\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 154 Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) )
核心的な観点.
事件:会社公告2021年業績報告。2021年の営業収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ44.51/4.64/4.14億元で、前年同期比17.52%/26.70%/39.40%増加し、利益は予想を下回った。21 Q 4収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ14.78/0.97/1.05億元で、前年同期比-3.21%/-21.68%/3.95%増加した。
外部要因の摂動で21 H 2の成長率は減速した。2021年 Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) /ハギス/カイミチェ&楽飛葉&TB/宝鳥/その他の収入はそれぞれ16.12/14.52/3.81/8.37/0.45億元で、前年同期比26.26%/17.83%/7.02%/6.61%/9.30%増加した。一部のブランドはマイナス成長を示した:21 H 1と21 H 2 Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) //ハギス/カミチェ&楽飛葉&TB/宝鳥はそれぞれ前年同期比63.54%/48.38%/41.87%/14.12%と6.98%/-0.86%/-13.14%/2.54%増加した。 Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) 年内にブランドの若返りの道を続け、スポーツスーツの新製品を発売して市場を開き、ルートの面で中部の弱い市場を突破することに成功し、新拓店舗は93店である。ハギス2021 H 2の収入は0.86%減少し、主に疫病、洪水などの外部要因の妨害により、特にハギス運営の重点区域である江蘇省浙江省上海一帯に影響が深刻である。ブランドは年内にクラウドシリーズ、HAZZZYSPlayforever連名金などの新製品の研究開発を発表し、同時に会社はHAZZZYS箱包品類の授権を獲得し、さらなる業績向上が期待されている。21 H 2は開店を再開したが、疫病の影響で開店の貢献は少なく、成長は主に店効の向上から来ている。
1)店舗側:2021年末現在、同社には1676店舗(直営752+加盟924)があり、年内に43店舗を純増加し、248店舗を新設し、そのうち21 H 1/21 H 2はそれぞれ98/150店舗を新設した。分業状態を見ると、デパート/ショッピングセンター/ストリートショップの店舗はそれぞれ602435/589店で、純増加-49/50/42店で、そのうちショッピングセンターの店舗の割合は2 pctから29%上昇し、ルート構造の最適化が加速している。ブランド別に見ると、2021年末には Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) //ハギス/カミチェ&楽飛葉&TBの店舗数はそれぞれ796401/258店、純開店は17/8/-22店、店舗面積は16.11/4.59/1.63万平方メートルで、それぞれ0.42/0.28/0.03万平方メートル増加した。21 H 1と21 H 2 Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) //ハギスはそれぞれ-7/-11軒と24/19軒を浄開し、21 H 2は開店を加速させた。2)店効方面: Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) //ハギス/カイミチェ&楽飛葉&TB/会社全体の単店店店の店効はそれぞれ202362/147258万元で、前年同期より24%/15%/16%/14%増加し、坪効はそれぞれ0.97/2.98/2.29/1.77万元/平方メートルで、前年同期より23%/11%/5%/13%増加し、店効、坪効の向上は収入の増加を牽引し、優秀な店運営能力を示した。
超過ボーナスは管理費用を押し上げ、会社全体の費用コントロールは安定している。2021年の会社の販売/管理/研究開発/財務費用は17.65/3.29/0.76/-0.03億元で、前年同期比17.59%/24.77%/26.77%/-175.81%増加し、管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ39.64%/7.93%/-0.06%/1.70%増加し、前年同期比0.02/0.43/0.13/-0.07 pct上昇した。このうち、管理費用率の増加は主に会社の業績激励の強化と利益増加賞の実施によるもので、前年同期に疫病の影響で社会保障減免優遇政策を受けたため、基数が低く、年内の賃金従業員の報酬支出は0.57億元増加した。財務費用率のマイナス要因は貸付減少、定期銀行預金金利の増加であり、全体的に会社の費用端が安定している。年内所得税率は22.15%で、前年同期比1.79 pct減少し、主に繰延所得税の影響を受けた。
利益予測と投資提案:会社は短期的に疫病の影響を受け、長期成長論理は変わらない。主ブランド Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) は拓品(スポーツスーツなど)の若返りを加速させ、ハギスは引き続き良質な成長を続けることが期待されている。2021年、会社は展示店と同時に店効、坪効を向上させ、優れた店運営能力を示し、年末にハギス箱包品類の代理権を新たに獲得し、収入に貢献する見込みである。また、年内の一回性費用の影響は2022年に解消され、業績の弾力性に貢献する見込みである。20222024年の収入は49.29/57.27/66.34億元、帰母純利益は5.64/6.67/7.84億元で、PEは9 X/8 X/7 Xに対応し、「購入」の格付けを行うと予想されている。
リスク提示:疫病が繰り返され、展示店が予想に及ばず、HAZZYSブランドの再署名に失敗し、システム的なリスク
