\u3000\u30 Shenzhen Guohua Network Security Technology Co.Ltd(000004) 25 Xcmg Construction Machinery Co.Ltd(000425) )
事件:4月19日、 Xcmg Construction Machinery Co.Ltd(000425) は年報を発表し、2021年、売上高は843.28億元で、前年同期比14.01%増加した。帰母純利益は56.15億元で、前年同期比50.57%増加し、非課税後の前年同期比45.27%増加した。単Q 4は、売上高145.32億元を実現し、前年同期比-35.93%増加し、帰母純利益10.05億元を実現し、前年同期比-2.35%増加した。
核心観点:業績は予想に合致する。会社全体の収入は着実に増加し、経営の質は好転した。単Q 4の業績は前年同期比で下落し、2021年下半期に固定資産投資の伸び率が鈍化し、工事機械プレートが短期調整段階に入った一方、2020年の需要の遅延基数が高い。2022年の展望:1業界レベル:安定成長政策が秩序正しく実施され、基礎建設投資が回復し、第2四半期に着工シーズンを迎える見込みであると同時に、高基数圧力の徐々に緩和に伴い、工事機械業界は境界改善を迎える見込みである。②会社レベル：混改が実施された後、経営品質、効率が二重に向上し、全体の上場が着実に推進される。良質な工事機械資産が注入されると、会社全体の競争力がさらに向上する見込みだと考えています。
市場地位はさらに向上し、輸出収入は過去最高を記録した:会社の工事機械プレートの収入は着実に増加し、12種類のホストは中国業界の第1位を安定し、22種類の製品の占有率は全線で前年同期比で向上した。製品別に見ると：
①クレーン:収入は272.1億元で、前年同期比2.7%増加し、32.3%を占めている。
②ショベル運搬機械：収入は81.2億元で、前年同期より22.8%増加し、9.6%を占めた。積載機は世界トップ5に上昇し、そのうち中大装占有率は3 pct上昇し、輸出占有率は30%を突破し、1位となった。
3杭工機械:収入は89.5億元で、前年同期比22.1%増加し、10.6%を占め、世界第一陣営に位置し、水平指向ドリルは世界第一位である。
④道路機械：収入は35.4億元で、前年同期より2.2%増加し、4.2%を占め、市場占有率は持続的に向上している。
⑤高空作業機械：新興プレートが目立つ。高空作業プラットフォームと消防設備を含め、合計収入は49.98億元で、前年同期比33.9%増加し、5.9%を占め、アームフレーム類高空作業プラットフォーム業界の第一地位はさらに安定し、利益能力は大幅に向上し、粗利率は同+2.4 pctである。市場別に見ると、2021年、会社の海外収入は129.40億元で、前年同期比111.81%増加し、過去最高を記録し、重点地域の輸出増加は強く、アジア太平洋地域/中央アジア地域/アフリカ地域はそれぞれ前年同期比50.8%/129.8%/93.1%増加し、欧米のハイエンド市場も突破した。会社の海外配置は絶えず強化され、総合サービスの最適化、本土の適合能力の向上などの仕事を推進し、会社の未来の業績の増加に保障を提供する。
経営、資産の品質が著しく向上し、利益能力が増強された:2021年、会社の販売粗金利は16.24%で、前年同期比-0.83 pctで、原材料コストの高騰を背景に、緊密に連合したサプライチェーンシステムを構築し、年間購入で純コストの引き下げを実現した。販売純金利は6.7%で、前年同期比+1.64 pctだった。一方、費用を厳しくコントロールする一方、会社の期間費用率は9.32%で、前年同期比-0.65 pctだった。一方、会社の信用減損損失は大幅に減少し、年間2億5000万ドルを計上し、前年同期は16億4000万ドルだった。2021年、経営性純キャッシュフローは80.7億元で、前年同期比189%上昇し、同期の帰母純利益を上回った。総合的に見ると、歴史的な重荷(在庫、売掛金及び表外または負債に含まれる減価リスク)が絶えず清算されている背景の下で、資産の品質が向上し、経営の品質が好転し、利益能力の弾力性が解放されている。
資産再編は秩序正しく推進され、全体の上場後の競争力はさらに強化される見込みである:2021年11月、会社の重大な資産再編に関する事項は国資委員会の承認を得て、株主総会が通過し、証券監督管理委員会が受理し、現在証券監督管理委員会のフィードバック意見の段階にある。徐工有限傘下は上場企業の工事機械資産を注入するために良質である:1優位資産は掘削機、鉱機、コンクリート機械、タワー機を含む:掘削機は中国第2位、世界第6位、鉱山露天掘削設備は世界のトップ5に位置し、国際トップクラスの大手独占を打破する。コンクリート機械は世界第一陣営に安定している。2新興業務は港湾機械、農業機械、無人救援プラットフォームを含む:港湾機械は急速に突破し、収入は2倍に増えた。農業機械、無人救援プラットフォームは研究開発試作段階にあり、新たな成長極になるよう努力している。③部品セット：油圧、伝動、四輪一帯などの部品企業の技術自主制御、保証供給とコストダウンにおける役割が持続的に現れている。3月30日の会社の関連取引公告によると、2021年前の第3四半期のデータによると、取引完了後(予備試験)の上場主体の収入、帰母純利益規模はそれぞれ39%、47%上昇する見通しで、将来全体の上場を実現した後、産業構造を最適化し、産業配置を完備させ、利益能力と資産規模をさらに向上させ、全体の競争力を強化するのに有利である。
投資提案:当社の2022年-2024年の収入規模はそれぞれ879.7、928.4、988.2億元で、前年同期の伸び率はそれぞれ4.3%、5.5%、6.4%で、純利益はそれぞれ61.7、70.4、77.2億元で、前年同期の伸び率はそれぞれ9.8%、14.2%、9.6%で、対応PEはそれぞれ7、6、5倍である。「増持-A」の投資格付けを維持し、6カ月間の目標価格は6.32元で、2024年の6倍の動的収益率に相当する。
リスク提示:基礎建設不動産投資は予想を下回った。競争は粗利率の低下リスクを激化させる。全体の上場の進度は予想に及ばない。海外市場の開拓が阻まれている。
