\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 154 Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) )
同社は2021年報を発表し、年間収入と純利益は44.5億と4.6億で、前年同期比17.5%と26.7%増加し、そのうちQ 4収入と純利益は14.8億と0.97億で、前年同期比3.2%と23%減少し、控除利益は3.95%増加した。年報は第3四半期の配当をもとに10派2.7元を行う予定だ。
ブランド別に見ると、21 H 2は疫病、洪水、基数などの多方面の影響を受け、成長率は上半期より弱い。1 Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) ::2021年の収入は16.1億元で、前年同期比26%増加し、そのうち21 H 2は7%増加し、直営/加盟店はそれぞれ229567店で、前年同期比純増加-1/18店で、単店面積は前年同期比0.4%から208平方メートルに上昇した。2)ハギス:2021年の収入は14億5000万元で、前年同期比18%増加し、そのうち21 H 2は1%下落し、直営/加盟店はそれぞれ301100店で、前年同期比13/-5店純増加し、単店面積は前年同期比3.8%から121平方メートルに上昇した。3)宝鳥:2021年の収入は8億3700万元で、前年同期比6.6%(主に昨年の防疫物資収入による基数が高い)増加し、そのうち21 H 2は0.9%増加した。4)カイミチェ&楽飛葉&TB:2021年に3.8億ドルの収入を実現し、前年同期比7%増加し、そのうち21 H 2は13.1%下落した。ルート別に見ると、加盟ルートの成長が速い。2021年のオンライン/直営/加盟/団体購入ルートの収入は6.8/17.6/8.1/8.6/2.2億元で、前年同期比13%/14%/38%/7%増加し、そのうち直営と加盟店はそれぞれ752924店で、前年同期比純増加は6/37店だった。
利益能力:純金利が小幅に上昇し、主に粗利率と有効税率によって駆動される。1)粗利率:前年同期比0.5 pctsから63.9%上昇し、分割によると、オンライン/直営/加盟/団体購入の粗利率は65.4%/78.1%/65.3%/45.3%/45.3%上昇し、前年同期比1.3%/3.1%/-0.7%/-2.4%増加し、直営粗利率の上昇は主にハギスの割合上昇によって駆動された。2)費用率:販売費用率/管理費用率は39.6%/7.4%で、前年同期比0/0.4 pcts増加し、管理費用率の増加は主に会社が激励を強化し、利益成長賞を実施すると同時に、2020年の社会保障減免基数が低いことによる。3)有効税率:2021年の有効税率は22.2%で、前年同期比1.8 pcts減少した。4)純金利:2021年の帰母純金利は前年同期比0.8 pctsから10.4%上昇した。
通年を展望して、私達は1-2月 Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) の主なブランドとハギスブランドの流水の表現が同業者より優れていることを予想して、3月疫病の影響を受けて、ハギスブランドの小売に対する衝撃が大きいことを予想して、また会社Q 1は政府の補助金4700万元余りを受け取って、去年の同期を大きく上回って、私達はQ 1の収入と利益の増加率が依然として同業者より優れている中長期的な次元で、主ブランドの若返りがまだ行われている間に、スポーツスーツの品類は期待に値する。ハギスの開店スペースは十分で、将来加盟店を通じて低線都市の空白を補うことができる。また、利益能力の強いハギスブランドの収入の割合が上昇するにつれて、会社の純金利は向上の弾力性を備えている。
年報と3月以来の疫病の影響により、20222023年の利益予測を下方修正し、20222024年の1株当たり利益はそれぞれ0.38、0.48、0.59元(元20222023年は0.44と0.57元)と予測し、参考に会社に2022年の13倍のPE評価を与え、目標価格4.94元に対応し、会社の「購入」格付けを維持した。
リスク提示:疫病の繰り返し、経済の減速、流行の風潮の変化、主ブランドの若返り、製品の差別化のプロセスは予想を下回っている。
