\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 572 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、年間営業収入は104.07億元で、前年同期比+24.59%だった。帰母純利益は1億2300万元で、前年同期比-89.72%で、非後帰母純利益は0.32億元で、前年同期比-96.98%だった。
コメント:
営業収入は前期予告上限に近く、控除非純利益は減損の影響を受けている。会社の転換効果は秩序正しく釈放され、年間売上高は前期予告の上限に近い。非後帰母純利益の変動幅が大きい原因は、会社が年内に恒大に対して各種資産の減価償却を計上するために合計9.09億元を準備しているためで、減価償却の影響を除けば、会社の年間帰母純利益は約10.32億元で、前年同期比-13.43%だった。単四半期の状況から見ると、同社のQ 4単四半期の売上高は31.63億元で、前年同期比-2.92%で、帰母純利益-7.26億元を実現し、後帰母純利益-7.59億元を差し引いた。このうちQ 4単季の売上高はやや下落した。主に会社が大口業務を自発的にコントロールしたためだと考えている。
原料コストの上昇と新業務の急速な成長は粗金利の下落に影響を及ぼした。会社の年間粗利率は前年同期比-3.35 pcptsから33.21%に達し、原因は原材料価格の上昇の影響を受けて、会社の生産コストが上昇したが、製品の販売価格は同期して調整されず、会社もディーラーにもっと力を入れて支持し、会社の粗利率が下落した。一方、会社の自営整装業務と新ブランドのミラノナのために年内に市場を発売し、生産効率は依然として坂を登り、マーケティング面での投入が増加し、ある程度会社の毛利レベルを下げている。会社の期間費用管理制御は依然として有効で、期間費用率は前年同期+0.76 pcptsから20.15%で、そのうち販売費用率/管理及び研究開発費用率/財務費用率はそれぞれ9.7%/9.8%/0.65%である。
木門と組立業務の増加は美しく、小売業務の割合は経営キャッシュフローの向上より著しい。業務別に見ると、年間のたんす/戸棚/木戸はそれぞれ82.69/14.20/4.58億元の売上高に貢献し、それぞれ前年同期比+13.38%/+17.25%/+56.86%だった。チャネル別に見ると、ディーラー/直営/大口チャネルはそれぞれ83.60/3.42/16.04億元の売上高を実現し、それぞれ前年同期比+27.99%/+36.94%/+6.64%だった。整備ルートの年間収入は5.29億元で、前年同期比3倍の増加を実現した。C端業務の割合が上昇し、年間経営キャッシュフローの純額は前年同期比+23.93%から14.19億元に達した。
投資提案:帆を上げて「家全体」を作り、2022年に軽舟で遠航する。カスタマイズ戦略駆動ルート全体の転化率と客単価の向上をよく見てください。私たちは利益予測を維持し、20222024年の純利益は13.7/16.9/20.1億元で、現在の市場価値PEに対応して14/11/9 Xで、「購入」の格付けを維持すると予想しています。
リスク提示:不動産政策はリスクをコントロールし、原料価格は大幅に変動し、ルートの開拓は予想に及ばない。
