長に向かっている--高成長の持続性は市場に十分に認識されていない。21年のレアアース業界の投資ロジックは「価格」を重視し、22年は「量」のロジックに切り替えられる。
利益予測と投資提案:20222023年の酸化セシウムネオジムの平均価格は85万元/トンで、最新のレアアース精鉱の購入価格と協議によると、レアアース精鉱の価格は2.67万元(税を含まない、REO=51%)で、20222023/2024年の純利益はそれぞれ100131、161億元で、2022年4月14日の終値によると、会社の1287億市価計算では、22-24年のPEはそれぞれ12.8、9.8、8.0 Xに対応する。会社の「購入」格付けを維持する。
リスク提示:産業政策の変動リスク、供給端の予想を超えた放出リスク、需要が予想に及ばないリスク、研究報告書に使用される公開資料には更新がタイムリーでないリスク、需要測定偏差リスクなどがある。
