\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 908 Comefly Outdoor Co.Ltd(603908) )
投資のポイント
業績要旨:会社は2021年年報を発表した。2021年、同社の売上高は9.2億元で、前年同期比43.6%増加し、そのうちQ 1-Q 4の売上高の伸び率はそれぞれ25.7%/58.4%/36.4%/50.7%で、四半期の伸び率は明るい傾向を維持している。21年の帰母純利益は7861万元で、前年同期比71%増加した。Q 4帰母純利益717玩、前年同期比損益転換、全体業績は予想に合致した。
利益能力は安定しており、費用コントロールは持続的に最適化されている。会社の粗利率は24.9%で、前年同期比0.6 pp下落し、粗利率の下落は主に原材料価格の上昇と運賃の転入コストのため、全体的に安定している。このうちテントと装備、服装靴と部品の粗金利はそれぞれ22.9%(-0.1 pp)、34.7%(-4 pp)、35.9%(+2 pp)だった。国内の外販を見ると、海外の粗利率は20.4%で、前年同期より2.5 pp下がり、国内販売の粗利率は33.9%で、前年同期より1 pp増えた。国内販売の割合の上昇もある程度全体の粗金利を牽引した。費用率は21年の総費用率が15.4%で前年同期比1.7 pp減少し、そのうち販売費用率/管理費用率/研究開発費用率/財務費用率はそれぞれ5.8%(-0.4 pp)/6.1%(-0.3 pp)/2.8%(-0.6 pp)/0.9%(-0.5 ppだった。21年の会社所得税率は15.8%(-5.7 pp)だった。多様な要因の影響で、21年の会社の純金利は8.5%で、前年同期比1.4 pp上昇し、利益能力は安定している。
キャンプの需要が旺盛で、外販と大牧の業績を牽引している。21年、会社の外販/国内販売はそれぞれ6.2億元(+28%)/3.1億元(+90%)の売上高に貢献し、外販は2年連続で比較的速い成長を維持し、国内販売の増加勢いは急速である。国内販売の分割を見ると、大牧/小牧はそれぞれ2億2000万元(+156%)/0.9億元(+15%)の売上高を実現し、内外販売の好調な伸び率はキャンプ需要の旺盛な牽引から得られた。製品別に見ると、21年のテントと装備/服装と靴/部品およびその他の売上高はそれぞれ7.7億元(+43.8%)/1億元(+13.7%)/0.5億元(+28.5%)だった。
多ルートが力を入れ、実店舗の店効が向上した。2021年の社内販売ライン/オフラインルートの売上高はそれぞれ1.1億元(+126.7%)/2億元(+74.5%)で、売上高の割合はそれぞれ35.5%/64.6%だった。オフラインルートでは、販売団体購入が1.1億元(+193%)の売上高に貢献し、店舗が0億9000万元に貢献し、ルートが多く開花した。店舗ルートは21年末の直営/加盟店舗数がそれぞれ30社(+6社)/196社(-51社)、直営/加盟収入がそれぞれ0.3億元(+21.8%)/0.6億元(+11.8%)で、ルート効率が向上した。
収益予測と投資提案。同社は20222024年にEPSがそれぞれ1.81元、2.48元、3.19元で、対応PEがそれぞれ30倍、22倍、17倍になると予想している。近年の中国外キャンプの需要が持続的に旺盛で、同社がこの分野で深く耕作して一定の競争障壁を持っていることを考慮して、参考は会社より評価することができ、会社に22年35倍の評価を与え、目標価格は63.4元で、初めて「保有」の評価をカバーした。
リスクのヒント:業界の需要が予想に及ばないリスク;業界競争が激化するリスク;為替レート変動のリスク。
