\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 866 Toly Bread Co.Ltd(603866) )
事件:4月18日、同社は2022年第1四半期報告書を発表し、22 Q 1の売上高は14億5200万元で、前年同期比+9.43%だった。帰母純利益は1億5800万元で、前年同期比-2.98%だった。基本EPSは0.17元である。
21 Q 1の売上高は安定しており、新市場の収入の伸び率は高い。収入端では、会社の22 Q 1の売上高は前年同期比中低速で増加し、主業経営は全体的に安定しており、新市場の収入の増加率は高い。利益端、会社の22 Q 1の帰母純利益は前年同期比小幅に下落し、主な原因は(1)小麦、油脂などの一部の原材料価格の上昇;(2)端末配送サービスの費用が増加し、粗利率が前年同期よりやや下がった。(3)21 Q 1の為替収益は正であり、22 Q 1の利息費用が高いため財務費用率の上昇が顕著である。
地域別では、22 Q 1華東/華中/西北/華南市場の収入の伸び率が高く、それぞれ3.89/0.42/1.07/1.19億元の収入を実現し、前年同期比それぞれ+3.57%/+144.42%/+19.15%/+1.13%だった。華東市場の収入の伸び率は30%を超え、(1)会社が華東市場を積極的に開拓し、ディーラーの数が前年同期比大幅に増加した。(2)華東地区の新規生産能力が徐々に投入され、収入が大幅に増加した。華中、西北、華南などの新市場は依然として開拓期にあり、収入の伸び率が高い。22 Q 1華北/東北/西南地区の収入は3.33/6.08/1.83億元で、前年同期より+5.49%/+2.15%/+4.63%だった。華北、東北、西南などの成熟した市場需要は安定しており、会社の収入の伸び率が低く、市場シェアが安定している。全体的に見ると、華北/東北/華東は核心収入源であり、合計収入は13.30億元に達した。
ディーラーによると、22 Q 1末の華北/東北/華東/西南/西北/華南/華中市場にはそれぞれディーラー157268/217124/59/48/30社があり、前年同期比+3.29%/+2.68%/+21.91%/-2.36%/+5.36%/+2.13%/+57.89%だった。華東、華中市場は開拓に力を入れ、ディーラーの数は前年同期比大幅に増加した。他の地域の市場ディーラーの数は安定している。
粗利率は前年同期比小幅に下落し、期間中の費用率の上昇は明らかになった。22 Q 1会社の粗利率は25.62%で、
前年同期比-0.95 ppt、粗利率の小幅な下落の原因は、(1)小麦、油脂などの一部の原材料価格の上昇;(2)物流配送費用は前年同期比で上昇した。
22 Q 1会社の販売費用率は8.45%で、前年同期比-0.77 pptで、販売費用の投入と製品の割引力が低下したためだ。管理費用率は2.22%で、前年同期+0.21 pptだった。研究開発費用率は0.52%で、前年同期より+0.32 ppt増加した。財務費費用率は0.13%で、前年同期+0.70 pptで、21 Q 1の為替収益がプラスで、22 Q 2の借入金利費用が前年同期比増加したためだ。
投資提案:22-24年に会社の売上高は71.12/80.52/90.36億元を実現し、帰母純利益は8.53/9.62/10.77億元を実現し、EPSに換算するとそれぞれ0.90/1.01/1.13元で、現在の株価は22-24年のPEに対応して24/21/19倍である。会社は現在、レジャー食品プレートの22年24倍の全体的な評価レベルに相当し、会社はパン焙煎業界のトップ会社であり、市場地位が安定し、生産能力が持続的に放出され、中長期的な成長性が良好である。以上、「推薦」の格付けを維持します。
リスク提示:業務拡張速度が予想に及ばず、住民の消費傾向が低下し、コスト上昇幅が予想を超え、食品安全問題などがある。
