\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 048 Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) )
2021年の売上高は同17%増加し、業績は前年同期比5%近く減少した。会社は2021年に営業総収入2850.2億元を実現し、前年同期比17.2%増加した。帰母純利益は273.9億元で、前年同期比5.4%減少した。非後帰母純利益は268.3億元で、前年同期比4.9%減少した。基本1株当たり利益は2.29元です。利益の下落は主に結転粗金利の低下によるもので、2021年の会社の粗金利は前年同期比5.8ポイント減の26.8%、税後粗金利は同3.7ポイント減の21.3%となった。2021年末現在、会社の前受金と契約負債は合計4168.7億元で、年間開発業務の決算収入の1.6倍をカバーし、収益の増加が保障されている。
年間売上高は同6.4%増加し、コア38都市の貢献は78%に達した。会社は2021年に契約額5349.3億元を実現し、同6.4%増加した。契約面積は3333万方で、同2.2%である。販売平均価格は160494元/平方メートルで、前年同期比8.8%増加した。克而瑞ランキングによると、同社の年間売上高は業界4位で、昨年より1位上昇し、売上高の伸び率はTOP 40の住宅企業の中で15位だった。会社の都市の深耕効果は著しく、38の核心都市の貢献販売は78%に達し、珠江デルタと長江デルタの販売は53%を占め、17の都市は百億ドルを契約し、前年同期より2つ増加した。2021年の会社の回収率は93.8%に達し、2020年より0.2 pctをやや向上させ、キャッシュフローは健康を維持している。
年間を通じて土地を慎重に取り、強三線の配置を適切に増やした。2021年に会社が取得した金額は1857億元で、同21.1%減少した。拿地面積は2722万平方メートルで、同14.5%下がった。通年の開拓は慎重で、特に下半期に市場の熱が下がるにつれて会社は意図的に土地を持つ速度をコントロールして、通年の土地を持つ金額/販売金額、土地を持つ面積/販売面積はそれぞれ34.7%と81.7%で、前年同期比12.1 pctと11.8 pctを下げました。2021年の土地取得権益は前年同期比7ポイントから72%上昇し、プロジェクトの品質をよりよく管理し、ブランドの割増額を向上させるのに有利である。2021年に会社が一二線を集中的に配置すると同時に、強三線の配置を適切に増やし、2021年の一二三線の土地取得金額の割合はそれぞれ11.2%、45.3%、43.5%で、一二線の割合は昨年より15 pct下がった。地域分布を見ると、新規資源のうち珠江デルタ、長江デルタの開拓額は合計54%で、昨年より7 pct上昇した。
財務は安定しており、3本の赤い線は緑の枠を維持している。2021年末現在、会社の利子負債は3382億元で、同13.9%増加した。通貨資金は1713.8億元で、同17.4%増加した。会社が前受金を差し引いた資産負債率は69.2%で、同0.7ポイント下がった。純負債率は55.1%で、同1.5ポイント下がった。現金短債は2.3倍、同0.5倍増加し、短期返済能力が強い。有利子負債の総合コストは4.46%で、同0.31ポイント下がり、融資の優位性は著しい。
投資提案:短期粗利率の下落は業績の圧迫を招いたが、前期に獲得した低毛利プロジェクトの決算加速は後期粗利率の修復に有利である。会社の財務が安定し、販売の成長が安定し、現在の業界の投資力が全面的に低下している状況でも積極的に土地を手に入れることができることを考慮し、監督管理層が良質な住宅企業の買収合併を支持することを奨励していることを考慮して、私たちは会社が将来販売規模を維持し、市場占有率を高め、権益比を高め、土地の粗利率を回復し、純利益を成長コースに戻すことができると考えている。当社の20222023/2024年の営業収入はそれぞれ3281.6/3689.4/4079.6億元、帰母純利益はそれぞれ274.8/289.6/315.7億元で、対応する薄いEPSは2.3/2.42/2.64元/株であると予測しています。2022年動的PE 8 x、「購入」格付けを維持。
リスクヒント:粗利率の低下が予想を超えた。業界政策の発表速度と実行力は予想に及ばない。疫病は予想を上回る影響を繰り返した。
