\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 11 Zhejiang Entive Smart Kitchen Appliance Co.Ltd(300911) )
会社開示2021年年報：
2021年通年:収入、帰母、控除非分は12.3億、2.1億、1.8億で、前年同期より+72%、+46%、+46%だった。2021 Q 4:収入、帰母、控除は4.2億、0.5億、0.3億で、前年同期より+78%、+12%、-20%だった。
収入分析:成長率業界がリードし、初年度の審査目標を達成
Q 4売上高+78%で、4つの上場企業が最も速い。当社は、企業の高成長コア駆動がオンライン販売モデルの高成長になると予想しています。理由は次のとおりです。
①会社のオンライン成長率はオフラインより高い:年報によると、会社の京東、淘宝の合計税込み売上高は7億元で、YOY+199%で、会社全体の成長率を上回っている。
②公式販売収入の伸び率は直販より速い:2021年会社の販売モデルは収入11億、YOY+80%を実現し、直販モデルは収入1.2億、YOY+23%を実現し、販売モデルの伸び率はもっと速い。
③オンライン収入の中で販売モデルが高いと予想されている：年報によると、同社は京東、淘宝の合計消費者一人当たりの購入頻度が2.17で、一般消費者のオンライン注文頻度が大体1年に1回を超えないことを考慮して、その中の相当部分は販売業者のオンライン注文であると予想されている。
会社の制限株インセンティブ計画によると、2021年の収入増加目標は60%で、会社は実際に収入72%を実現し、5年間の目標は開門紅を実現した。
利益分析:予想返利とコスト圧力による粗利率の下落
粗金利:通年-0.9 pctから44.7%、Q 4は44%、YOY-4.6%。Q 4下落の主な原因:1返利の計上が多く、募集書によると、同社はディーラーの当年の購入と返金金額に基づいて年度返利を確認し、多くはQ 4確認と予想され、2021年の収入の高成長を背景に、2020年より増加する見通しだ。会社の年間販売モデルの粗利率は前年同期比4.2 pct下落し、下落幅は会社全体より高く、側面に証明することができる。②原材料の圧力：会社の集積かまど製品のコストの中で直接材料の費用は前年同期より84%上昇し、側面の証明になる。
費用率:年間販売費用率+2.7 pctから19.3 pctを見て、そのうち広告、電子商取引サービス、コンサルティングサービス費はいずれも2倍以上増加した。管理、研究開発費用は基本的に安定している。
純金利:年間純金利17%、YOY-3 pct、Q 4 12.8%、YOY-7.5 pct。
経営展望:5年間の目標は底をついて、未来の高増加は依然として
会社の制限的な株式インセンティブ計画によると、2022年のロック解除条件は2022年の営業収入、純利益が2020年より110%、60%以上増加し、2022年の収入増加に対応するには22%以上必要である。2025年のロック解除条件は2025年の営業収入、純利益が2020年より350%、150%増加し、20222025年の収入増加に対応する複合成長率は27%を下回らない。
投資アドバイス：
会社の規模の増加の強い勢いを考慮して、私達は会社の22、23年の収入の予測を高めて、同時に24年の収入の予測を導入します;原材料価格が22年Q 1の相対的な高位を維持していることを考慮して、私たちは会社の22、23年の業績予測を下げて、同時に24年の業績予測を導入します。同社は22-24年に営業収入17.0、22.1、27.6億(元15.0、19.2億)を実現し、前年同期比38%、30%、25%増加する見通しだ。帰母純利益は2.78、3.72、4.69億(元は2.80、3.76億)で、前年同期比33%、34%、26%増加した。「購入」の格付けを維持します。
リスクのヒント:
国境を越えた大手が進出して競争が悪化し、ルートの開拓が予想に及ばず、高費用の投入で利益率が予想を上回った。
