\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 048 Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) )
業績総括:2021年に会社の営業収入は2850億元を実現し、前年同期比17.2%増加した。帰母純利益は274億元で、前年同期比5.4%減少した。会社の重み付けROE/粗利率/純金利はそれぞれ14.39%/26.80%/13.05%で、それぞれ前年同期より2.70 pp/5.79 pp/3.42 pp下落した。
都市の深耕は販売の安定した成長を推進し、高品質資源を合理的に補充する。2021年に会社の契約金額は5439億元で、前年同期比6.4%増加した。契約面積は3333万元で、前年同期比2.2%減少した。同社の38の中核都市の販売貢献は78%に達し、単城は100億都市17都市を契約し、2020年より2都市増加した。2021年に土地市場の変動の影響を受けて、会社の新開拓プロジェクトは145件、土地を持つ2722万元、土地を持つ金額は1857億元で、それぞれ前年同期比15%と21%減少し、平均土地を持つ価格は6821元/平米で、前年同期比8%減少した。会社は“核心都市+都市群”の深耕戦略を堅持して、重点的に販売貢献の高い良質な区域で土地を取って、2021年の中珠江デルタ、長江デルタの土地を持つ金額は54%を占めて、去年より7 pp上昇します。
多様な業務を持続的に発展させ、不動産生態産業の規模を持続的に拡大している。不動産サービスについては、2021年末に管理面積が4.65億方に達し、契約面積が6.56億方に達し、契約管理プロジェクトが2428件に達した。年間営業収入は107.8億元で、前年同期比34.2%増加した。商業面では、会社はすでにショッピングセンターを35カ所開業し、開業面積は247.5万元である。ホテルの管理面では、会社はすでにホテル、会議センターを20カ所オープンし、客室数は5000室近くある。また、不動産金融において会社の基金管理規模は1700億元を超え、信保基金、保利資本は「2021年度中国で最も実力のある不動産基金トップ10」を獲得した。
資産負債構造が健康で、キャッシュフローに余裕がある。われわれの試算によると、会社の「三つの赤い線」はグリーンクラスに合致し、そのうち前受金を差し引いた資産負債率は69.19%、純負債率は55.07%で、資産負債構造は安定して合理的で、貨幣資金は1713.8億元で、会社の短期負債の2.65倍で、債務返済能力が強い。報告期間中、会社は販売回収5020億元を実現し、回収率は93.8%に達し、業界の高位に位置し、4年連続で経営活動のキャッシュフローを正に維持した。会社は低コスト資源を奪い取り、2021年に累計86.9億元、中期手形100億元を発行した。期末会社の総合融資コストは約4.46%で、前年同期比31ベーシスポイント下落し、業界内のリードを維持し続けた。
収益予測と投資提案。会社の20222024年の帰母純利益の複合成長率は6.9%と予想され、会社の融資コストが低く、土地を持つ強度が大きく、多元業務の発展が急速であることを考慮し、会社に2022年の業績の10倍PEを与え、目標価格は24.10元で、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:竣工交付が予想より低く、土地取得と販売返金が予想より低く、不動産コントロールリスクなどがある。
