\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 51 Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) )
投資のポイント
業績概要:会社の22 Q 1収入は8.3億元で、前年同期+32.1%、帰母純利益は1.8億元で、前年同期+49.8%、非帰母純利益は1.7億元で、前年同期+42.7%だった。
受注転換の恩恵を受け、業績が急速に増加し、粗利率が3年ぶりの高値を記録した。PERC転化効率が天井に近づくにつれて、PERC拡産が収縮し、会社の注文は主にHJTに牽引された。我々の試算によると、2021年の全業界のHJT全体の市場注文は8.1 GW(ヨーロッパを除く)に達し、2020年より330%増加し、そのうち会社は5.8 GW注文を獲得し、市占有率は72%に達し、5.8 GWはいずれも顧客の前払金を受け取った。4億元/GWの試算によると、同社は2021年にHJTの新規受注を23億2000万元に達した。また、PERCスクリーン印刷、半導体、パネルなどの注文を重ねて、2021年の総注文は40億元以上になると予想しています。手書き注文の余裕の影響で、22年の年間業績の高増加の確定性が強い。22 Q 1会社の粗利率は40.6%に達し、前年同期比+2.3 pp、環比+2.5 pp、純金利は20.9%、前年同期比+2.4 pp、環比+1.0 ppであった。このうち、粗利率は3年ぶりの第1四半期の高値を記録し、製品の価格交渉能力とコスト管理能力を持続的に向上させた。
積極的に準備して疫病と未来の新しい注文に対応し、費用管理能力は持続的に向上している。会社の22 Q 1の経営活動のキャッシュフローの純額は2943万元で、前年同期-73.3%で、主要な会社は疫病の影響を考慮して、早めに商品を準備して、サプライヤーの生産能力をロックして、購入量は前年同期比で大幅に上昇したことによって、報告期間内の会社の在庫は32.7億元で、2021年末より16.5%上昇して、積極的に商品を準備しても会社の22年の新しい注文に対する楽観費用率は、22 Q 1社の販売/管理/研究開発/財務費用率がそれぞれ4.8%/4.5%/11.2%/-2.9%で、前年同期比-0.1 pp/-0.7 pp/+3.4 pp/-1.8 pp、環比-3.5 pp/+3.0 pp/-3.5 pp/-2.3 ppだった。22 Q 1期間の費用率は合計17.5%で、前年同期比+1.0 pp、環比-6.3 ppだった。費用管理能力は持続的に向上している。
HJTの大きい単は次第に着地して、2022年のHJTの平価の過程をよく見ます。4月15日、会社はRECインドと4.8 GWHJTの整線注文を締結し、4億/GWHJTの整線予測によると、今回の注文金額は20億元近く、21年の収入の50%を超えた。マイウェイによると、2022年のHJTの生産拡大規模は20-30 GWに達し、2021年の8.1 GWより大幅に増加する見込みだ。25 GWの増産、4億/GWの投資額、 Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) 70%の市占率の試算によると、2022年にはHJTの受注が70億元に達する見込みだ。HJTの規模拡大に比べ、市場はHJTの平価進度に注目しており、HJTが年内にPERCコストと平価を実現すれば、2023年に業界がトップメーカーのHJTの大規模な拡大を迎える見込みだ。現在、SMBB、大生産能力設備などのコスト削減ノードが実現されており、2022年のHJT平価ノードには主に微結晶PECVD量産、銀パルプ国産化、半棒薄片、銀包銅国産化、PVDターゲット最適化などが含まれると予想されている。このうち微結晶PECVDは22年のHJT平価リズムの第1環であり,正表面微結晶PECVD量産データは25%程度に達する見込みであり,背面微結晶を重畳した後(両面微結晶),効率は25.5%に達する見込みである。これまで Guangdong Golden Glass Technologies Limited(300093) は24.5%以上の片面微結晶の小ロットデータを発表しており、 Guangdong Golden Glass Technologies Limited(300093) と華晟新エネルギーの安定した成熟した量産微結晶データは近く発表される見通しで、産業チェーン関連の標的はいずれも利益を得ることが期待されている。
利益予測:20222024年の純利益は8.9/14.4/20.4億元で、PE 62/39/27倍に対応し、「増持」格付けを維持する見通しだ。
リスクヒント:太陽光発電技術の反復は予想に及ばず、新技術の研究開発は予想に及ばず、市場競争はリスクを激化させる。
