\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 138 Zhejiang Sunrise Garment Group Co.Ltd(605138) )
イベントの概要
年報は予想を下回り,1季報は予想に合致した。2021年の会社の収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ51.57/2.91/1.59億元で、前年同期比10%/-1%/-34%増加し、非経は主に政府の補助0.37億元、投資収益0.89億元(投資非凡株式が受け取った配当金、および一部の株式の売却と公正価格の変動による投資収益0.76億元を含む)、その他の営業外純収入0.17億元、その他の非経収益0.21億元、所得税の影響額は-0.24億元である。会社は1株当たり0.108元を配布し、年間配当率は41%、配当率は2%である。21 Q 4会社の収入/帰母純利益はそれぞれ15.69/0.57億元で、前年同期比31%/-36%増加し、収入の前月比は加速成長(21 Q 3収入+8%)、純利益の前月比は下落した。22 Q 1会社の収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ13.73/0.62/0.7億元で、前年同期比31%/43%/62%増加し、予想をやや上回った。
会社は転換債務の前案を発表し、8.5億元を超えない転換債務を発行する予定で、期限は6年で、資金を募集して使用する:1)年産48000トンの高級ニット生地の印刷生産ラインプロジェクト(一期)、総投資額は3.03億元で、募集投資金は2.2億元で、2)ベトナムの10万錠の糸建設プロジェクトに投入する予定で、総投資額は4.02億元で、募集投資金は3億元で、3)嵊州盛泰22 MWp分布式太陽光発電所建設プロジェクト、総投資額0.88億元、募集投資金0.55億元、4)情報化建設プロジェクト、総投資額0.25億元、募集投資金0.2億元、5)流動資金2.55億元を補充する。
分析判断：
Ralph Laurenは第1位の顧客位置に戻り、収入の増加は主に生産能力利用率の回復に貢献している。2021年のニット成衣/梭織成衣/ニット生地/梭織生地/糸/受託加工業務の収入はそれぞれ22.83/14.88/5.52/4.29/2.62/0.19億元で、前年同期比34%/2%/28%/12%/-18%/-94%増加した。ニット成衣/梭織成衣/ニット生地/梭織生地の生産能力利用率はそれぞれ113%/81%/102%/83%で、前年同期比35/3/36/4 PCT上昇した。2021年のRalph Lauren/ユニクロ/Lacoste/FILA/HUGO BOSSの収入はそれぞれ7.89/5.65/5.15/3.15億元で、前年同期比42%/-15%/3%/31%増加し、上位5大顧客の割合は合計53%だった。
粗利率は原材料、エネルギー、輸送コストの影響で下落し、22 Q 1の粗利率は前月比で改善された。2021年の会社の粗利率は15.87%で、前年同期比4.14 PCT下落した。21 Q 4会社の粗利率は14.5%で、環比は1 PCT下がり、22 Q 1会社の粗利率は改善され、環比は3.17 PCT上昇した。
純金利の低下は粗金利の影響を受け、従業員の報酬の低下は管理費用率の低下を牽引している。2021年の会社の純金利は5.83%で、前年同期比0.49 PCT下落し、主に粗利率の下落から来た。費用率から見ると、販売/管理/財務/研究開発費用率はそれぞれ3.0%/4.9%/1.4%/1.9%、前年同期比-0.2/-0.9/0.2/-0.2 PCT上昇し、管理費用率の低下は主に従業員の報酬の低下から来ている。投資収益/収入は0.63 PCTから0.57%、公正価値変動純収益/収入は1.34 PCTから1.63%上昇し、信用減損損失/収入減少0.2 PCTは主に売掛金貸倒引当金の計上から転回し、資産減損損失/収入増加0.17 PCTは主に在庫下落準備から増加した。営業外収入/収入は0.21 PCTから0.35%に上昇し、主に違約金と賠償金収入から来ている。所得税率は10%で、7 PCTを下げ、主に企業合併資産の評価付加価値、取引性金融資産の公正価値の変動、固定資産の減価償却を制御しないため、繰延所得税負債の増加を招いた。21 Q 4の純金利は3.89%、前年同期比3.8 PCT、前月比0.74 PCT、主に粗金利から低下し、22 Q 1の純金利は4.66%、前年同期比0.4 PCT、前月比0.8 PCT上昇し、22 Q 1は改善した。
原材料の備品が増える。2021年末の会社の在庫は11.93億元で、前年同期比66%増加し、主に原材料の備品増加から来た。会社の売掛金の回転日数は49日で、前年同期より7日下がり、売掛金の回転日数は46日で、前年同期より4日下がった。
投資アドバイス
短期的には、疫病を受けて回復した22年の会社は生産能力の利用率の改善を迎える見込みで、21年の原材料の上昇による製品の遅延値上げ、22年の粗利率の改善が期待されています。中期的に見ると、会社の22年、23年の募集プロジェクトは徐々に生産を開始する見込みで、ニット生地の生産能力が2400トン(+13%)、ニット成衣の生産能力が920万件(+29%)増加するほか、会社の債務転換プロジェクトはニット生地と糸の生産能力を追加し、すべての生産後、会社のニット生地の生産能力は現在より255%増加する。長期的に見ると、会社の純金利の引き上げの余地が大きい。22/23年の収入を維持するのはそれぞれ63.77/72.69億元で、24年の収入を増加するのは83.09億元で、22/23年の帰母純利益を維持するのはそれぞれ4.15/5.00億元で、24年の帰母純利益を増加するのは5.82億元で、22/23年のEPSを維持するのはそれぞれ0.75/0.90元で、24年のEPSを増加するのは1.05元で、2022年4月18日の終値の10.74元はPEに対応するのはそれぞれ14/12/10 Xで、83億元の目標市場価値を維持し、対応目標価格は14.9元で、「購入」の格付けを維持します。
リスクのヒント
原材料変動リスク;為替リスク転債発行の不確定;生産能力の拡張は予想に及ばない。貿易摩擦リスク;システムリスク。
