\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 803 Enn Natural Gas Co.Ltd(600803) )
事件:会社は「株式発行及び現金支払い資産購入及び関連取引報告書」を発表し、株式発行と現金支払い方式で新奥科学技術、新奥グループと新奥ホールディングスが保有する新奥舟山の90%の株式を購入し、取引対価は85.5億元である。
新奥舟山買収取引案の実施:会社は株式発行と現金支払いを組み合わせて新奥舟山の90%の株式を購入した。会社の公告によると、新奥舟山の100%株権評価値は95.28億元で、90%株権に対する評価値は85.75億元で、最終的に取引対価は85.5億元と確定した。買収前の新奥舟山ホールディングスの株主は新奥科技で、会社の70%の株式を保有し、新奥グループ、PrismEnergy、新奥ホールディングスはそれぞれ会社の15%、10%、5%の株式を保有していた。今回の Enn Natural Gas Co.Ltd(600803) は株式発行方式で新奥科技に新奥舟山の45%の株式を買収し、取引対価42.75億元及び17.22元/株の発行価格で計算する予定で、今回の株式発行数は2.48億株である。同時に現金を支払う方式でそれぞれ新奥科学技術、新奥グループ、新奥ホールディングスが保有する25%、15%、5%の株式を購入し、それぞれ現金で23.75、14.25、4.75億元を支払い、合計42.75億元を支払った。
標準昆仑エネルギー大連LNG受信ステーションに対して方案を置いて、会社の今回の取引の対価は比較的に低いです:新奥舟山LNG受信ステーションと大連LNG受信ステーションの取引時間と受信能力が近いことを考慮して、私達は昆仑エネルギー大連LNG受信ステーションの置出方案を標準とします。昆仑エネルギーは2020年末に国家管网グループに大连LNG受信ステーションの75%の株式を设置し、会社の公告によると、大连LNG会社の100%の株式评価値は99.9亿元で、LNG受信能力600万トン/年、2020年の纯利益は4.87亿元で、対応会社は约20.5倍PEで设置した。舟山LNG受信局の2021年の純利益は6.36億元で、これによって Enn Natural Gas Co.Ltd(600803) を計算して約14.98倍のPEで舟山LNG受信局の資産を導入し、今回の取引の対価は相対的に低い。同時に、会社の公告に発表された業績承諾によると、新奥舟山は20222025年に非帰母純利益を3.50億元、6.39億元、9.33億元、11.96億元を下回らず、資産導入後の受入ステーションの運営効率と業績は受入ステーションの生産能力の上昇に伴って安定した成長を実現する見込みだ。
会社の公告によると、現在、舟山LNG受信ステーションの第1期、第2期はすでに出荷され、処理能力は800万トン/年に達し、第3期が完成した後、処理能力は1000万トン/年に達する見込みである。今回の資産注入後、会社は上下流の全産業チェーンの配置を全面的に完備し、上流には多元化の天然ガス供給主体とルートを持っている。中流LNG受入ステーションは受入、貯蔵輸送能力を十分に発揮し、その埠頭倉庫物流業務と直販ガス業務は会社の将来の業績成長の重要な支えとなる。下流の都市燃焼版図はさらに拡張され、都市燃焼をベースに総合エネルギーサービス分野に積極的に開拓されている。現在、会社は国際貿易能力を持つ中国の天然ガスのリーダーとして、ヨーロッパの天然ガスの値上げを背景にした国際天然ガス貿易分野の機会から利益を得ることが期待されている。
受入ステーションに頼って大量の競争力のあるLNG長協を締結し、長期的な成長動力を打ち立てる:最近、会社は海外の複数のサプライヤーでLNG長協に署名した。2021年10月、会社は世界第2位のLNG液化工場の運営者チェニールエネルギーと13年間にわたる長期LNG購入販売協定に署名し、2022年7月から離岸交付方式で毎年90万トンのLNGを購入した。2022年1月、同社はロシアのノバテック社と11年間のLNG長協に署名し、着岸交付方式で毎年約60万トンのLNGを購入した。2022年3月 Enn Natural Gas Co.Ltd(600803) 、新奥エネルギーはそれぞれEnergyTransferrpと20年間のLNG長協に署名し、LNGの年間供給量はそれぞれ180万トンと90万トンで、2026年から交付される。2022年4月、子会社ENNLNNGはRioGrandeLNGと20年間のLNG長協に署名し、LNGの年間供給量は150万トンで、2026年から交付された。昨年10月以来、同社は570万トン/年のLNG長協に新たに署名し、価格競争の優位性が明らかになった。会社は舟山LNG受信ステーションを頼りにして、多角的に低価格のガス源をロックして、更にガス源のコストを最適化して、コストの端で堅固な障壁を構築します。
投資提案:当社の2022年-2024年の収入はそれぞれ116957139807160637億元で、成長率はそれぞれ0.8%、19.5%、14.9%で、純利益はそれぞれ55.68、61.73、70.42億元で、成長率はそれぞれ35.8%、10.9%、14.1%で、対応PEはそれぞれ9.6、8.7、7.6倍で、成長性が際立っている。購入-Aの投資格付けを維持し、6カ月間の目標価格は25.0元だった。
リスク提示:天然ガス需要が予想に及ばないリスク、海外LNG価格の変動リスク、石炭価格の下落リスク、新奥舟山買収の進度が予想に及ばないリスク。
