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重要な要素のレポート:
2022年4月15日、同社は2021年年報を発表した。2021年、会社は売上高13.04億元(前年同期+19.77%)を実現し、帰母純利益1.87億元(前年同期+29.88%)を実現し、全株主に10株ごとに現金配当2.00元(税込)を支給し、資本積立金で全株主に10株ごとに4.5株増加する予定である。
投資のポイント：
年間業績の伸び率は目立っており、キャッシュフロー、在庫指標はさらに好調だ。2021年、会社は売上高13.04億元(前年同期+19.77%)を実現し、帰母純利益1.87億元(前年同期+29.88%)を実現した。収集政策の恩恵を受け、会社の注文が豊富で、業績の増加が目立っており、私たちの予想に合っています。このうち、Q 4の売上高は4億4100万元(前年同期+9.86%)、帰母純利益は0.84億元(前年同期+13.80%)だった。2021年の会社の経営性キャッシュフローの純額は2.98億元(前年同期+64.42%)、在庫は2.72億元(前年同期-3.0%)で、キャッシュフロー、在庫指標はさらに好調だった。
利益能力をさらに向上させ、研究開発の優位性の拡大を重視する。2021年の会社の粗金利は52.24%(前年同期+2.81 pct)、純金利は14.58%(前年同期+1.32 pct)だった。会社の販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ16.98%/7.01%/6.12%/-0.14%で、前年同期よりそれぞれ+0.98/+0.42/+1.06/-0.02 pctだった。その中で、研究開発費用率が著しく向上したのは、主に会社がアパレル新製品、新技術の研究開発及び三大工場区の生産、物流、倉庫のインテリジェント化改造を行ったためである。
職業服業務は加速して向上し、パートナーモデルの下で制服業務は急速に増加した。2021年、会社の職業装備業務は12.72億元(前年同期+21.90%)の収入を実現し、粗利率は2.53 pctから52.45%に大幅に上昇した。また、制服子会社は2021年に938173万元の収入を実現し、前年同期比+32.67%増となり、制服業務は会社の従来の職業服経営の豊富な経験と地域パートナーモデルに頼って急速に市場を占領し、第2の成長曲線を作ることが期待されている。
インテリジェント化改造は質を高め、効率を高め、多くの場所で「衛星工場」を建設する。会社の三大工場区はすでに生産、物流、倉庫保管のインテリジェント化改造を完成し、一人一版一衣の個性化需要と工業化大生産の効率的な結合を確保した。将来、会社は多くの場所に「衛星工場」を建設し、管理、人材、技術を輸出し、生産能力を拡大する目的を達成する。
利益予測と投資提案:短期的に見ると、2022年に疫病の影響を受けて、会社の業務の伸び率は減速するかもしれないが、中長期的に見ると、会社は中国の職業服の指導者として、集採政策から利益を得て、主業は向上し、将来の会社の顧客構造の一歩の最適化とインテリジェント化改造のコスト削減に伴って、利益レベルはさらに向上する見込みだ。また、制服業務は従来の職業服の経験と地域パートナーモデルに頼って第2の成長曲線を作ることが期待されている。われわれは疫病への影響を慎重に考慮し、これまでの利益予測を小幅に下方修正し、20222024年のEPSはそれぞれ0.60/0.76/0.92元/株(調整前20222023年のEPSはそれぞれ0.69/0.86元/株)で、2022年4月18日の終値に対応するPEはそれぞれ11/9/7倍で、「購入」の格付けを維持する見通しだ。
リスク要因:疫病の反発リスク、業界競争の激化リスク、業務の開拓が予想に達しないリスク。
