\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 501 Will Semiconductor Co.Ltd.Shanghai(603501) )
事項：
会社は2021年年報を発表した。2021年、会社の営業収入は241億4000万元で、前年同期比21.59%増加した。帰母純利益は44.76億元で、前年同期比65.41%増加した。10株ごとに現金配当金5.20元(税込)を3.5株に転換する予定だ。
平安の観点:
同社の半導体設計業務は急速に成長し、車載とセキュリティCISは成長を支えている。半導体の設計と販売業務は会社の最も主要な収入源であり、2021年にこの部分の業務は203.80億元の収入を実現し、前年同期比18.02%増加し、会社の収入に占める割合は84.55%に達した。半導体設計業務の営業収入の増加は、主にCISの自動車やセキュリティなどの分野での収入の著しい向上のおかげである。車載分野では、イメージセンサの浸透率、積載率などの指標が向上しているため、市場価格が上昇するチャンスをつかみ、販売規模が明らかに拡大している。セキュリティ分野、インテリジェント都市、インテリジェントホームなどは画像センサに対してもより高い品質と量の要求を提出し、会社は中高級セキュリティ製品の上で急速に成長している。2021年、会社のセキュリティと車載CISの収入はそれぞれ会社のイメージセンサー業務の18%と14%を占め、携帯電話に次いで2、3位にランクされた。同社のタッチとディスプレイソリューションも大きな突破があり、TDDI(タッチ駆動チップ)製品TD 4375は一線の携帯電話ブランドの顧客の複数のプロジェクトの中で続々と量産され、OLEDDDIC(ディスプレイ駆動チップ)製品はすでに中国のヘッドスクリーン工場で検証され、2022年にスマートフォンの顧客製品案に応用される。
粗利率は引き続き上昇し、期間中の費用はコントロールできる。2021年、会社の粗利率は34.49%に達し、前年より4.58ポイント大幅に上昇した。このうち、半導体の設計と販売業務の粗利率は37.90%に達し、前年同期比6.15ポイント上昇した。主要製品のうち、CIS製品の粗利率は33.64%に達し、前年同期より2.27ポイント上昇した。TDDIは需給が厳しいため、粗利率は60.90%に達し、前年より36.87ポイント大幅に上昇した。アナログチッププレートの電源ICは、2021年の粗利率も50%を超え、前年同期より17.20ポイント上昇した。無線周波数およびマイクロセンサの粗利率も大幅に改善され,2021年には17.26%に達し,前年同期より13.26ポイント大幅に上昇した。期間費用率のコントロールは比較的良く、2021年の費用率は15.21%で、前年より0.68ポイント低下した。このうち、管理費用率の下落幅が最も大きく、2021年の費用率は2.84%にとどまり、前年より1.07ポイント低下した。
自動車、セキュリティなどの分野は、CISの新たな成長点になるだろう。会社の主なCISは、現在でも今後数年でも、主に携帯電話市場に頼っている。Counterpointの最新報告によると、2022年の世界CIS市場規模は219億ドルに達し、前年同期比7%増加し、そのうち携帯電話CIS市場は71.4%の収益に貢献すると予測されている。携帯電話CIS市場では、6400万画素などの高次画素製品の沈下や5000万画素などの新製品の広範な応用により、携帯電話CIS市場には依然として成長潜在力がある。車載市場は世界CIS第2位の応用市場として、最も成長している応用市場でもあり、Counterpointは2022年に世界CIS市場の8.6%を占めると予想している。近年、同社は従来の欧米系主流自動車ブランドの協力に基づき、中国の伝統的な自動車ブランドや造車新勢力の方案にも導入されており、これも会社に新たな収入と利益の増加点をもたらすだろう。セキュリティ市場では、同社のイメージセンサが同じ光量条件下で解像度が高く、距離が遠い画像をキャプチャできるほか、LEDなどの数を減らして全体の消費電力を削減することができる。2021年、会社のセキュリティ分野は4.81億ドルの収入を実現し、2020年より60%以上増加し、将来的には中・ハイエンド市場で引き続き力を入れ、市場シェアの向上が期待されている。
投資提案:会社はCIS分野で強い市場競争力を持っており、その後、自動車、セキュリティなどのシーンの比較的速い成長で利益を得ることができる。また、同社もタッチ制御や表示駆動、アナログ回路などの分野で力を入れており、半導体設計業務の配置がますます完全になり、プラットフォーム化の傾向が明らかになっている。最新の年報と業界の発展状況を結びつけて、私達は会社の利益予測を調整して、20222024年の純利益はそれぞれ58.51億元(前値は59.82億元)、72.20億元(75.49億元)、88.17億元(新規)、EPSはそれぞれ6.67元、8.23元と10.05元で、4月18日のPEに対応してそれぞれ27.4倍、22.2倍と18.2倍です。私たちは会社の後続の発展を見て、「推薦」の格付けを維持します。
リスク提示:1)下流需要の増加が予想に及ばない;2）技術研究開発の進度が予想に及ばない可能性がある；3）生産能力不足のリスク。
