\u3000\u30006 Guangdong Ganhua Science & Industry Co.Ltd(000576) 00057)
事件:会社は2021年報を発表した。同社の2021年の営業収入は約4625億元で、前年同期比28.4%上昇した。帰母純利益は約21.6億元で、前年同期比66.2%増加した。非帰母純利益は約21.5億元で、前年同期比約64.5%増加した。会社は現金配当金(税前)0.51元/株を配当する予定で、3年連続の現金配当率は55%を超えた。
大口商品の販売業務は急速な成長を維持している。同社の2021年の大口商品の取扱量は約1.9億トンで、前年同期比でやや減少した。そのうち金属鉱物、 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 、エネルギー化学工業品の取扱量はそれぞれ約0.93億トン、0.15億トン、0.84億トンで、それぞれ前年同期比で約-21.6%、-8.9%、+18.6%変化した。金属鉱物、 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 、エネルギー化学工業品経営はそれぞれ営業収入約2928億元、440億元、1090億元を実現し、それぞれ前年同期比約22.4%、10.7%、57.2%増加した。総合以上、同社の2021年の大口商品の販売業務は営業収入約4402億元を実現し、前年同期比28.1%増加した。
同社は2021年に大口商品の物流サービス収入が約73.6億元で、前年同期より約27.8%増加し、そのうち総合物流サービス、 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 物流サービス、鉄道物流サービスはそれぞれ営業収入58.3元、3.7億元、11.6億元を実現し、それぞれ前年同期より+34.8%、-35.6%、+33.5%変化し、そのうち Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 収入の低下の主な原因は国の貯蔵平均倉庫量、出庫量が低位で、前年同期より40%以上減少した。
大口商品の価格が上昇し、会社のROEレベルが上昇した。同社の2021年の全体粗金利は2.19%で、前年同期比0.24 pct増加した。販売純金利は0.59%で、前年同期比0.14 pct増加した。ROEは12.6%で,前年同期比3.9 pct増加した。利益水準の上昇の主な原因は2021年に世界経済の回復、貨幣緩和及び「二重炭素」目標の影響を受け、大口商品の価格は全体的に上昇し、会社は顧客にサービスを提供する過程で一部の価格弾力性を享受し、大口商品の販売業務における金属鉱物、エネルギー化工業品の2021年の分部粗金利はそれぞれ前年同期比0.14 pct、0.47 pct増加した。2021年の大口商品経営プレート全体の粗金利は1.93%で、前年同期比0.17 pct増加した。2021年の会社の総合物流サービスの粗利率は10.7%で、前年同期比5.33 pct減少した。主な原因は海運費が高くなり、海外の疫病が繰り返され、輸出入物流と租船業務の展開が阻害され、会社が市場シェアを開拓するために収益率を適切に低下させたことなどである。
大口商品のサプライチェーン市場の空間は巨大である。専門研究機関の試算(会社公告)によると、ここ5年間、大口商品のサプライチェーン市場の規模は40兆元前後に安定しており、中国のCR 4 Wuchan Zhongda Group Co.Ltd(600704) 6 Guangdong Ganhua Science & Industry Co.Ltd(000576) 00153 Xiamen Itg Group Corp.Ltd(600755) )の市場占有率は2016年の1.21%から2020年の3.59%に急速に上昇し、複合成長率は31%に達したが、米日CR 4市の占有率(50%以上)まではまだ大きな上昇の余地がある。会社は現在すでに修復向上期に入っており、将来的には「規模効果を発揮し、サービス効率を高め、物流効果を解放し、顧客と商品を好ましい」などの手段を通じてROEレベルを持続的に向上させ、利益の増加を推進する。
投資提案:会社の大口サプライチェーン業務の経営は安定しており、市場シェア、ROEは同時に向上する見込みである。会社は株式激励(草案)を発表し、従業員の積極性を引き出し、会社の長期的な発展を推進する見込みだ。以上に基づき、当社は22-23年の純利益予測26%/35%をそれぞれ25.8億元、30.8億元に引き上げ、24年の純利益予測37.8億元を追加した。会社の「増持」格付けを維持する。
リスク提示:商品価格の変動リスクは、顧客の違約を招く。経営リスク、例えば協力者の違約、貨物損失など;格付けの低下による資金コストの上昇など、資金リスク。
