\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 059 Zhuzhou Huarui Precision Cutting Tools.Co.Ltd(688059) )
投資ロジック
デジタル制御ブレードの製造に専念し、業績が高く利益を上げる能力が優れている:会社が設立されて以来、デジタル制御ブレードの製造に専念し、20202021年の会社のデジタル制御ブレードの生産量はそれぞれ57977959万枚で、規模は中国の第一段階にある。2017年から2021年までの会社の売上高と帰母純利益の複合成長率はそれぞれ38%、51%で、2021年の売上高と帰母純利益はそれぞれ前年同期比56%、82%増加し、現在は高速成長期にある。同時に、会社の利益能力が優れており、原材料の炭化タングステン価格の上昇が続いている背景の下で、2021年の粗利率、純金利はそれぞれ50.3%、33.44%で、粗利率は前年同期比0.6 pcts低下し、純金利は前年同期比4.93 pcts上昇した。
硬質合金工具の国産代替空間は百億元近くあり、2021年の国産代替は加速的に推進された。われわれの試算によると、2020年の中国の硬質合金工具市場規模は223億元で、2021年の中国のデジタル制御金属切削工作機械の生産量は前年同期比40%増加し、工具市場の需要は持続的に増加する見込みである。2021年の中国の硬質合金ブレードの輸入額は40.11億元で、前年同期比8.21%減少した。輸出額は16億5500万元で、前年同期比39.31%増加し、代替輸入、輸出増加の面で進歩が著しい。2021年の中国ブレード/フライス/ドリル/タップ工具の合計輸入額は81億元で、一部の海外企業が中国に工場を設置して販売しても輸入データに計上されていないことを考慮して、現在の硬質合金工具の国産代替空間は百億元近くあると判断した。2021年の硬質合金コーティングブレードの輸入単価は輸出単価の4倍近くで、中国の刃物価格は海外と依然として大きな差があり、2020年の中国の硬質合金刃物分野のトップ企業株洲ダイヤモンド、 Zhuzhou Huarui Precision Cutting Tools.Co.Ltd(688059) Oke Precision Cutting Tools Co.Ltd(688308) の市占率はそれぞれ7.5%、1.4%、1.4%であり、将来的には「量」、「価格」の2つの次元を通じて市占率を引き続き向上させることが期待されている。
新生産能力はハイエンド分野に向け、セットソリューションの組み合わせ能力が強化され、製品の付加価値を高める:2021年の会社のデジタル制御ブレードの生産量は前年同期比37%増加し、会社のIPO募集3000万枚の生産能力は今年から釈放される見込みで、私たちは後続の会社の生産量が持続的に増加し、2024年に1.3億枚に達すると予想している。同社は新生産能力の生産開始後、初年度の硬質合金と金属セラミックのデジタル制御ブレードの平均価格をそれぞれ9.86元/枚、9.2元/枚と予想しており、2021年の全体デジタル制御ブレードの平均価格5.8元/枚より著しく上昇し、デジタル制御ブレードの「価格が上昇する」ことが期待されている。同時に、会社は転換可能債券の発行を通じて4億元を超えず、デジタル制御刀体を新設し、刃物の生産能力を掘り起こし、会社が一連の解決策を提供する能力を向上させ、全体の製品の付加価値を向上させることが期待されている。
収益予測と投資提案
2022年から2024年にかけて、帰母純利益はそれぞれ2.18、2.91、3.70億元であり、現在のPE 23 X、17 X、13 Xに対応し、刃物業界の成長空間を考慮すると同時に、会社の生産能力は絶えず拡充され、製品ラインは持続的に豊富であり、その後、ハイエンド市場の顧客に解決案を提供し、高い利益能力を維持し、会社に6~12ヶ月の目標価格148.76元を与え、2022年のPE 30 Xに対応することが期待されている。「購入」の評価を最初に上書きします。
リスク
国産代替の進展は予想に及ばず、デジタル制御ブレードの平均価格の上昇は予想に及ばず、生産能力の拡張は予想に及ばず、株式販売制限解禁リスク、株主減持リスクである。
