\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 337 Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) )
≪イベント｜Events｜ldap≫
会社は2021年の業績を発表した:会社の2021年の収入は14.70億元(+35.14%)である。帰母純利益は2.62億元(+2.34%)である。非帰母純利益は2億4300万元(+2.73%)で、業績はこれまでの業績速報区間に合致した。
主な内容
乳飲料のコア単品の成長は安定しており、収入の割合は97.45%に上昇した。
2021年の会社の飲料業務収入は14億6500万元(+35.86%)だった。具体的には、乳入り飲料/乳風味飲料/複合タンパク質飲料/その他の収入はそれぞれ14.27/0.2/0.05/0.12億元で、それぞれ前年同期比36.64%/173.63%/12.29%/-43.15%変動し、そのうち乳入り飲料、乳風味飲料のトン価は前年同期比1.60/7.10ポイント上昇し、同時に前年同期比0.55/0.69ポイント上昇し97.45%/1.37%となった。
成熟市場の着実な開拓には依然として大きな掘削空間があり、重点潜在力市場は動力を提供する。
2021年、同社は全国30以上の省で販売ネットワークを構築し、そのうち華東/華中/西南/華南/華北/東北/西北地区の収入はそれぞれ7.82/2.87/2.45/0.51/0.27/0.14/0.09億元だった。一方、会社は重点成熟区域ルートを細分化する:収入が20%を超える成熟市場の中で、華東、華中、西南の収入の割合はそれぞれ-3.10/+0.72/+0.43ポイント変動して53.21%/19.52%/16.67%に達し、同時に収入は前年同期比27.70%/4.29%/38.72%の優れた成長を実現し、成熟地区は中国経済が比較的発達しているか、人口が密集している省であるため、市場は依然として大きな開拓と深い掘削の空間がある。一方、徐々に放射線が周辺地域の市場を牽引し、華南、華北、東北、西北などの重点と潜在力市場の収入の割合も前年同期比の小幅な増加を実現し、収入の伸び率はそれぞれ180.16%/10.66%/14.58%/26.44%に達し、この地域の開拓は会社の全国的な配置に発展動力を提供した。また、2021年、会社の電子商取引ルートは販売収入0.5億元(+12%)を獲得した。
多角的なコストの向上は利益能力を一時的に低下させ、キャッシュフロー全体が安定している。
2021年の会社の粗利率と純金利はそれぞれ前年同期比1.30/1.87ポイント減の35.88%/17.86%に達し、会社の利益能力はわずかに低下した主な原因:1)会社の労働コスト、運賃と主要原料コストの上昇;2)雲南及び河南基地の一部の生産ラインが生産を開始し、生産能力の坂を登る段階の費用が増加した(同時に委外加工費用が低下した)。3)会社は全国化の段階にあり、期間費用率は同期より0.57ポイント上昇して14.63%に達し、そのうち販売及び管理費用率は同期より2.12/0.30ポイント上昇して11.36%/5.08%に達した。経営キャッシュフローについては、2021年の会社の経営キャッシュフローは2.19億(-26.11%)
会社は生産基地の建設を積極的に推進し、2021年に生産能力の配置をさらに最適化した。
2021年会社はすでに浙江金華、浙江龍遊、江西上高、雲南曲靖、河南鶴壁の5つの生産基地を建設した。会社は“販売で生産モードを決めます”を採用して、製品の販売の回転は比較的に速くて、生産と販売率は良好なレベルを維持します。このうち、乳入り飲料の生産販売率は99.36%、乳風味飲料の生産販売率は99.38%、複合タンパク質飲料の生産販売率は100.13%、その他の飲料の生産販売率は101.24%で、22年の龍遊2期プロジェクトの実施に伴い、自己生産率のさらなる向上が期待されている。
会社の核心の見どころ:規模の拡張の加速段階に入って、全国化の拡張の下で利益の改善をよく見ます
短期的に見ると、疫病やコストの上昇は会社の22 Q 1の業績に少しの圧力をもたらしているが、中長期の全国化を改めずに良い発展傾向にある。中長期的に見ると、2022年は Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) が本当に全国化の加速を開始した年であり、主な原因は:1)チャネル量/質の二重上昇が全国化の基礎である: Zhe Jiang Li Zi Yuan Food Co.Ltd(605337) の高チャネル利益が核心推力+製品力/ブランド力が徐々に強化される+管理システム規範&政策が安定してディーラーの加盟を誘致する主な原因となると予想されている。2)億級市場の加速増加傾向は全国化の結果として顕著である:地域マーケティングの日増しに精細化の下で、会社の元の江蘇省浙江省上海雲南省などの億級市場の基礎の上で、2022年に河南、安徽、江西などの地域を新たに増加し、同時に5000万以上の市場が加速している。3)生産能力の持続的な全国化保障:需要の急速な増加のため、これまで会社は委外加工の割合を増やして一時的に生産能力不足の問題を解決してきたが、IPO募集と対外投資を重ねて拡大生産を実現するにつれて、会社は最終的に生産能力が55万トンを超え、年間利益総額が2億個増加する見込みである。この基数の上で、私达は会社の核心のロジックが:规模の効果の下で単位のコストが下がる(自有の生产能力の向上+委外占比の低下+生产能の利用率の向上)+トンの価格の向上(値上げ、高値の新商品の発売)+费用率のコントロールの安定=利益の端の表现の向上だと思っています。
収益予測と評価
会社の20222024年の収入の伸び率はそれぞれ25.7%、24.2%、22.4%と予想されている。帰母純利益の伸び率はそれぞれ26.3%、26.1%、25.0%だった。EPSは1.5、1.9、2.4元/株である。PEはそれぞれ23,18,14倍であった。会社の年間業績の確定性が強いことを考慮して、現在の推定値は極めて性価比があり、購入格付けを維持している。
リスク提示:中国の疫病は二次爆発した。単一品目リスク;新製品の普及は予想に及ばない。エリア拡張なし
および予想;食品安全問題原料価格変動リスク。
