\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 51 B-Soft Co.Ltd(300451) )
医療情報化は疫情後の周期的な建設の重点であり、靭性と弾力性には優位性がある。会社は業界を20年以上深く耕しており、成長性は業界の上に維持される見込みだ。特に「新HIS」建設サイクル、電子カルテの補完、医療保険と公共衛生などの重要な駆動力は過小評価されている。購入格付けを維持する。
評価を支えるポイント
トップメーカーは、業界と共に成長している。会社は医療IT分野に焦点を当て、完備した製品体系とサービスネットワークを持っている。ここ10年間の売上高と純利益CAGRは18.1%と25.1%で、成長性が良い。2021年の千万級注文金額は同40%を超え、市場シェアが拡大し、顧客レベルの浸透も反映されている。業界の政策力は高位を維持している。先進国の3~5%の院端情報化の投入も長期空間(中国の54%の病院の投入比は1%未満)を導き、IDCは2024年に中国の医療IT規模が千億を超えると予測している。また,本稿では十分に認識されていない駆動力を整理すると以下のようになる.
新しいHISサイクルがオープンし、2つのパス会社が優位に立っています。市場は中国のHIS建設が成熟していると考えているが、現在すでに二重新築サイクルに入っていることを無視している:(1)古い技術のHIS製品が新しいバージョンにアップグレードし始めた(例えば、新しい開発言語、技術アーキテクチャなど);(2)クラウドHISは徐々に定着し、特にグループ型医療機関はクラウドHISを通じてより低い建設とメンテナンスコストを実現することができる。同社は前者で明らかな優位性を持ち、後者でも「慧康雲2.0」ソリューションを通じて急速にフォローアップしている。
電子カルテ建設の空間的余裕は依然として十分である。2018年に電子カルテ分野の比較的強制的な政策が公布され、市場はその後の3年間が電子カルテの等級向上周期であり、依然として2つの余剰があると考えている:(1)各地域の建設はバラツキがあり、一部の建設後の地域は補充しなければならない。(2)汎三甲病院(例えば私立、中病院など)の細分化政策が相次いでいる。対応市場の空間は400億元近くで、前期の量に相当し、超えたと試算している。
医療保険建設はプラスコードを迎え、公衛プラットフォームには長期的な論理がある。医療保険局は情報化建設を加速させ、DRGs/DIPシステムは百億市場を迎えている。会社は複数の省部級医療保険プロジェクトを落札し、「新医療保険の核心」となった。大健康、相互接続などの公衛端の需要は長期にわたって存在し、会社の中山モデルは温州などで複製に成功した。また、連合平安、ファーウェイなどの大手は、トップの地位を強化した。
評価
20222024年の純利益は5.3/6.8/8.4億元、EPSは0.35/0.44/0.54元(院端建設の後ほどの回復と投入の増加を考慮し、17%~19%)で、対応PEはそれぞれ20 X/16/13 Xである。推定値は過去最低位に下がり、比較可能な口径より35%近く低い。購入格付けを維持する。
評価が直面する主なリスク
財政投入が予想に及ばない。院端注文の釈放が延期された。政策は予想に及ばない。
